银行业点评：存款定价持续下调，银行股空间仍可期

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 5 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《4 月金融数据点评》20230512 《力量与担当》20230426 《银行股外资持股跟踪》20230424 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 银行业点评 存款定价持续下调，银行股空间仍可期 货币政策执行报告和存款自律上限下调表明：第一，存款成本压降力度较大，疏通利率定价传导，银行让利同时保证合理息差水平。第二，3 月新发贷款利率较去年 12 月上行，主要是票据利率上行带动，其他贷款定价仍下行，对公贷款降幅收窄。第三，货币政策执行报告表述，货币政策目前在方向和力度上保持斜率平稳。我们仍看好银行股的投资。第一，未来几个季度到明年，行业收入、盈利边际拐点显现。第二，当前海外银行危机环境，银行过度让利不可持续，或更多通过存款定价持续下调传导。第三，经济预期大幅下降，经济处于较低的绝对位置，仍是弱修复，低预期概率变低，高预期概率变高。银行股的交易主线，一是银行股的中特估地位以及低利率环境下，银行股低估值、高股息等类固收品价值等。另一条，交易经济预期差。选股方向，第一，国有行 2023 年测算平均股息 6%以上，尚未超涨，我们认为大行仍有上行空间，延续农行、邮储等大行的推荐。第二，城商行推荐：长沙、杭州、江苏等。第三，从估值历史位置来看，招行、宁波、平安、兴业等估值接近历史低位，价值凸显。再次强调，现阶段仍建议通过组合持有银行股。  持续压降存款定价 参考第一财经报道，自 5 月 15 日期起银行协定存款及通知存款自律上限下调，四大行通知存款执行基准利率加 10bp，其他金融机构 20bp，相比之前分别调降 30bp、50bp，具体见附表。多家银行停办智能自动滚存的通知存款。 本次对协定存款、通知存款和智能存款等的控制有利于缓解银行存款成本压力，特别有利于降低高成本存款定价，降低大企业和大户存款定价，并且相对零售定期存款到期置换见效更快。协定存款是银行给客户发放的活期存款的一种，客户日均存款超过一定额度比如 50 万或 100 万后，给予超过部分协定利率的存款，协定存款利率通常较银行协定存款挂牌加有一定加点，但不得超过该区域的自律定价上限。存款一般按季度或其他方式付息重定价，主要是针对对公客户。2015 年协定存款基准利率 1.15%，大行和大部分股份行目前挂牌协定存款利率在 0.9%，部分股份行和城农商行在 1%及以上。在市场利率持续下行的背景下，2022 年银行存款成本仍上行，主要价格压力就是来自对公的活期和定期，去年全年相对半年对公活期和定期成本均上升。上市银行披露的 2022 年对公活期存款付息率平均值 0.98%，远高于一般对公活期报价，协定存款、分级定档等高成本存款产品占比或不低。  3 月新发贷款利率较去年底上升 3 月新发贷款利率较去年底上升，主要源于票据贴现利率下降，其他贷款利率仍下降。3 月新发金融机构人民币贷款加权平均利率 4.34%，较 12月上升 20bp，预计主要源于票据利率及结构，3 月新发票据贴现利率2.67%，较 12 月上升 107bp，此外预计票据贴现占比也影响加权平均利率（具体分析见我们的报告《力量与担当》），5-6 月票据利率或仍有可能扰动。其他贷款利率环比 12 月下降，企业降幅有所收窄，新发企业贷款利率 3.95%，较 12 月下降 2bp，新发的利率变动快于存量重定价，8 月降息在 9 月新发贷款中已经定价，叠加政策发力和经济修复，个人住房贷款利率 4.14%，环比下降 12bp，降幅扩大，源于首套房贷利率政策动态调整机制等政策的推动。  海外银行业危机等内容指向，国内货币政策或更为稳健 本次货币政策报告专栏中提到《硅谷银行事件及其启示》，分析认为货币政策应避免大放大收、中小金融机构的监管应重视、处置金融风险要迅速且强力和银行资产负债结构的稳定性应关注，并提到金融稳定保障体系建设。金融风险防范特别是中小银行监管、资产负债稳定性或更多关注。在下一个阶段货币政策思路上，强调“总量适度，节奏平稳”，结合其他专栏《合理把握利率水平》《如何看待 M2 和存款增长》《我国通胀水平处于温和区间》，4 月金融数据以及 MLF 操作和结构性工具的表述等，货币政策在现有方向和力度上斜率平稳，保持稳健。  风险提示：经济下行超预期，国际关系变化超预期。 2023 年 5 月 16 日 银行业点评 2 图表 1. 银行协议存款、通知存款挂牌利率及存款付息率（单位：%） 资料来源：上市银行官网，中银证券 在各家银行与客户签订合同中，协定存款以挂牌利率为基础会有一定加点，但不能超过各个区域的自律上限。 图表 2. 银行协议存款、通知存款自律上限 资料来源：央行，中新经纬，中银证券 居民单位居民单位居民单位1H222022N2022N-1H221H222022N2022N-1H221H222022N2022N-1H222022N对公活期/存款工商银行0.900.900.900.901.451.450.87%0.92%0.05%2.52%2.59%0.07%1.70%1.75%0.05%25%建设银行0.900.900.450.451.001.000.92%0.93%0.01%2.61%2.76%0.15%1.72%1.73%0.01%24%农业银行0.900.900.450.451.001.001.01%1.08%0.07%2.44%2.56%0.12%1.67%1.70%0.03%20%中国银行0.900.900.450.451.001.000.90%0.92%0.02%2.82%2.77%-0.05%1.56%1.65%0.09%25%邮储银行0.900.900.450.451.001.000.81%0.84%0.03%2.32%2.32%0.00%1.63%1.61%-0.02%7%交通银行0.900.900.450.451.001.000.93%0.97%0.04%2.85%2.90%0.05%2.14%2.19%0.05%23%招商银行0.900.900.450.451.001.000.99%1.05%0.06%2.66%2.66%0.00%1.49%1.52%0.03%35%兴业银行1.050.700.701.251.251.28%1.31%0.03%3.01%3.00%-0.01%2.25%2.26%0.01%28%浦发银行0.900.450.451.001.001.39%1.43%0.04%2.59%2.63%0.04%2.06%2.10%0.04%33%中信银行0.900.450.451.001.001.31%1.36%0.05%2.