上市险企4月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 上市险企 4 月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复 2023 年 05 月 16 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《负债端复苏力度决定反弹高度，信心比黄金更珍贵》 2023-05-04 《寿险定价利率调整：回顾、分析与展望》 2023-04-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：上市险企披露 2023 年 4 月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国人保(7%至 2964 亿元)、中国平安(6%至 3227 亿元)、中国太平(4%至 834 亿元)、中国人寿(4%至 3573 亿元)、中国太保(4%至 1799 亿元)和新华保险(0%至 761 亿元)。 寿险：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复。2023 年以来寿险业负债端拐点正在验证，寿险保费增速持续回暖。2023 年 4 月，寿险当月原保费增速排序如下：太平寿险(10%)、平安寿险及健康险(8%)、人保寿险及健康险(6%)、中国人寿(6%)、新华保险(-2%)和太保寿险(-6%)。我们预计 4 月新单继续保持大两位数同比增长，价值复苏从曙光初现到数据验证。预定利率下调（从 3.5%下调到 3.0%）预期下，客户问询增加，虽然炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。本月太保全新推出重疾险产品，以核心高保障+创新优服务革新重疾风险解决方法。新华保险延庆颐享社区在养老机构进行备案，5 月 1 号正式运营。中国人寿举行“确诊保（2023 版）”项目启动会，联合浙大邵逸夫医院，共同打造“卓越医疗+商业保险+健康综合管理服务”合作模式。人保寿险 4 月单月首年期交带动整体新单增速，期缴同比大幅增长 136.6%（1 至 3 月逐月增速分别为-18.9%、63.4%和 109.0%），增速逐月抬升得益于疫后居民保费消费稳步恢复和短期预定利率下调激发居民保本刚兑型储蓄业务需求。我们预计 1H23上市险企 NBV 同比增速排序为：太保（+20%）>平安（+15%）>国寿（+10%）>新华（+5%）。  财险：宏观经济稳步复苏，车险业务平稳增速，非车险业务持续复苏。2023 年 4 月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(13%)、平安财险(7%)、人保财险(7%)、太平财险(3%)。4M23 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为 6.4%和 12.1%，非车业务占比同比提升 1.3 个百分点至 56.5%。4 月中国财险车险保费同比增速降至 6.1%（3M23：+7.0%），新车销量增幅上升至 82.7%，增速较上月有显著增加（3M23：9.7%）。公司车险业务韧性显著，总体呈平稳增长趋势。人保财险非车持续高增得益于农险、信保业务及货运险单月保费同比高增，分别为17.2%、31.0%、24.8%。1Q23 中国财险新准则下净利润同比增长超过20%，2Q23 以来整体出险率同环比虽有提升（2023 年 1 至 4 月，网约车订单单月同比增速分别为-18%、18%、33%、48%），但得益于未决赔款准备金释放和业务结构和品质的持续改善，公司承保利润有望延续同比改善的趋势，我们预计公司 2023 年全年 ROE 有望提升至 13.5%，业绩表现当弱不弱，估值修复更进一步。  投资建议：我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特股催化，中期看负债端拐点验证，长期需要宏观经济持续修复加持。保险板块作为中特股的直接和间接受益品种，有望迎来戴维斯双击。一方面，险资股票投资主要以优质行业低估值、高股息龙头标的为主。上市险企对权益市场业绩综合弹性排序为：新华、国寿、太保、平安和人保，当持仓股票上涨10%的假设下，对上市险企平均集团 EV、归母净利润和归母净资产的弹性分别为 1.32%、52.0%和 4.91%；另一方面，保险板块作为“中字头”集聚地，同样受益于估值催化。信心比黄金更重要，全面看好保险板块。负债端逻辑首推中国太保和中国平安，中特估主线推荐中国人寿、新华保险，关注中国人保。  风险提示：1）长端利率持续下行；2）4 月寿险炒停此前消耗客户需求 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%2022/5/162022/9/142023/1/132023/5/14保险Ⅱ 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 表 1：上市险企 2023 年 4 月原保费收入汇总（单位：亿元） 公司名称 累计原保费 累计同比 当月原保费 当月同比 寿险业务 中国人寿 3573.0 4% 301.0 6% 太保寿险 1083.4 -3% 114.3 -6% 平安寿险及健康险 2222.5 6% 390.5 8% 中国平安-人寿 2081.8 6% 364.2 8% 中国平安-养老 82.1 0% 15.4 4% 中国平安-健康 58.5 13% 10.8 8% 新华保险 761.2 0% 113.5 -2% 太平寿险 725.9 3% 131.6 10% 太平人寿 688.6 2% 122.5 7% 太平养老 37.3 23% 9.1 65% 人保寿险及健康 917.3 3% 96.3 6% 人民人寿 642.3 2% 48.2 39% 人保健康 275.0 5% 48.2 -14% 财险业务 人保财险 2046.7 10% 370.3 7% 太保财险 715.4 16% 140.0 13% 平安财险 1004.6 6% 235.0 7% 太平财险 108.1 16% 23.0 3% 众安在线 84.6 28% 24.6 49% 上市集团 中国人寿 3573.0 4% 301.0 6% 中国平安 3227.1 6% 625.5 8% 中国太保 1798.9 4% 254.3 4% 新华保险 761.2 0% 113.5 -2% 中国人保 2964.0 7% 466.6 7% 中国太平 834.0 4% 154.6 9% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交增速 图2：2023 年 4 月中国财险分险种增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：单月新车销量