银行业8月信贷收支表分析：债券投资放量，企业存款活化度降低

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 债券投资放量，企业存款活化度降低 —8 月信贷收支表分析 动态研究报告/银行 2018 年 09 月 17 日 [Table_Summary] 报告摘要：  资金运用端：债券投资放量，股权投资缩减 8 月资金运用同比增速 9.1%，月度边际增加 2 个百分点，由债券投资所贡献。8月债券投资环比新增 8080 亿，为两年来环比增量最高。一方面是由于延续了前期相对宽松的资金面，银行有更多资源进行债券投资配置。另一方面则与银保监会、财政部多项政策保证地方债顺利发行，地方债发行提速有关。商业银行对地方债需求比较旺盛。 继 6 月的股权及其他投资环比收缩 9328 亿，达到历史最大单月收缩幅度后，7月与 8 月分别环比收缩 3062 亿与 2049 亿，边际降幅减弱。与这两月的社融数据表外融资项的边际变化相互印证。说明“去杠杆”正向“稳杠杆”过渡。 在新增贷款内部结构中，票据融资占比由 6 月的 16%，升至 8 月的 32%。相应减少的是企业贷款，尤其是企业中长期贷款。8 月资金运用中“各项贷款”的总量与结构数据表明，“宽货币”向“宽信用”的传导机制尚未完全打通。  资金来源端：结构性存款环比降低，活期存款走弱 8 月境内各项存款同比增速 7.9%，环比降 0.1 个百分点。边际变化主要因政府存款上升 2 个百分点，与非银存款下行 3 个百分点所致。历史上，8 月的政府存款较少出现边际增加，此次财政存款环比增加 850 亿，促进了各项存款同比增速，同时也拖累了本月 M2 增速。非银存款的下行，一方面是金融机构去杠杆，同业业务收缩，同业存款下降。另一方面或是强监管对 P2P 规范后，存款回流力度加大，在非银存款上体现为一定程度的撤出。 8 月结构性存款月度增量再次环比下行。大行缩减 392 亿，中小行新增 3515 亿。中小行的虽然环比增量缩减，但相较 2018 年初至今的平均水平，依然较高。数据也显示结构性存款对中小行存款增速的贡献度再次提升。 商业银行活期存款同比下行趋势愈发明显。8 月居民活期存款同比增速环比下行 1.2 个百分点（由 5.2%降至 4.0%），企业活期存款同比增速环比下行 2 个百分点（由 3.9%降至 1.9%）。企业活期存款下行是拖累整体下行的主因，这也与8 月金融数据中 M1 下降趋势一致。企业存款活化程度在衰减。  投资建议：重点推荐建设银行与工商银行，关注光大银行、中信银行、民生银行。  风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 9 月 14 日 17A 18E 19E 20E 17A 18A 19A 20E 601398 工商银行 5.37 0.80 0.86 0.91 0.99 1.0 0.9 0.8 0.7 推荐 601939 建设银行 6.65 0.97 1.06 1.17 1.45 1.0 0.9 0.8 0.7 推荐 600016 民生银行 5.98 1.37 1.46 1.57 1.65 0.6 0.5 0.5 0.4 谨慎推荐 601998 中信银行 5.71 0.87 0.94 1.03 1.13 0.8 0.8 0.7 0.6 谨慎推荐 601818 光大银行 3.77 0.60 0.65 0.72 0.81 0.7 0.7 0.6 0.5 谨慎推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：王嵩 执业证号： S0100117080065 电话： 021-60876717 邮箱： wangsong@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.8 月金融数据点评：企业贷款回落，表外融资持续边际改善 2.行业动态报告：贷款增速提升，中小行结构性存款反弹 -20%-10%0%10%20%30%17/917/1218/318/6银行 沪深300 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、资金运用端：债券投资放量，股权投资缩减 ........................................................................................................... 3 二、资金来源端：结构性存款环比降低，活期存款走弱 ............................................................................................... 5 三、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 8 表格目录 .........................................................................................................