内容储备丰富，关注AIGC布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月14日买 入光线传媒（300251.SZ）内容储备丰富，关注 AIGC 布局核心观点公司研究·财报点评传媒·影视院线证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价9.80 元总市值/流通市值28749/27315 百万元52 周最高价/最低价12.14/6.47 元近 3 个月日均成交额753.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光线传媒-300251-2021 年三季报点评：疫情扰动行业复苏进程，关注后续片单表现》 ——2021-10-28《光线传媒-300251-2021 年中报点评：影视主业渐复苏，关注下半年主控项目进展》 ——2021-08-272023 年一季度业绩强劲复苏，净利润同比增长 64%。1）2022 年公司营收7.5 亿元，同比下降 35.3%，主要由于疫情冲击下影片上映推迟、部分电视剧未到收入确认期所致；归母净利润-7.1 亿元，同比下滑 128.7%，资产减值准备为 7.4 亿元，剔除减值准备后的归母净利润约 0.3 亿元。2）2023 年第一季度，公司收入 4.1 亿元，同比下降 6.4%，降幅环比收窄 56.9 个百分点；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 63.6%。电影上映计划与票房受到疫情影响，艺人经纪业务逆势增长。1）2022 年公司的电影及衍生业务受行业影响，大部分影片的上映计划被推迟，年内上映《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《冲出地球》《我们的样子像极了爱情》《狼群》等影片，票房也受到了一定程度的影响，2022 年电影业务收入 5.9 亿，同比下降 35.1%；2）电视剧业务由于未到收入确认期，2022 年收入为 35.8 万，同比下降 99.7%；3）动漫业务保持领先优势，新成立“光线动画”厂牌，同时彩条屋与所投资公司合作推进的多个重点项目的续集进展顺利，并有一批新项目进入制作阶段；4）艺人经纪业务得益于电影与网剧业务不断发展所带来的拉动效应，2022 年收入 1.6 亿，同比提升 10.2%。公司储备项目充足,积极探索 AI 技术赋能创作。2023 年第一季度，公司投资的《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》已经上映，共取得票房接近 60 亿元。公司年内具备上映条件的其他电影数量较多，如《这么多年》4 月 28 日上映；《我经过风暴》将于 2023 年 5月 26 日上映；《透明侠侣》将于 2023 年 6 月 30 日上映；此外，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》也预计将于年内上映。动画电影方面，《茶啊二中》《大雨》将于今年上映。AIGC 方面公司亦在积极探索降本增效可能。风险提示：制作或上映进度不及预期；监管政策风险；票房不达预期等。投资建议：电影储备充足，AI 有望提升创作效率。我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 7.46/10.71/12.51 亿 元 ， 同 比 增 速-204.6%/43.5%/16.9%；摊薄 EPS=0.25/0.36/0.43 元，当前股价对应PE=44/31/26x。公司是国内动画电影行业龙头，内容创作能力领先、储备项目充足，AIGC 技术导入有望进一步提升公司盈利能力、丰富商业变现能力，继续维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,1687551,8872,4532,846(+/-%)0.7%-35.3%150.0%30.0%16.0%净利润(百万元)-312-7137461,0711,251(+/-%)-207.1%128.7%-204.6%43.5%16.9%每股收益（元）-0.11-0.240.250.360.43EBITMargin31.4%5.8%40.9%41.9%43.9%净资产收益率（ROE）-3.3%-8.6%8.5%11.2%12.0%市盈率（PE）-105.8-46.344.230.826.4EV/EBITDA90.9687.040.131.126.0市净率（PB）3.453.993.763.463.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年一季度公司收入降幅收窄，净利润同比增长 64%。1）2022 年公司营收 7.5亿元，同比下降 35.3%，主要由于疫情冲击下影片上映推迟、部分电视剧未到收入确认期所致；归母净利润-7.1 亿元，同比下滑 128.7%，资产减值准备为 7.4亿元，剔除减值准备后的归母净利润约 0.3 亿元。2）2023 年第一季度，公司收入 4.1 亿元，同比下降 6.4%，降幅环比收窄 56.9 个百分点；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 63.6%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理电影上映计划与票房受到疫情影响，艺人经纪业务逆势增长。1）2022 年公司的电影及衍生业务受行业影响，大部分影片的上映计划被推迟，年内上映了《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《冲出地球》《我们的样子像极了爱情》《狼群》《五个扑水的少年》（重映）等影片，票房也受到了一定程度的影响，2022 年电影业务收入 5.9 亿元，同比下降 35.1%；2）公司的电视剧业务由于未到收入确认期，2022 年收入为 35.8 万元，同比下降 99.7%；3）公司的动漫业务保持领先优势，新成立“光线动画”厂牌，部分具体项目已在创作之中，同时彩条屋与所投资公司合作推进的多个重点项目的续集进展顺利，并有一批新项目进入制作阶段；4）艺人经纪业务得益于电影与网剧业务不断发展所带来的拉动效应，进入快速发展阶段；2022 年收入 1.6 亿元，同比提升 10.2%。公司储备项目十分充足,积极探索 AI 技术赋能创作。2023 年第一季度，公司的《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》已经上映，共取得票房接请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3近 60 亿元。公司年内具备上映条件的其他电影数量较多，如《这么多年》于 2023年 4 月 28 日上映；《我经过风暴》将于 2023 年 5 月 26 日上映；《透明侠侣》将于 2023 年 6 月 30 日上映；此外，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》也预计将于年内上映。动画电影方面，《茶啊二中》《大雨》将于今年上映。在 AI 技术的应用方面，公司仍处于探索和实