扬帆起航系列：货币基金，穿越牛熊同舟共赢

1 / 20 *感谢实习生杨丽萍林于曼对本报告作出的贡献东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告金工专题报告 扬帆起航系列[Table_Main]货币基金：穿越牛熊同舟共赢 投资要点  当货币基金遇上市值法近年来屡次出现货币基金大额赎回、甚至清盘退市，这与货币基金采用摊余成本法有关。摊余成本法使得投资者持有基金份额的周期和货币基金持有资产的周期不匹配，使得投资者倾向于提前赎回货币基金，从而导致大额赎回事件。2017 年底出现了市值法货币基金，但仍未被批复。市值法能够真实地反映货币基金当前的价值，有效的克服了摊余成本法持有期和投资期不匹配的问题，有利于培养投资者的风险意识。但市值法货币基金收益稳定性降低，甚至会亏损本金，可能会不被市场认可。美国实施市值法以来，货币基金规模并没有明显的增长。 货币基金风靡一时尽管货币基金多次遭受大额赎回，但其数量和规模持续增长。东吴金工从四个方面探寻货基规模增长的原因：（1）2011 年货币基金打通了利率市场化的银行间市场和利率抑制的储蓄存款，带来了货币基金的高收益率，持续跑赢一年期定期存款。（2）货币基金投资具有良好流动性的货币市场工具，投资风险低，穿越牛熊保持盈利。（3）政策红利同样带来了高流动性，以及 2013 年互联网金融兴起，使得货币基金方便快捷。（4）货币基金对个人投资者具有较大的吸引力，借助互联网技术风靡一时。 货币基金一本万利货币基金也能够给基金公司创造优良业绩：（1）通过创新产品结构，借助网络改进申赎模式，提供更高效的产品与服务，扩大基金规模，提高盈利。（2）货基管理费率稳定，随着规模的扩大，基金公司管理费收入不断上升。此外，货基管理费收入占比不断提高，在基金公司的收入中占据重要地位。（3）货基管理难度相对较小，每个基金经理管理的规模较大，基金公司的运营成本较低。 货币基金面临新挑战：（1）内部风险：货币基金的监管更加规范，发行速度放缓；短端利率下行，货币基金收益率下降；T+0 限额新政，流动性受约束。（2）外部风险：T+0 银行理财产品同样具有高收益、高流动性，是货基规模扩张的竞争对手。 货币基金迎接新机遇：借助互联网做大做强；突显支付功能；借助券商渠道开拓市场；提高资金来源质量稳定货基规模。 总结：货币基金是普惠金融的利器。 风险提示：本报告统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 姚育婷 执业证号：S0600518080001 021-60199793 yaoyt@dwzq.com.cn [Table_Report]相关研究 1、《【东吴金工，扬帆起航】指数增强正当时》2018-09-12 [Table_Author]2018 年 09 月 19 日 2 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 当货币基金遇上市值法 .................................................................................................................. 4 2. 货币基金风靡一时 .......................................................................................................................... 6 2.1. 高收益率 ................................................................................................................................ 7 2.2. 低投资风险 ............................................................................................................................ 8 2.3. 高流动性 ................................................................................................................................ 8 2.4. 个人投资者的认可 ................................................................................................................ 9 3. 货币基金一本万利 .......................................................................................................................... 9 3.1. 产品创新 ................................................................................................................................ 9 3.2. 收入占比提高 ....................................................................................................................... 11 3.3. 管理成本低 .......................................................................................................................... 12 4. 货币基金面临新挑战 .................................................................................................................... 12 4.1. 内部风险 .............................................................................................................................. 12 4.2. 外部风险 ..............