食饮行业周报(2023年5月第2期)：白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 05 月 14 日 白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏 ——食饮行业周报（2023 年 5 月第 2 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：白酒板块处于强性价比区间，大众品关注数据恢复情况 白酒板块：当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关注三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②业绩确定性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③改革&新品招商线：口子窖/顺鑫农业。 大众品板块：当前终端数据恢复，大众品应持续关注数据复苏的机会。我们认为应重视当前修复窗口期，积极布局大众品投资机会。在当前阶段，我们认为应重视 α 机会，即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显、处在持续复苏的标的，并重点提示啤酒板块和休闲零食板块的投资机会。本周更新：大众品成本跟踪、龙大美食更新。本周组合：重庆啤酒、青岛啤酒、盐津铺子、劲仔食品、中炬高新、千味央厨等。 5 月 8 日~5 月 12 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.97%，食品饮料板块下跌2.93%，其中肉制品（+ 0.45%）、非乳饮料（+ 0.15%）涨幅居前，啤酒（-6.21%）、其他酒类（-4.91%）跌幅居前。具体来看，本周白酒板块伊力特（+ 1.53%）、水井坊（-1.99%）涨幅较大，舍得酒业（-9.40%）、金种子酒（-6.99%）跌幅相对偏大；本周大众品板块佳禾食品（+6.69%）、威龙股份（+ 6.43%）涨幅相对居前，百润股份（-10.40%）、青岛啤酒（-7.57%）跌幅相对偏大。 【白酒板块】淡季缺乏催化导致本周表现平淡，估值处强性价比区间 板块回顾：白酒终端动销环比恢复明显，看好 23Q2 板块业绩弹性 板块个股回顾：5 月 8 日~5 月 12 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.97%，食品饮料板块下跌 2.93%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为 3.12%。具体来看：上周白酒板块情绪向好，其中伊力特（+1.53%）实现正向涨幅，水井坊（-1.99%）、天佑德酒（-2.28%）、贵州茅台（-2.50%）跌幅居后。我们认为近期白酒板块波动主因其处于淡季&缺乏催化，边际变化相对较小： ①从催化剂角度看，5 月-8 月为消费淡季（动销/批价等观测指标预计边际变化相对较小），其中 6 月端午节或为动销/回款小观察窗口，9-10 月中秋国庆为板块全年重点催化时点； ②从基本面角度看，白酒板块业绩韧性强（即使面对后疫情影响，23Q1 白酒板块收入/净利润分别同比变动 15.75%/19.12%，充分显现其强韧性），考虑到 22Q2白酒板块低基数（22Q2 白酒板块收入/净利润分别同比变动+10.59%/+12.90%，其中次高端酒基数最低），23Q2 板块具备业绩强确定性&弹性，看好舍得酒业23Q2 业绩强弹性； ③从情绪面角度看，由于市场仍对后续经济恢复速度持观望态度，基于白酒大众&高端消费已基本恢复+次高端酒处于降库存阶段动销有望持续加速，我们认为后续旺季动销或有超预期可能。 投资建议：白酒消费升级趋势延续，我们看好今年白酒投资大年机会，当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关注三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②业绩确定性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③改革&新品招商线：口子窖/顺鑫农业。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《23Q1 白酒呈强韧性，食饮五一数据恢复明显》 2023.05.07 2 《大众&高端酒恢复优秀，板块弹性潜力强》 2023.05.03 3 《贵州茅台业绩提振信心，关注年报季报期机会》 2023.04.23 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 酒企观点更新:需求环比改善趋势明确，看好 23Q2 板块业绩弹性 五粮液：动销环比改善趋势延续，批价提升为核心导向。随着需求环比向好，五粮液八代产品/系列酒等产品动销均处于环比改善阶段，目前公司整体均侧重品牌力与价值回归，基于公司加速对经销商结构优化调整&8 代减少放量为大方向，预计 23H2 公司有望实现顺价销售（增厚渠道利润）。 今世缘：1）短期看：目前库存良性批价稳定，四开、对开、V3、百元价格带等均表现较优。2）长期看：省内全面竞争，省外模式升级+差异化布局，长期重视销售人员数量和质量提升。预计 23Q2 低基数下业绩表现持续向好，23 年营收冲刺百亿，十四五坚定 150 亿目标不动摇，业绩确定性强。 舍得酒业：舍得/沱牌表现向好，Q2 低基数下有望实现高弹性增长。基于公司加强发货节奏掌控，当前库存逐步回落，预计 Q2 低基数+夜郎古酒庄公司并表下，23Q2 公司业绩弹性极大，且 23H2 业绩亦具备强确定性&弹性。 酒鬼酒：仍以调整为主，预计 Q2 业绩保持平稳。当前公司核心产品（内参/酒鬼等）批价较 1 月最差节点已有提升，在 Q1 做了严格控货情况下，我们看好 23Q3公司需求端弹性。 顺鑫农业：对全资子公司增资，利于加速房地产业务剥离。据本周公告，顺鑫农业拟通过在北京产权交易所公开挂牌的方式，转让全资子公司顺鑫佳宇的100%股权，鉴于顺鑫佳宇净资产为负且存在应付公司债务 497,398.39 万元，公司同意以前述债权对顺鑫佳宇增资人民币 497,398.39 万元。公司对顺鑫佳宇以债转股的方式进行增资，有利于推进顺鑫佳宇在北京产权交易所公开挂牌转让，符合公司聚焦主业战略和长远发展利益。 华致酒行：多方面重新发力高端化，精品酒或推动利润端表现超预期。从 22 年开始公司发力主打高端化的 3.0 门店/加速拓展高端酒行等方面，可以感受出华致酒行对于高端化追求的明确：①标品：茅五泸等名酒配额&丰富度具备优势保证其高端标品供应充裕，在高端消费较好背景下，公司收入端或继续享受高端化带来的确定性；②精品酒：精品酒需求持续恢复下，23 年利润端或有超预期表现。 数据更新：飞天茅台批价表现稳定，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2760-2780 元，批价稳定向好；五粮液：本周批价稳定在 930-940 元，批价保持稳定；泸州老窖：批价约 880-900 元，批价表现稳定。 投资建议：看好全年投资机会，推荐关注三条主线 白酒消费升级趋势延续，我们看好今年白酒投资大年机会，当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关