4月贸易数据点评：商品表现分化，内外需都有所指向

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 05 月 09 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 商品表现分化，内外需都有所指向 ——4 月贸易数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  进、出口增速回落，内需外需都有原因。按美元计，1-4月份我国货物贸易进出口总额同比减少 1.9%，其中出口同比增长 2.5%，受低基数影响，我国出口增速持续回升；受国内生产复苏斜率放缓与大宗商品价格回落影响，进口增速有所回落。4 月我国货物贸易进出口总值同比增长 1.1%，较 3 月环比下降7.8%；出口总值同比增长 8.5%，增速回落 6.3个百分点；进口总值同比下降7.9%。后续新一轮稳外贸政策发力在一定程度对外贸或有提振，但外需走弱势头不改，出口整体仍将偏弱势。  我国对东盟进出口保持韧性。1-4月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值同比增长 5.6%，较前值放缓 2.0个百分点，其中对东盟出口增长 15.0%，较前放缓 3.6个百分点；自东盟进口同比降低 6.3%，降幅扩大 0.2个百分点。欧盟贸易回暖，4月 6日，中法欧三方会晤，共同推动中法、中欧关系行稳致远，中法贸易恢复明显。美日分别为第三和第四大贸易伙伴，但与美日进、出口增速下滑。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、俄罗斯贸易关系较稳定。  出口略好于预期，机电产品虽回升但后续仍有空间。从主要出口商品看，在基数较低影响下，主要劳动密集型产品出口增速表现较好，但在价格效应减弱下，部分上游原材料出口增速回落，机电产品及高新技术产品等出口金额增速较前值有所提升，但仍有改善空间，汽车（包括底盘）和钢材增长仍较为可观。从出口数量看，大多主要出口产品增速有所回落，海内外需求错位的情况在上月集中释放后，本月有所缓解。从出口金额看，机电产品和高新技术产品出口金额增速较 1-3月都有回升，但主要由于基数较低。4月单月，出口增速略超预期，劳动密集型商品单月出口金额大多回落，机电产品和高新技术产品出口金额环比回落。海外银行信贷条件趋紧，流动性收缩，经济下行压力增大，叠加去库趋势延续，外需收缩仍是主要趋势，未来出口将持续受到影响。  食用植物油进口表现仍强，上游商品进口表现分化。粮食进口数量和进口金额同比增速回落，但环比 3 月回升，食用植物油进口增速仍在高速。“五一”假期餐饮休闲消费持续火热，继续拉动食用植物油进口。4月单月，成品油、煤及褐煤、天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量价齐升，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量升价减，原油、未锻造的铜及铜材进口量价同减。其中铁矿砂及其精矿、煤及褐煤、原油进口环比 3月量价同减明显，铜矿砂及其精矿、成品油环比 3月量价齐升。1-4 月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降 20.6%和 19.3%，降幅分别较 1-3月收窄 1.5和 2.2个百分点。4月，进口指数为 48.9%，较前值回落 2.0个百分点，重新跌至收缩区间，内需恢复的持续性仍显不足，对于部分商品进口产生负面作用。  风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 假期消费反弹明显，海外衰退预期引资产波动 (2023-05-07) 2. 倒春寒来临，复苏的持续性如何？——4 月 PMI 数据点评 (2023-05-02) 3. 去美元化与人民币国际化新策略——基于国际货币体系演变的解析 (2023-04-30) 4. 复苏第二程：产业重点与政策加力——中央政治局会议解读 (2023-04-29) 5. 不动产全面统一登记，美国债务上限引发关注 (2023-04-28) 6. 央行重磅发声，海外数据偏弱 (2023-04-21) 7. “一带一路”大布局，哪些领域国别值得关注？ (2023-04-21) 8. 超预期中，供需两端表现不同——2023年一季度经济数据点评 (2023-04-19) 9. 正式步入注册制时代，美国通胀延续下行 (2023-04-14) 10. 错位叠加复苏，出口表现大好——3 月贸易数据点评 (2023-04-14) 22501仅供内部参考，请勿外传 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 进、出口增速回落，内需外需都有原因 受外需放缓、内需修复偏慢影响， 4 月单月出口增速回落。按美元计，1-4 月份我国货物贸易进出口总额 19397.2 亿美元，同比减少 1.9%，较前值上升 1.0 个百分点。其中，1-4月份出口累计 11169.6 亿美元，同比增长 2.5%，增速较 1-3 月上升 2.0 个百分点，受低基数影响，我国出口增速持续回升；进口方面，1-4 月进口累计 8227.6 亿美元，同比降低 7.3%，增速回落 0.2 个百分点，受国内生产复苏斜率放缓与大宗商品价格回落影响，进口增速有所回落；贸易顺差 2941.9 亿美元，增加 38.2%。近期商务部表示，虽然我国第一季度外贸进出口实现了开局稳，但外贸形势依然复杂严峻：发达国家经济体增速放缓明显，与周边国家外贸下降幅度较大，外需的不确定性仍然是最大制约因素；其次我国外贸企业也面临出国参展不方便、外贸风险上升、经营压力增大等困难。单月来看，4 月我国货物贸易进出口总值为 5006.3 亿美元，同比增长 1.1%，较 3 月环比下降 7.8%，增速较上月下降 6.3 个百分点；低基数效应延续，4 月出口总值为 2954.2 亿美元，同比增长 8.5%，增速回落 6.3 个百分点，3 月高增速与海外需求放缓导致出口增速下滑；而进口总值 2052.1 亿美元，与去年同期同比下降 7.9%，降幅继续扩大 6.5 个百分点。贸易顺差持续走宽，顺差额为 902.1 亿美元，去年同期顺差为 511.2 亿美元。随着新一轮稳外贸政策接连出台保障出口贸易，将对出口增速形成支撑，但国内制造业修复放缓与海外需求疲软仍将形成制约，我们对未来出口持谨慎态度。 4 月进出口数据由强转弱，新一轮稳外贸政策发力在一定程度或有提振，但外需走弱势头不变，出口整体仍将偏弱势。首先，从基数上看，去年 5 月进出口均回升明显；其次从PMI 数据来看，新出口订单 PMI 降至枯荣线以下，进口指数回落，国内外需修复势头放缓；此外，短期大宗商品价格呈现回落态势，价格因素对进口增速的贡献将进一步削弱。4 月 28日，中央政治局会议提出，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘，针对出入境不便、参展洽谈难、外贸重点行业下行压力大、外贸企业融资难、应对汇率波动风险能力弱、外贸发展出现新趋势、外贸企业面临不合理限制措施等问题，提出 18 条指导意见，指出要强化贸易促进拓