商业贸易行业深度报告：看好跨境电商行业，低基数下业绩反弹，AI驱动下降本增效

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商业贸易行业 行业研究 | 深度报告 印尼物流2020报告ACV-Logistics-Sector-Research.pdf ⚫ 全球电商经历疫情 3 年波动期后，预计 2023 年回归长期稳态趋势。1）疫情前全球电商增长稳定：自 2015 年以来，全球电商市场规模的增长速度持续保持在 20%以上，渗透率的提升水平接近线性。2）疫情影响下 20 年高速增速，21 及 22 年增长退坡：基于多种原因（电商基础设施完善程度不足、电商供给丰富度不足、线下消费习惯惯性较强），全球范围内的线下零售并没有在本次疫情催化下实现永久性的线上化转移，故自 2021 年起全球电商市场规模增速出现下滑，2022 年增速回落至10%以下。3）我们预计 2023 年及以后全球电商将回到常态化增长：即稳定的渗透率提升及市场规模增长。在经历了疫情扰动的 3 年后，我们看到主要核心电商区域中除东南亚外（东亚预计随着中国旅游经济的输入后续也将复苏），均已回归至长期的稳态增长趋势中，且已有头部公司呈现复苏趋势。同时，由于 2022 年的低基数，我们判断行业在 2023 年将在实现较高的单年度增速。 ⚫ 出口复苏拐点出现，跨境出口电商低基数下有望高增。1）出口整体增速 23 年 3 月出现复苏：在 2021 年的整体高基数之上，中国出口增长在 2022 年压力较大，其中2 月及 4 月增速仅为个位数，且自 22 年 10 月至 23 年 2 月连续 5 个月负增长。这一低谷期在 2023 年 3 月已呈现复苏拐点，3 月同比增速重新回升至 14.8%（22 年同期同比 14.3%并非低基数）。2）结构上看主要区域有所差异：在整体出口恢复的基础上，结构性存在一定差异，东南亚、拉美均已重回高增长（偏新兴经济体），欧美相对落后（偏发达经济体）。3）物流价格压制消除，跨境电商 23 年预计高增：2022 年中国跨境出口电商同比增速仅 11.7%，对比 2021 年增速为 28.3%，出现显著下滑。跨境电商作为国家大力支持的外贸创新业态，在跨境物流费用回归常态、出口复苏的情况下，同时考虑 2022 年低基数，2023 年增速预计恢复至较高水平。 ⚫ 依托中国供应链输出，海外电商当前竞争环境有利中国跨境电商企业发展。1）供应链为基础：中国依托强大的基础供应链能力，是全球主要经济体部分核心类目的主要供给来源，覆盖类目包括机电产品、杂货、化学制品、交通运输、纺织服装、鞋类。2）美国：一方面，具备整合中国强供应链能力的平台开始在美国发力，打开了供给丰富度，持续获取市场份额，另一方面，亚马逊面对竞争，对同样依托于中国供应链的 3P 卖家依赖度提升，预计在流量方面给予倾斜。3）东南亚：区域市场低价心智较强，头部两强基于内外部各方面原因扩张显著放缓，我们认为现阶段东南亚区域电商基础设施仍有待持续建设，头部平台规模效应释放速度较慢，与体量相对较小独立卖家的差距很难短时间拉开，长尾市场仍具备充足的发展空间。综合以上，我们认为，能够准确把握中国供应链优势实现自身业务开展的中国跨境企业在现阶段竞争环境中可受益。 ⚫ AI 电商落地场景受益，建议关注 2023 年发展趋势向好的跨境电商行业整体及其余电商各细分赛道投资机会。1）建议关注跨境电商标的：吉宏股份(002803，未评级)、焦点科技(002315，未评级) 、华凯易佰(300592，未评级)、 小商品城(600415，未评级)；2）建议关注投入能力强，数据积累充分，在大模型领域有持续发展可能性的头部标的：阿里巴巴-SW(09988，买入)、百度集团-SW(09888，未评级)、腾讯控股(00700，买入)、快手-W(01024，买入)、京东集团-SW(09618，买入)；3）在电商产业链上建议关注：值得买(300785，买入)、青木股份(301110，未评 级 ) 、 易 点 天 下 (301171 ，未 评 级 ) 、 三 人 行 (605168 ，未 评 级 ) 、 蓝 色 光 标(300058，未评级)、天下秀(600556，未评级)。 风险提示 ⚫ AIGC 技术应用不及预期；海外宏观经济波动；出口复苏不及预期；行业竞争加剧 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2023 年 05 月 09 日 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 政策利好外贸发展，看好跨境电商全年低基数及 AI 驱动提效下反弹表现 2023-04-27 社零复苏超预期，快递单量高增长驱动线上回暖：——2023 年 3 月社零数据点评 2023-04-18 阿里通义千问内测，AI 电商场景落地或加速：——AIGC 动态跟踪系列点评 2023-04-09 s 看好跨境电商行业，低基数下业绩反弹，AI 驱动下降本增效 看好（维持） 仅供内部参考，请勿外传 商业贸易行业深度报告 —— 看好跨境电商行业，低基数下业绩反弹，AI驱动下降本增效 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 全球电商复盘：经历短期低谷，23 年预计重回上升 .................................... 5 2 2023 年，我们为何看好中国跨境电商？ ...................................................... 7 2.1 出口复苏拐点出现，跨境出口电商低基数下有望高增 ................................................... 7 2.2 供应链输出为基础，海外电商竞争环境适合中国企业 ................................................... 9 3 建议主要关注标的 ..................................................................................... 13 3.1 焦点科技：AI 应用落地，外贸服务有望持续升级 ....................................................... 13 3.2 华凯易佰：亚马逊大卖，泛品+精品模式增长确定性强 ................