新力量New Force总第4284期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4284 期 2023 年 5 月 9 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股先回复稳定 中资股仍是焦点 【公司研究】 国药控股(01099，买入）：需求复苏控费改善显著，分销龙头增长稳步提升 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动国药控股1099买入 买入38.4028.0037%3.3054.984-34%3.6946.094-39%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股先回复稳定 中资股仍是焦点 5 月 8 日，港股连升第三日，中资股继续领涨，恒指再涨了有接近 250 点，终于站回到 20200 点的反弹阻力以上来收盘。正如我们指出，由于恒指可以回企至20200 点以上，三周来形成的下探寻底行情因此而出现了改观，估计港股有先回复稳定状态的机会，而 19500 点可以看作为目前的初部支撑。事实上，港股在过去的两个月，呈现出区间反复、来回拉扯的运行走势，主要是受到市场总体观望的氛围影响。一方面，在美国中小银行危机仍未有效控制下来的情况下，市场猜测美联储维持了逾一年时间的加息周期将进入尾声，现时甚至有偷步炒减息的情况。然而，通胀已好好的压住了没？也是美联储决定利率走势时的必须考虑点，而美国最新的通胀 CPI 数据将于周三晚上公布，宜多加注视。另一方面，内地复常后的复苏进展过程，也是市场的最重要观察点之一，而相对美国来说，我们比较优势的是，人行从 2021 年底开始就已经进入适度宽松的货币政策。然而，由于内地是才刚复常，市场在各方面的信心正在逐步恢复当中。因此，我们目前面对的并不是通胀、更多的是受到通缩的困扰影响，而内地的最新消费物价 CPI 和生产物价 PPI，也将会在周四早上公布，亦可以留意情况的变化。 港股走了一波三连涨，并且以接近全日最高位 20321 点来收盘，市场气氛是有所进一步提振了，主要是受到 A 股的牵动，但大市成交量持续偏少，到目前为止，已连续 14 日低于年内的日均数(最新报 1215 亿元)。指数股表现分化，其中，上交所公布将于周四举办「发现央企投资价值促进央企估值回归」交流会，消息促使低估值高股息的中资股进一步走高，中石化(00386)涨了 5.9％，中海油(00883)涨了 5.83％，中行(03988)涨了 4.58％，工行(01388)涨了 4.47％，都站到恒指成份股最大涨幅榜的前四名。 恒指收盘报 20297 点，上升 248 点或 1.23％。国指收盘报 6898 点，上升 100 点或1.47％。恒生科指收盘报 3914 点，上升 19 点或 0.48％。另外，港股主板成交量有 1080 亿多元，而沽空金额有 142.9 亿元，沽空比例 13.24％。至于升跌股数比例是 826：751，日内涨幅超过 10％的股票有 36 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 41 只。港股通净流出一天后再次出现净流入，在周一录得有逾 18 亿元的净流入额度。 仅供内部参考，请勿外传第一 高小迪852-2xiaod但玉翠852-2tracy 行业 股价 目标价 市值 已发行52 周每股净股价表 一上海 迪 25321960 di.gao@firstsh翠 25321956 y.dan@firstsha 医药 27.45 港价 38.40 港(+39.9% 851.94行股本 31.21 亿高/低 28.45 港净现值 24.42 港表现 hanghai.com.hk anghai.com.hk 港元 港元 %) 亿港元 亿股 港元/14.60 港元港元 本报告不可对【公司研究 元国药控股 费率管控显2022 年实现毛利率较去3.03%（+0.全年受到疫贸易应收款营收为人民亿元（+11.较低。公司率 1.19%（ 药品分销零药品分销板务向全国一推进供应链增长。医药布局，提升国大药房增道”门店增后复苏释放 一站式供应器械板块 221.18%（+1行业的优势数字化外科望在国产替 目标价 32.国资委要求作为二级央率已经到底预计未来仍推广服务等增长的表现有 38.4%的 重要风险 我们认为以用率上升、 对加拿大、日究】 (1099，买入显现成效，Q现收入 5,52去年同期提升.07pp），管理疫情对医院诊款周转天数 1民币 1,455 亿4%）。归母净司控费成效在（-0.08pp），零售网络完善板块 22 年收一体化和规模链模式创新和药零售板块 2升覆盖率。22增加 515 家。增长 120%至放需求，也将应链服务巩固22 年收入 11.04pp）。期势。器械制造科诊疗交互平替代趋势下实20 港元，维求提高央企上央企 ROE 达到底。目前公司仍会稳步提升等高赋值业务现。我们以 2的上涨空间， 以下是一些比3) 集采降- 3 - 日本、美国地入）：需求复Q1 持续稳健增1 亿元（+5.升 0.14pp 至理费用率 1.诊疗服务和结113 天（+2亿元（+14%）净利润增速偏在 Q1 进一步财务费用率善布局，疫后收入 4,066 亿模化转型，持和服务转型，22 年实现收2 年底相比 223Q1 国大883 家，已将进一步推动固基础优势，1,209 亿元期内公司新增造方面，国药平台的研发设实现可观放量维持买入评级上市公司质量到 13%，未来司在配送的市升市场份额。务，器械商业023 年 11 倍维持买入评比较重要的风价风险。 地区及美国国籍复苏控费改增长 97%），归母至 8.59%；在48%（-0.01结算周期的影天），贸易应，净利润 28偏低的原因主步显现，销售率 0.38%（-0后复苏需求推亿元（+4.97%持续提升网络与多家头部收入 329.79 亿21 年新增门大药房和专业覆盖全国 90动医药分销和高端医疗器（+11.77%）增 SPD 项目 7药新光已完成设计，展现了量。 级 量，提升国企来公司会更加市占率约为 2。公司医药商业和工业快速倍 PE 为公司评级。 风险: 1)疫情籍人士发放 改善显著，母净利润 85.在公司成本有1pp），财务费影响，存货周应付款周转天8.1 亿元（+主要是增速售费用率 2.80.16pp）。 推动收入快速%），得益于络覆盖率和渗部药企深入合亿元（+13.店 494 家，业药房分别新0%开放业务和零售板块收器械研发提供，连续三年72 个，进一成 4K 除雾内了高端医疗器企运营效率，加注重经营24-25