文化演艺龙头企业，23Q1业绩改善明显

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 05 月 07 日 证 券研究报告•2022年年报 2023 年一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 13.51 元 宋城演艺（300144） 社 会服务 目标价： 16.40 元（6 个月） 文化演艺龙头企业，23Q1 业绩改善明显 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 26.15 流通 A 股(亿股) 22.88 52 周内股价区间(元) 10.85-16.86 总市值(亿元) 353.25 总资产(亿元) 97.14 每股净资产(元) 2.92 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年年报及 2023年一季报。2022年，实现营业收入 4.6亿元，同比下降 61.4%，实现归母净利润 0.1亿元，同比下降 96.9%。2023Q1，实现营业收入 2.3亿元，同比增长 174.8%；实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 256.29%。  受长时间闭园影响，经营业绩承压。2022年，在疫情持续反复下，室内演艺经营受限，公司旗下景区多数时间处于闭园状态。在此期间，公司一方面积极把握各景区复园窗口期开展业务，另一方面立足长远，对演艺内容、硬件配套、游历路线进行迭代升级，提升接待能力、延长游玩时间。2022年，公司现场演艺业务实现营收 4.0 亿元，同比下降 60.4%，占营收比例约 87.0%，毛利率为43.9%，同比增长 0.7pp；其中，杭州宋城旅游区、三亚千古情、丽江千古情景区贡献主要营收，分别实现营收 2.1亿元、0.5亿元、0.9亿元，同比下降 57.1%、63.1%、26.7%，毛利率分别为 31.9%、69.3%、61.6%，同比-11.57pp、1.81pp、3.97pp。旅游服务业务实现营收 0.6亿元，同比下降 66.7%，占营收比例约 13%，毛利率为 94.0%，同比下滑 2.4pp。  23Q1 同比实现高增，经营业绩有望逐步改善。23Q1，公司演艺主业实现营收2.3亿元，同比增长 174.8%；实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 256.3%。其中，三亚、丽江、桂林千古情景区于春节期间率先开业运营，杭州、西安、张家界、九寨景区于 3月相继复园，上海、佛山项目或将分别于暑期及年内开放。预计伴随出游旺季来临，叠加杭州亚运会溢出效应，公司经营业绩有望逐步突破。4月 1日至 4月 26日，公司各景区门票收入已恢复至 2019年的 80%以上，五一预排场次也远超 2019 年同期。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 10.7、14.5、18.0 亿元，对应 EPS 分别为 0.41、0.55、0.69 元。我们给予公司 2023 年 40倍 PE，对应目标价为 16.40 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：客流恢复或不及预期、景区经营爬坡或不及预期、新项目进展或不及预期、行业竞争加剧风险、安全事故风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 457.81 2158.94 2723.74 3247.99 增长率 -61.36% 371.57% 26.16% 19.25% 归属母公司净利润（百万元） 9.66 1069.69 1448.72 1800.96 增长率 -96.94% 10975.70% 35.43% 24.31% 每股收益 EPS（元） 0.00 0.41 0.55 0.69 净资产收益率 ROE -0.22% 12.12% 14.26% 15.33% PE 3950 36 26 21 PB 5.05 4.38 3.82 3.30 数据来源：Wind，西南证券 -13%-2%8%18%28%38%22/522/722/922/1123/123/323/5宋城演艺 沪深300 25089 宋 城演艺（300144） 2022 年年报 2023 年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 文化演艺龙头企业，增长潜力亟待释放 ............................................................................................................................................... 1 1.1 深耕文化演艺二十余载，异地复制打开成长空间 ...................................................................................................................... 1 1.2 旗下景区陆续恢复经营，业务复苏弹性充足 ............................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 6 2.2 相对估值.................................................................................................................................................................................................. 6 3