策略专题研究:资金跟踪系列之七十,“趋势”分歧上升,“配置”切换继续
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之七十:“趋势”分歧上升,“配置”切换继续 2023 年 05 月 01 日 ➢ 宏观流动性:上周(20230424-20230428)美元指数小幅回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降,通胀预期继续回落。对于海外,流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内,银行间资金面除月末外,整体平衡宽松,期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。 ➢ 交易热度与波动:市场交易热度回落,传媒、计算机、通信、消费者服务、建筑、商贸零售的交易热度处于相对高位;各板块波动率仍在 80%分位数以下。 ➢ 机构调研:医药、计算机、食品饮料、通信、电新、家电等板块调研热度居前,医药、传媒、通信、电新、家电、计算机等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测:全 A 的 23/24 年净利润预测均被下调。行业上,交运、石油石化、公用事业、非银等板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上,上证50、沪深 300 的 23/24 年净利润预测均被上调,创业板指、中证 500 则均被下调。风格上,大盘价值的 23/24 年净利润预测均被上调,其他风格则均被下调。 ➢ 北上配置盘再度净卖出,北上交易盘则延续净卖出。上周(20230424-20230428)北上配置盘净卖出 52.72 亿元,北上交易盘净卖出 14.02 亿元。日度上,配置盘先净卖出、后持续净买入;交易盘则在周三和周五净流入,其余交易日净流出。行业上,两者共识在于净买入化工、机械、商贸零售、汽车、纺服等板块,同时净卖出金融、食品饮料、家电、有色、建材等行业。风格上,同时净买入小盘价值,同时净卖出大盘成长、大盘/中盘价值,而在中盘/小盘成长存在分歧。对于配置盘前三大重仓股,配置盘净买入宁德时代 9.94 亿元,分别净卖出贵州茅台、美的集团 11.76 亿元、4.28 亿元。分行业看,配置盘在化工、医药、汽车、公用事业、计算机等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度明显回落至年内相对低位。上周(20230424-20230427)两融净卖出 175.40 亿元,主要净买入传媒、煤炭、机械、非银、消费者服务等板块,主要净卖出电子、计算机、电新、通信、化工、有色、医药等板块。分行业看两融活跃度,煤炭、传媒、商贸零售等板块的融资买入占比均在环比上升,其中,传媒板块的融活跃度处于中枢以上水平。风格上,两融净卖出各类风格板块。 ➢ 主动偏股基金仓位小幅回落,以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示:基民整体继续净申购基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主要加仓 TMT、农林牧渔、医药、交运等板块,主要减仓电新、金融地产、建材、化工、家电、汽车等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升,与大盘/中盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅上升,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模均上升。上周以个人持有为主的ETF 整体被净申购,行业上,与科技、金融地产、新能源、医药、消费等板块相关的 ETF 被主要净申购,与传媒、周期、高端制造等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药等板块,同时净卖出周期、高端制造等板块,而在金融地产、新能源、消费、建筑建材、军工、电力、传媒等板块存在分歧。另外,周五表现亮眼游戏 ETF 整体反而被小幅净赎回,而其二级交易涨幅(+10%左右)相较于净值涨幅(+10.9%左右)的差异所形成的潜在套利机制可能是这背后的原因之一。综合来看,市场整体的买入共识度继续回落,在传媒等板块相对较高。值得关注的是,一方面,当下趋势交易力量(两融、北上交易盘)仍占据主导,但其内部分歧也在扩大。以两融为代表的内资趋势力量呈现了明显的撤离,这基本符合该类投资者在“长假”前的行为,未来需要关注该类资金是否会在节后“回补”;另一方面,在公募仍继续加仓 TMT 板块之时、北上配置盘仍在从上述板块继续向“核心赛道”和部分资源+重资产国企板块切换。这意味着未来市场仍将面临交易层面的“波折”。 ➢ 风险提示:测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书: S0100521120002 邮箱: mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书: S0100522070001 邮箱: meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之六十九:“波折”与分歧 2.资金跟踪系列之六十八:配置资金的切换已经开始 3.资金跟踪系列之六十七:“配置”仍在流出,“趋势”继续涌入 4.资金跟踪系列之六十六:“趋势力量”正在主导 5.资金跟踪系列之六十五:“趋势”加速,内外分化 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数小幅回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期继续回落;离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面除月末外,整体平衡宽松,期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 ........................................................................................ 3 1.1 美元指数小幅回落,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期继续回落 .............................................................................. 3 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面除月末外,整体平衡宽松,流动性分层现象有所加剧,期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 ..................................................................................................................................................................................... 4 2 市场整体交易热度回落,传媒、计算机、通信、消费者服务、建筑、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位;传媒、电子、非银、通信、电力及公用事业、纺服等板块的波动率上升较快;各板块的波动率仍均处于 80%历史分位数以下 . 5 3 医药、计算机、食品饮料、通信、电新、家电等板块调研热度居前,医药、传媒、通信、电新、家电、计算机等板块的调研热度环比上升较快................................................................................................................................................. 7 4 分
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