2023年A股一季报分析：全A盈利增速企稳，可选消费环比改善

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 全 A 盈利增速企稳，可选消费环比改善 2023 年 A 股一季报分析 [Table_ReportTime] 2023 年 5 月 1 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮 箱： fanjituo@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 全 A 盈利增速企稳，可选消费环比改善 [Table_ReportDate] 2023 年 5 月 1 日 [Table_Summary] 核心结论： 全 A 营收增速下行，利润增速小幅改善。全部 A 股 2023Q1 营业收入增速为 3.94%，相较 2022Q4 累计增速环比下降 3.12pct。全部 A 股 2023Q1 净利润增速为 1.45%，相较 2022Q4 累计增速环比走高 0.76pct。 主板净利润增速环比回升，较创业板的差距收窄。主板 2023Q1 归母净利润同比增速为 2.51%，环比上升 1.78pct，是三个上市板中唯一一个实现盈利增速回升的板块。而创业板和科创板的净利润增速则环比下降，尤其科创板降幅超过 50pct。 行业景气度呈现分化复苏，消费板块盈利增速环比微升。 周期板块 2023Q1 归母净利润同比增速为-21.0%，较去年年底的累计增速环比下降 31.62 个百分点，是过去两年来首次转负。可选消费板块 2023Q1归母净利润同比增速为 1.36%，较去年年底的累计增速环比增加 14.15 个百分点，此外金融地产板块的净利润增速也有小幅改善。 中下游与上游的盈利增速差继续回升。消费板块 2023Q1 盈利增速相较于周期板块高 27.06 个百分点，较去年年报的优势进一步走高。中游制造板块 2023Q1 盈利增速相较于周期板块高 38.52pct，较去年年报的 3.86pct 的差距继续走高，且上升斜率扩大。 从细分行业来看，2023Q1 的行业景气度呈现分化复苏。1）周期板块营收增速、盈利增速双双回落，仅剩钢铁行业营收增速存在韧性；周期板块单季度净利润占全 A 的比例继续高位回落，目前仍处于 2016 年以来的偏高位置。2）中游制造业中，以建筑材料为代表的基建产业链营收增速回升，但成本压力仍导致其利润增速环比下降。3）可选消费板块中多数行业营收增速均出现改善，休闲服务行业改善幅度最大。4）TMT 板块中计算机与传媒行业的盈利增速由负转正，且改善幅度超过 100pct。 全 A 净资产收益率延续回落，销售净利率与资产周转率共同构成拖累。 全部 A 股（非金融两油）ROE(TTM)为 7.06%，较 2022Q4 的 7.33%环比下降 0.27pct。从 ROE 的影响因素来看，全部 A 股（非金融两油）销售净利率较去年底小幅下降，这是过去一年以来首次，资产周转率环比下降 0.011，权益乘数环比上升 0.005。 1）板块方面，中游制造板块是唯一一个 ROE 仍在上行的板块。消费板块的 ROE 降幅较小，TMT 板块、金融地产板块 ROE 降幅较大。2）细分行业方面，ROE 改善幅度较大的行业为农林牧渔、休闲服务、非银金融、食品饮料、电气设备。ROE 连续多期走高的行业有建筑装饰、家用电器、公用事业。ROE 在 2023Q1 首次环比改善的行业有休闲服务、非银金融。 风险提示：报告基于对历史数据的分析，历史数据或已被股票市场定价，数据统计口径可能存在一定偏差。 mNyRoMnNtMmQrRuMpQsOpM9PdNbRoMqQoMnOkPoOtOjMoOqMaQpOsOMYnQnRvPrQtP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、全 A 盈利增速持续走弱，大盘盈利增速优势回落 .................................................................. 5 1.1 全 A 盈利增速已连续走弱五个季度 .......................................................................... 5 1.2 大盘相较小盘的盈利增速优势有所收窄 ................................................................... 6 1.3 主板盈利增速环比回升，科创板盈利增速大幅下降 ................................................. 7 1.4 周期板块盈利增速大幅回落，金融地产环比改善 ..................................................... 8 二、周期盈利增速继续从高位回落，可选消费环比改善 ............................................................. 13 2.1 周期行业盈利增速延续高位回落，钢铁行业业绩韧性较强..................................... 13 2.2 传统制造业延续分化，基建产业链营收增速环比回升 ............................................ 14 2.3 计算机与传媒行业的盈利增速大幅改善 ................................................................. 16 2.4 养殖业盈利增速仍在下探，生物医药盈利增速大幅改善 ........................................ 18 2.5 可选消费板块多数行业盈利改善，休闲服务实现大幅正增长 ................................. 20 三、盈利能力：ROE 延续回落，毛利率降幅放缓 ........................................................................ 22 3.1 资产周转率拖累全 A ROE 延续回落，中游制造板块 ROE 小幅回升 ..................... 22 3.2 全 A 毛利率延续走低，中游制造毛利率降幅最小 .................................................. 25 风险因素 .........................