2022年年报及2023年一季报点评：业绩大幅增长，资产注入值得期待

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中金黄金（600489.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评 业绩大幅增长，资产注入值得期待 2023 年 05 月 08 日 ➢ 公司公布 2022 年年报、2023 年一季度报告：2022 年公司实现营收 571.51亿元，同比+1.87%，归母净利润 21.17 亿元，同比+24.70%；2022 年 Q4 公司实现营收 171.15 亿元，同比+13.67%、环比+18.68%，归母净利润 4.01 亿元，同比+20.39%、环比-21.52%；2023 年 Q1 实现营收 133.47 亿元，同比-2.07%，环比-22.01%，归母净利润 5.95 亿元，同比+20.39%，环比+48.44%。 ➢ 业绩历史新高，降本增效持续。公司全年期间费用率由 2017 年的 7.5%降低至 2022 年的 4.13%。年度同比来看，销售费用同比+12.78%，主要是部分企业销售服务费增加；管理费用同比-8.30%，主要是因为长期待摊费用减少；由于借款本金减少，2022 年财务费用同比-4.75%。2022 年公司经营活动现金净流同比增加 9.14 亿元，筹资活动现金流量净额减少主要为借款减少；投资活动现金流量净额增加主要是部分子公司开展套期保值业务收回投资收到的现金增加。截至 2023 年 Q1，公司资产负债率为 41.64%，资产负债率持续降低。 ➢ 黄金+铜钼双轮驱动，产销量平稳。2022 年公司黄金/电解铜/矿山铜毛利分别为 27.7/2.3/23.79 亿元，毛利占比分别为 41.44%/3.43%/35.55%，矿山金/矿山铜/冶炼金/电解铜销量分别为 19.47 吨/8.07 万吨/39.77 吨/39.23 万吨，同比变化-0.26%/+15.62%/-5.06%/-2.00%。根据公司生产规划，2023 年公司计划生产精炼金 45.26 吨，矿产金 19.37 吨，冶炼金 34.22 吨，生产电解铜 39.34万吨，矿山铜 7.64 万吨。盈利能力来看，2022 年公司黄金业务毛利率 7.45%，同比上升 0.65pct，矿山铜毛利率 57.07%，同比上升 1.12pct，电解铜毛利率0.99%，同比下降 2.75pct。2022 年公司毛利率同比维持稳定。 ➢ 勘探、扩产持续，集团资产注入可期。截至 2022 年底，公司保有资源储量金金属量 507.3 吨，铜金属量 226 万吨，钼金属量 46.96 万吨，2022 年公司探矿新增金金属量 30.7 吨、铜金属量 6244 吨。2023 年公司计划新增金金属储量27.9 吨，铜金属储量 8.1 万吨。此外，根据中国黄金集团的承诺，集团旗下保有的的黄金资产将陆续注入上市公司，目前部分资产正依托黄金集团培育孵化，达到相关要求后，将积极协调推动注入上市公司，其中莱州中金矿业持有的纱岭金矿黄金资源储量超 300 吨，目前已处于基建期，预计该项目建成后，年黄金产量可达 10 吨，后续优质资产注入值得期待。 ➢ 盈利预测与投资建议：美联储加息周期临近末端，随着美国经济逐步衰退，美国货币政策将逐步进入降息周期，叠加本轮全球各国央行购金不断抬升金价中枢，黄金价格有望继续上行。公司资产注入预期强烈，黄金储量和产量有望进一步增加。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 23.46/29.35/35.55 亿元，对应 pe 为 25/20/17X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：金属价格下跌，资产注入不及预期，矿山项目进度不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 57,151 57,431 62,063 66,831 增长率（%） 1.9 0.5 8.1 7.7 归属母公司股东净利润（百万元） 2,117 2,346 2,935 3,555 增长率（%） 24.7 10.8 25.1 21.1 每股收益（元） 0.44 0.48 0.61 0.73 PE 28 25 20 17 PB 2.3 2.2 2.0 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 5 月 8 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.20 元 目标价： [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 电话： 010-85127604 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.中金黄金（600489.SH）动态报告：央企黄金唯一平台，改革深化释放盈利动能-2023/03/26 2.中金黄金（600489.SH）2021 年年报及 2022 年一季报点评：优质资产提升业绩，改革深化释放盈利动能-2022/04/23 中金黄金 (600489)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 业绩历史新高，降本增效持续 .................................................................................................................................. 3 2 黄金+铜钼双轮驱动，产销量平稳 ............................................................................................................................ 5 3 勘探、扩产持续，集团资产注入可期 ........................................................................................................................ 7 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 5 风险提示 ..............................................................................................................................................................