星火发布，产业燎原

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 2023 年 5 月 8 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 63.86 总股本/流通股本（亿股） 23.23 / 21.28 总市值/流通市值（亿元） 1,484 / 1,359 52 周内最高/最低价 69.30 / 31.10 资产负债率(%) 48.7% 市盈率 266.08 第一大股东 中国移动通信有限公司 持股比例(%) 10.7% 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 研究助理:常雨婷 SAC 登记编号:S1340123040019 Email:changyuting@cnpsec.com 科大讯飞(002230) 星火发布，产业燎原 ⚫ 星火大模型在国内通用认知大模型中能力领先 2022 年 12 月，科大讯飞启动了“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型算法研发及高效训练方案底座平台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、人机交互、办公、翻译等多个行业领域。公司在 5月 6 日正式发布了认知大模型的技术成果—“星火”大模型，并发布面向教育、办公、车载等行业的解决方案。在 7 个维度的 481项测评体系中，讯飞星火大模型得分在国内认知大模型中明显领先，中文领域已在文本生成、知识问答、数学能力 3 个维度超越ChatGPT，英文已经达到 4.29 分（ChatGPT 达到 4.48 分）。通过现场实时互动演示，星火大模型在文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力以及多模态能力等方面均展现出了较强的能力。 ⚫ 推出四大行业产品级应用，开放平台赋能生态发展 1）AI+教育：升级讯飞学习机语言学习系统，如英语对话、作文批改，AI 像老师一样批改作文，像口语老师一样实景对话；2）AI+办公：大模型与讯飞智能办公本、讯飞智能录音笔、讯飞听见、讯飞智能麦克风等产品结合，录音一键成稿，根据手写要点自动生成会议纪要；3）AI+汽车：提供多轮、多人、多区域、多模态智能语音交互范式；4）AI+数字员工：AI 虚拟人智能交互机、数字虚拟人，基于自然语言生成业务流程和 RPA，帮助企业员工完成大量重复性工作。生态方面，讯飞秉持开放合作的心态，将与生态伙伴共建人工智能“星火”生态，目前首批接入来自 36 个行业的 3000 余家开发者。 ⚫ 版本持续升级，大模型+医疗行业应用值得期待 公司在发布会上公布了大模型版本升级的规划：到 6 月 9 日将突破开放式问答（即实时问答）；到 8 月 15 日，代码能力会上一个台阶，多模态的交互能力也将正式开放；到 10 月 24 日，星火大模型能够在通用的认知大模型能力上对标 ChatGPT。此外，公司预计在今年的 1024 全球开发者节期间正式推出医疗行业的专业大模型。公司在医疗方面有深厚的数据积累，面向基层医生 AI 辅助诊断的智医助理覆盖区县数量不断增加，截至 2022 年底已在全国 380 个区县基层医疗机构应用，累计提供 5.3 亿次辅诊建议，2022 年修正诊断的有价值病历超过 63 万例，质检不合理处方超 4000 万次。我们认为，星火大模型的能力有望深度赋能辅助诊断等医疗应用，促进基层医疗机构的诊疗能力提升和二、三级医院的医疗效率提升。同时，数据的积累也将反哺大模型的迭代，形成有效的数据闭环。 -13%-2%9%20%31%42%53%64%75%86%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05科大讯飞计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议与盈利预测 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.71、0.98、1.37 元，当前股价对应的 PE 分别 89.90、65.20、46.49 倍。公司是中国人工智能“国家队”，星火大模型在国内通用认知大模型中能力领先，已在教育、办公、车载、数字员工等行业落地产品级应用，有望带来产业变革。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 大模型技术迭代不及预期；垂直行业应用不及预期；市场竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 18820 24560 31892 40671 增长率(%) 2.77 30.50 29.85 27.53 EBITDA（百万元） 2231.98 3424.67 4086.21 5059.26 归属母公司净利润（百万元） 561.21 1650.14 2275.19 3190.72 增长率(%) -63.94 194.03 37.88 40.24 EPS(元/股) 0.24 0.71 0.98 1.37 市盈率（P/E） 264.34 89.90 65.20 46.49 市净率（P/B） 9.05 8.23 7.30 6.31 EV/EBITDA 33.50 41.75 35.33 27.67 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 讯飞星火大模型于 5 月 6 日正式发布 1.1 讯飞星火在国内通用认知大模型中能力领先 在认知智能大模型攻关方面，科大讯飞作为中国人工智能“国家队”，承建认知智能全国重点实验室和语音及语音信息处理国家工程研究中心，多年来在深度学习算法、大模型技术、行业大数据、知识图谱、多模态感知、系统工程技术、算力支撑等方面形成了扎实积累。2022 年 12 月，科大讯飞启动了“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”指的是通用认知智能大模型算法研发及高效训练方案底座平台，“N”指的是将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、人机交互、办公、翻译等多个行业领域。科大讯飞有信心在中文认知领域形成独特优势，同时在教育、医疗等多个行业领域形成业界领先的深度创新应用。公司在 5 月 6 日发布认知大模型的技术成果—“星火”大模型，并发布面向教育、办公、车载等行业的解决方案。 图表 1：讯飞为认知大模型“智能涌现”所做的源头核心技术储备 资料来源：科大讯飞公众号，中邮证券研究所 通过 ChatGPT 发布的 48 个主要任务方向、人工智能开放平台上 400 多万实名认证的开发者团队对通用人工智能在未来的各种应用需求，科大讯飞分析出了当前通用人工智能令人关注的七大维度，包括文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力以及多模态能力。通过这七方面能力提升，将对整个人类的生产和生活方式带来巨大的颠覆，产生全新的机会，如改变当前的信息分发和获取的模式；革新内容生产方式；实现全自然的交互；实现专家级的虚拟助手，成为科研工作的加速器；颠覆传统的手