能源开采行业2022年年报及2023年一季报总结：业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 能源开采行业 2022 年年报及 2023 年一季报总结 业绩分红均超预期，机构持仓仍处低位 2023 年 05 月 07 日 ➢ 23Q1 板块盈利环比增长，资产结构持续改善。2022 年，板块营业收入同比增长 9%，归母净利润同比增长 54%；23Q1 板块营业收入同比增长 14%，归母净利润同比增长 6%。2022 年板块平均分红比例 45.68%，平均股息率高达8.3%，同比抬升 2.4pct。23Q1 板块经营性净现金流同比增长 22%，同时资产负债率持续下降，板块公司资产结构持续优化。23Q1 板块 ROE 随销售净利率大幅提升，中信煤炭板块销售净利率抬升 1.61 个百分点至 5.04%。 ➢ 23Q1 煤炭基金重仓持仓市值环比上涨。据我们统计，截至 23Q1，各公募基金持有煤炭股总市值为 168.43 亿元，较 22Q4 的 156.40 亿元增长 7.69%。从占比来看，23Q1 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.78%，较 22Q4 的 0.73%增长 0.05 个百分点，煤炭持仓仍处于相对较低水平。个股方面主要跟踪标的整体基金持仓环比下降，同时保险公司和社保基金开始加仓煤炭股。此外，2022 年及 2023 年一季度，重点跟踪标的新进多名个人股东，或获得个人股东增持。 ➢ 23Q1 供给保持高增速，进口煤冲击国内市场。23Q1 全国原煤产量达到11.53 亿吨，保持 5.5%的高增速。结合《2023 年能源工作指导意见》把能源保供稳价放在首位、增强煤炭增产保供能力的要求，以及煤炭上市公司产量规划，我们认为全年煤炭产量有望实现 5%左右的正增长。进口方面，23Q1 煤炭进口量同比增加 4999 万吨，主要来自印尼、蒙古和俄罗斯，对国内市场造成一定压力。当前国内煤价下探进口煤难有价格优势，预计 5 月后进口量将有所降低。 ➢ 火电需求保持高增速，叠加非电需求释放，看好 5 月中旬后价格提升。进入5 月后，南方地区气温率先升高，夏季来临用电负荷提升将对煤耗形成支撑，叠加水电 2022 年过度消耗导致蓄能水平较低，预计丰水期出力对火电影响一般，火电需求将持续良好。此外，在稳增长政策背景下，基建、房地产开工有望持续恢复，5 月中旬后下游非电需求释放有望助力煤价企稳上行。 ➢ 多番“压力测试完成”，煤价底部区域已探明，板块估值有望提升。2023 年以来，经历了经济复苏不及预期、季节性淡季火电需求下滑、以及煤炭进口量增加冲击国内市场多重因素叠加影响，国内煤炭现货价格依然保持坚挺。我们认为行业已经完成了多番压力测试，当前来看煤价震荡运行，但 1000 元/吨左右的底部价格区间已探明，行业盈利的可持续性被充分验证。此外，板块公司 2022 年度分红比例高，高股息率凸显配置价值，煤炭板块估值有望进一步提升。 ➢ 投资建议：我们建议关注以下标的：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中国神华、中煤能源。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。 ➢ 风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601898 中煤能源 8.92 1.38 1.96 2.09 6 5 4 推荐 601088 中国神华 29.89 3.50 3.78 3.85 9 8 8 推荐 600546 山煤国际 14.93 3.52 3.76 4.10 4 4 4 推荐 601225 陕西煤业 19.82 3.62 2.99 3.14 5 7 6 推荐 600188 兖矿能源 33.72 6.22 5.73 6.10 5 6 6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 5 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价周内小幅反弹，业绩期驱动新一轮行情启动-2023/04/23 2.煤炭周报：业绩优异估值较低，板块投资价值持续提升-2023/04/16 3.煤炭周报：大秦铁路检修开启，煤价有望企稳上行-2023/04/08 4.煤炭周报：高股息叠加回购，估值提升行情已开启-2023/04/01 5.煤炭周报：高股息叠加一二级倒挂，助推板块行情启动-2023/03/26 行业深度研究/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 行业供需 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 供给：23Q1 保持高增速，预计全年保持正增长 ........................................................................................................................ 4 2.2 需求：火电需求保持高增速，静待非电需求释放 ....................................................................................................................... 7 3 23Q1 机构持仓分析 ................................................................................................................................................. 9 3.1 基金重仓持仓市值环比上涨 ..............................................................