光伏行业2023年中期策略会：松动中开启新周期，新技术带来新成长

证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远光伏行业2023年中期策略会松动中开启新周期，新技术带来新成长太平洋证券研究院 新能源团队 刘强执业资格证书登记编号：S11905220800012023年5月7日证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1. 2023年是光伏供需松动周期最关键一年，后续有望开启新的向上周期2023年上半年，主产业链报价下行有望带来国内外电站建设边际加速，尤其是国内地面电站； 2023年下半年，主产业链松动周期有望进入下半场，从而逐步开启新的向上周期（光伏+储能平价）。从产业链看，硅料硅片的利润往中下游走，电池片环节受益新技术发展，组件环节受益集中度提升。2.TOPCon放量在即，重视各家企业降本增效实力，新技术变革持续中TOPCon凭借性价比在前期脱颖而出；HJT降本增效进度有望加快，银包铜、激光转印、铜电镀等技术有望快速导入，重点关注华晟新能源、海源复材、东方日升等企业进展；XBC技术有望凭借差异化工序、领先的效率脱颖而出。随着钙钛矿技术成熟，重视其产业化进程。3.终端需求渐起，重视增速高、供需格局好的辅材领域随着光伏组件报价持续下行，终端需求正反馈将逐渐明显，辅材、储能等领域有望迎来快速增长，同时随着新技术渗透率提升，重视细分市场空间增速高于主产业链的细分环节，如高纯石英砂、N型胶膜、TOPCon银浆等环节。4.受益标的分析：新技术带来新成长，重视后周期相关公司1）核心成长：进化能力强的企业将穿越周期，如隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。2）新成长：新技术渗透率提升带来新成长机会，如钧达股份、爱旭股份、异质结产业链等。3）储能、辅材等后周期：储能：阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份等；辅材：帝科股份、福斯特、海优新材、欧晶科技等。5.风险提示技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。报告摘要证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录Contents2TOPCon放量在即，重视各家企业降本增效实力，新技术变革持续中3后周期领域开始发力，重视增速高、供需格局好的领域4新技术带来新成长，重视后周期相关公司5风险提示12023年是光伏供需松动周期最关键一年，后续有望开启新的向上周期证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1需求是光伏行业过去几轮周期波动的主轴资料来源：wind、太平洋研究院整理过去板块几轮波动中，需求变化是开启景气度和导致低谷的核心。2010年欧洲市场补贴开启欧洲乃至于全球市场的高速增长，中国涌现了一批初生代企业，板块迎来一轮向上周期，2012年开始，欧洲补贴退坡并同步启动了双反和MIP制度，需求端增速快速下降，众多企业面对一轮危机，产能加速出清。2015年中美市场在政策驱动下，开始高速增长，板块迎来新一轮向上周期。2019年，光伏行业进入第一轮平价阶段，全球需求共振向上，板块创下一轮新高。图：需求是光伏行业过去几轮周期波动的主轴（申万光伏设备指数：包含光伏制造业）02000400060008000100001200014000160002010/01/042011/01/042012/01/042013/01/042014/01/042015/01/042016/01/042017/01/042018/01/042019/01/042020/01/042021/01/042022/01/042023/01/04光伏设备(申万)补贴驱动欧洲市场迎来高速增长，中国光伏企业迎来一轮高速发展欧洲补贴退坡，正式启动双反和MIP制度，需求端衰退导致一轮低谷，产能出清，许多企业面临危机。中国多项政策出台，国内装机快速增长；海外，美国ITC宣布延期，需求迎来高速增长。需求端再次迎来爆发，一批优秀的企业开始萌芽。“531”新政影响下，板块各企业迎来一轮较大幅度下杀光伏进入第一平价阶段，光伏发电经济性初显，各市场需求共振向上，板块各企业再次迎来爆发式成长。证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.1中性情况下，2030年后，每年新增装机达到925GW，同时随着配套产业链完善，后续每年新增装机稳定在960GW左右。乐观情况下，2030年后，每年新增装机能达到1000GW，同时随着技术不断突破，每年新增装机持续增长，2050年新增装机超过1500GW。资料来源：欧洲光伏协会、IEA、WIND、statista、太平洋研究院整理图：中性情况下，行业进入成熟期后技术迭代较为稳健能源转型迫在眉睫，光伏行业仍处高增长阶段，未来市场空间大图：乐观情况下，源源不断的技术变更带来更多投资机会图：Sino太阳能汽车-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00全球光伏新增装机量YoY-右轴-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.00全球光伏新增装机量YoY-右轴证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.2从产业发展周期阶段看，2023年有望逐步开启光伏+储能平价周期；其促发因素是：主产业链产能快速扩张，叠加技术迭代带来的降本增效，光伏和储能的单位成本快速下降。我们预计，2023/2024/2025年全球新增装机分别为340/420/540GW；2022-2025年全球新增装机CAGR为29..27%。回顾过去三年，2019年后，光伏发电LCOE逐步下降，光伏逐步进入平价阶段。受益于技术进步与中国产业链优势，供给端能力不断提高，光伏装机增速重回高增长。随着2023年组件单瓦成本将快速降低，全球光伏新增装机有望持续高速增长。资料来源：BNEF、CPIA、太平洋研究院整理图：全球光伏市场历经多轮周期，目前处于中高速增长阶段全球观：组件单瓦成本将快速下降，推动光伏新增装机持续高增欧洲市场开启，补贴驱动欧 洲 能 源危 机 加 速转型欧洲补贴退坡中 国 市场 开 启 ，补 贴 驱动中国531新政中国产业链驱动下，光伏平价时代到来。启动期调整期导入期平价期蓬勃发展期0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060020092010201120122013201420152016201720182019202020212022E 2023E 2024E 2025E全球光伏新增装机量YoY-右轴证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1.2我们预计2023/2024/2025年国内新增装机分别为123/148/178GW；2022-2025年国内新增装机CAGR为25.34