利润持续高增，拨备覆盖率蝉联榜首

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 杭州银行(600926) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 利润持续高增，拨备覆盖率蝉联榜首 [Table_ReportDate] 2023 年 05 月 07 日 [Table_Summary] 事件：杭州银行披露 2022 年报和 2023 一季报：2023Q1 归母净利润同比+28.11%（2022年同比+26.11%，前三季度同比+31.82%）；营业收入同比+7.55%（2022 年同比+12.16%，前三季度+16.47%）；年化加权 ROE 18.88%（2022 年化加权 ROE 14.09%），同比+2.68pct。 点评： ➢ 利润持续高增，Q1 位居上市银行之首。2023Q1 杭州银行营收同比增速较 2022 年-4.61pct 至 7.55%，处于上市城商行中等水平；归母净利润同比增速较 2022 年+1.99pct 至 28.11%，在全体上市银行中位居第一，已连续 8 个季度处于 20%以上。公司业绩平稳高增，主要得益于拨备反哺和规模扩张。Q1 利润增长加速，主要得益于拨备贡献提升和息差拖累减小，缓解了中收及所得税贡献由正转负的影响。 ➢ 净息差压力减轻，资负结构优化。2022 年杭州银行净息差 1.69%，同比-14bp，但较上半年持平，高于整体城商行 1.67%的息差水平。根据我们测算，2023Q1 单季净息差环比小幅提升，或得益于资产负债结构优化。资产端，2023Q1 末贷款占生息资产的比例较上年末+83bp，其中信贷投放向对公倾斜，对公贷款占总贷款的比例+3.17pct；负债端，存款占计息负债的比例较上年末+1.78pct，其中公司活期存款占总存款的比例+1.81pct，整体存款活期率+1.26pct。 ➢ 资产质量优势突出，拨备覆盖率蝉联榜首。公司加大不良贷款确认力度，2023Q1末逾期 3 个月以上贷款偏离度环比-5.58pct 至 52.20%，资产质量得到夯实。不良率环比-1bp 至 0.76%，关注率环比-11bp 至 0.28%，均处于上市银行低位，资产质量领先优势显著，隐性不良贷款生成压力进一步减轻；拨备覆盖率环比+3.58pct至 568.68%，继续位居上市银行之首，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。 ➢ 规模较快扩张，资本尚有余量。公司享受区域经济发展红利，规模保持较快扩张。2023Q1 末资产和负债总额同比增速分别较上年末+17bp、+8bp 至 16.42%、16.80%。核心一级资本充足率环比+2bp 至 8.10%，距离监管底线尚有 60bp 缓冲空间。未来公司有望通过利润释放和推动约 149.99 亿元可转债转股等方式补充资本。 ➢ 盈利预测：杭州银行区域布局优势明显，为规模较快扩张、资产质量稳健奠定了坚实的基础，业绩保持高成长性。公司围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，未来高质量发展前景向好。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 22.56%、20.73%、18.21%。 ➢ 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 294 329 369 419 479 增长率（%） 18.4 12.2 12.0 13.7 14.2 归属母公司股东净利润（亿元） 93 117 143 173 204 增长率（%） 29.77 26.11 22.56 20.73 18.21 每股收益（元） 1.56 1.97 2.41 2.91 3.44 PE（倍） 8.26 6.55 5.34 4.43 3.74 PB（倍） 1.07 0.95 0.84 0.73 0.64 [Table_ReportClosing] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 05 月 05 日收盘价 图 1：营收和业绩同比增速 图 2：业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 图 3：业绩增速归因分析 资料来源: Wind、公司公告、信达证券研发中心 图 4：累计年化加权 ROE 和 ROA 图 5：净息差 VS. 行业平均 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 0%10%20%30%40%18-1219-1220-1221-1222-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%18-1219-1220-1221-1222-12商业银行城市商业银行杭州银行业绩归因分析（累计）2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/312023/3/31较2022年变化pct生息资产规模12.1%15.1%16.8%17.5%17.9%19.1%19.2%18.7%18.2%16.4% -1.82净息差10.0%1.9%-3.4%-6.4%-8.8%-17.6%-15.7%-11.3%-9.5%-2.7% 6.77手续费及佣金净收入6.9%12.7%1.0%0.1%1.4%3.5%5.5%5.8%3.1%-4.4% -7.45其他非息收入-13.1%-15.7%1.4%8.7%7.8%10.8%7.3%3.2%0.4%-1.7% -2.12成本费用3.7%2.1%-0.2%-0.2%-1.4%-1.8%0.4%-1.0%-3.8%-3.7%