金融行业周报：市场活跃度大幅提升，业绩高增长可持续

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2023 年 05 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.36%-11.13%-3.90%3.33%10.56%17.79%2022/42022/72022/102023/1综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《市场成交维持高位；保险负债端持续高增》2023.04.16 《市场活跃度提升，关注季报行情》2023.04.09 《保险/券商 2022 年报业绩承压，2023有望底部反转》2023.04.02 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel (010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23154171 Email:xy14794@haitong.com 市场活跃度大幅提升，业绩高增长可持续 [Table_Summary] 投资要点：5 月日均股基交易额维持高位，两融余额持续提升。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业 2023 年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至 2.8%以下，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。  非银行金融子行业近期表现：最近 2 个交易日（2023 年 5 月 4 日-5 月 5 日）多元金融行业、保险行业、证券行业均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨5.25%，保险行业上涨 4.21%，证券行业上涨 2.88%，非银金融整体上涨 3.41%，沪深 300 指数下跌 0.30%。  证券：2023 年 5 月交易量大幅提升，证券行业 2022 年年报及 2023 年一季报披露完毕。1）2023 年 5 月交易量大幅提升。截止至 2023 年 5 月 5 日，5 月日均股基交易额为 12056 亿元，同比+33.3%，环比-0.49%。两融余额 16175 亿元，同比+6.53%，环比-0.12%。2）证券行业 2023 年一季报披露完毕，自营改善推动业绩反转。2023Q1 上市券商合计实现营业收入 1449 亿元，同比增长49%，实现归母净利润 465 亿元，同比大幅增长 85%。其中经纪业务收入下滑17%，投行业务收入下滑 25%，资管收入下滑 2%，投资收益 517 亿元，去年同期为亏损 34 亿元。3）2023Q1 公募基金销售保有规模百强榜单公布，公募基金规模环比提升，头部独立销售机构表现亮眼。2023Q1 权益类基金规模 7.4万亿元，环比+1.7%，同比-1.6%。非货规模 15.7 万亿元，环比+1%，同比+3.4%。权益类口径方面，招商银行市占率止住下滑趋势，蚂蚁、天天基金市占率环比提升。4）2023 年 5 月 5 日券商行业平均估值 1.5x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。  保险：负债端持续显著改善。1）上市险企一季报业绩披露完毕，新准则下净利润大幅增长，NBV 实现单季增速转正。新准则下 2023Q1 上市险企归母净利润合计同比+68%。除会计准则调整的影响外，负债端复苏与投资收益提升是带动归母净利润大幅增长的重要因素。国寿、平安、太保 NBV 分别同比+7.7%、+8.8%（同口径下+21.1%）、+16.6%，NBV 实现单季转正主要受代理人规模降幅收窄且产能提升及银保渠道业务快速增长拉动。2）银保监会加强财会监管，推动保险公司稳妥实施两个新准则。上市保险公司从今年 1 月 1 日起，实施 2017年 3 月《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》和 2020 年 12 月《企业会计准则第 25 号——保险合同》两个新准则。银保监会将加强对保险公司实施两个新准则的监管力度，推动保险业持续回归保险保障本源,实现高质量发展。。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023 年全年 NBV 有望持续正增长，净利润预计仍将同比大幅增长。2023 年 5 月 5 日保险板块估值 0.47- 0.92 倍 2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022 年末信托资产规模为 21 万亿元，同比+2.9%；利润总额 362 亿元，同比-40%。2022Q4 单季经营收入环比-17.4%，单季亏损 20.6 亿元。2）期货：证监会就《期货从业人员管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，强化期货从业人员的事中事后监管。2023 年 3 月全国期货交易市场成交量为 7.24 亿手,成交额为 50 万亿元，同比分别+9.2%、-12.3%。2023 年 2 月期货公司净利润4.53 亿元，同比减少 57.14%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 2 个交易日（2023 年 5 月 4 日-5 月 5 日）多元金融行业、保险行业、证券行业均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 5.25%，保险行业上涨 4.21%，证券行业上涨 2.88%，非银金融整体上涨 3.41%，沪深 300 指数下跌 0.30%。 图1 最近 2 个交易日（2023.5.4-2023.5.5）非银金融子行业表现 资料来源：wind，海通证券研究所 2023 年以来（截至 5 月 5 日），保险行业表现好转，三个子行业均跑赢沪深 300。保险行业上涨 17.66%，多元金融行业上涨 15.66%，证券行业上涨 10.15%，非银金融整体上涨 12.87%，沪深 300 指数上涨 3.75%。 图2 2023 年以来，保险、券商、多元金融三个子行业表现优于沪深 300 资料来源：wind，海通证券研究所 注：数据截止至 2023 年 5 月 5 日 公司层面，最近 2 个交易日中，保险行业中，中国太保股价表现明显好于同业，中国人寿表现相对较差；证券行业中，中国银河表现最好，华林证券和华西证券表现相对较差；多元金融行业中，大众公用表现显著好于同业，辽宁成大表现相对较差。 2. 非银行金