2022年报及2023一季报点评：新冠影响逐步出清，海外打开远期成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月05日增 持华大智造（688114.SH）2022 年报及 2023 一季报点评：新冠影响逐步出清，海外打开远期成长空间核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价85.00 元总市值/流通市值35218/2866 百万元52 周最高价/最低价148.84/71.41 元近 3 个月日均成交额125.33 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华大智造（688114.SH）—单三季度营收同比增长约 5%，全球业务拓展有望加速》 ——2022-11-022022 营收端受制于新冠需求减弱，利润端获益于诉讼和解。2022 年总营收 42.31 亿元（+7.69%），归母净利润 20.26 亿元（+319.04%），扣非归母净利润 2.64 亿元（-46.43%），经营性现金流 14.21 亿（+32.43%），其中四季度单季营收 9.41 亿元（-13.03%），归母净利润 0.04 亿元（-81.22%）。营收端增速放缓主要系新冠自动化设备采购减少所致。利润端增长获益于与 illumina 诉讼和解 3.25 亿美元赔偿。研发投入强度进一步提升，重磅产品陆续上市。2022年研发费用8.14亿元（+33.88%），收入占比达到 19.25%，研发费用率较 2021 年 15.48%显著提升 3.76pp，研发投入强度已接近全球 MNC 企业水平（15-25%）。持续高强度的研发投入已陆续进入收获期：1）基因测序仪业务：推出全球同等通量测序仪中速度最快机型之一的小型化双载片测序平台 DNBSEQ-G99。今年 2 月发布超高通量测序仪 DNBSEQ-T20×2，将单人全基因组测序成本降至 100 美元以下；2）实验室自动化业务板块：发布 MGISPSmart8 实验室自动化移液机器人、基于数字微流控技术的自动化建库平台 DNBelab-D4；3）新业务板块：升级智能高效的新型生物样本资源库 MGICLab-LT 系列、推出掌上无线彩色多普勒超声诊断仪。2023Q1 新冠效应出清，业绩暂时承压。2023 年一季度总营收 6.19 亿元（-49.25%），归母净利润-1.50 亿（-143.78%），扣非净利润-1.65 亿（-149.67%），经营性现金流-4.52 亿（-493.91%），业绩下滑主要系新冠相关实验室自动化设备采购需求降低、研发持续高投入所致。2023Q1研发费用达2.19亿元（+40.1%），研发费用率高达35.35%（+16.1pp）。诉讼和解打开海外远期成长空间。公司于 2022 年与 illumina 达成专利诉讼和解，基因测序仪开启欧美成熟市场商业化。公司基因测序仪全球新增装机总数超 600 台，海外新增装机总数超 130 台，根据灼识咨询，全球基因测序仪及耗材 22 年市场规模约 48 亿美元，公司全球对应实现基因测序业务收入约 17.6 亿元，市占率约 5.2%；国内基因测序仪及耗材 22 年市场规模约 44 亿元，公司市占率约 26.1%，海外市场成长空间广阔。风险提示：海外业务拓展不及预期；专利诉讼风险；市场同质化竞争加剧等投资建议：维持 “增持”评级。公司为全球唯二能够自主研发并量产从 Gb 级至 Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一，诉讼和解打开远期成长空间。考虑到新冠相关自动化设备采购需求下降，下调 23-24 年盈利预测、新增 25 年盈利预测，预计未来三年归母净利润 2.66/3.22/3.89 亿元，原 23-24 年预测为 7.11/9.11 亿元，同比增速-86.9/21.1/20.9%；对应当前股价对应 PE=127/105/87x。维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,9294,2313,6624,5655,755(+/-%)41.3%7.7%-13.4%24.7%26.1%净利润(百万元)4842026266322389(+/-%)85.4%319.0%-86.9%21.1%20.9%每股收益（元）1.304.890.640.780.94EBITMargin18.3%5.4%3.6%3.8%4.0%净资产收益率（ROE）12.1%21.5%2.7%3.2%3.7%市盈率（PE）62.816.7127.4105.287.0EV/EBITDA35.878.2135.998.480.0市净率（PB）7.583.603.503.383.26资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 营收端受制于新冠需求减弱，利润端获益于诉讼和解。2022 年总营收 42.31亿元（+7.69%），归母净利润 20.26 亿元（+319.04%），扣非归母净利润 2.64亿元（-46.43%），经营性现金流 14.21 亿（+32.43%），其中四季度单季营收 9.41亿元（-13.03%），归母净利润 0.04 亿元（-81.22%）。营收端增速放缓主要系新冠自动化设备采购减少所致。利润端增长获益于与 illumina 诉讼和解 3.25 亿美元赔偿。图1：华大智造营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：华大智造三项费用变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华大智造归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：华大智造毛利率、净利率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理研发投入强度进一步提升，重磅产品陆续上市。2022 年研发费用 8.14 亿元（+33.88%），收入占比达到 19.25%，较 2021 年 15.48%显著提升 3.76pp，研发投入强度已接近全球 MNC 企业水平（15-25%）。持续高强度的研发投入已陆续进入收获期：1）基因测序仪业务：推出全球同等通量测序仪中速度最快机型之一的小型化双载片测序平台 DNBSEQ-G99。今年 2 月又发布超高通量测序仪 DNBSEQ-T20×2，将单人全基因组测序成本降至 100 美元以下；2）实验室自动化业务板块：发布 MGISPSmart8 实验室自动化移液机器人、基于数字微流控技术的自动化建库平台 DNBelab-D4；3）新业务板块：升级智能高效的新型生物样本资源库MGICLab-LT 系列、推出掌上无线彩色多普勒超声诊断仪。2023Q1 新冠效应出清，业绩端暂时承压。2023 年一季度总营收 6.19 亿元（-49.25%），归母净利润-1.50 亿（-143.78%），扣非净利润-1.65 亿（-149.67%），请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3经营性现金流-4.52 亿（-493.91%