深耕配用电装备领域，加速智慧能源板块布局

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕配用电装备领域，加速智慧能源板块布局 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 立足电气设备领域，形成 2+2 业务架构 公司成立于 2000 年，致力构建电力产业发展新业态，为电力行业、公共事业及大型行业客户提供智慧电力系统解决方案，以“配用电装备板块”、“智慧能源板块”为双轮驱动的主业，并打造“电力工程服务板块”、“产业投资及孵化板块”为两个支撑业务板块，形成 2+2 业务架构。 ⚫ 用电需求驱动发电装机容量增长，新型电力系统建设发展加速 2022 年全社会用电量累计 8.64 万亿千瓦时，同比+3.6%，2022 年全国发电装机容量约 25.6 亿千瓦，同比+7.8%，其中非化石能源（水电+风电+太阳能+核电）12.3 亿千瓦时，同比+13.7%，占总装机比重上升至48.0%，同比提高 2.6pct。政策端，对新型电力系统建设扶持力度加大，公司所处环渤海地区，具有产业聚集优势。 ⚫ 聚焦智能电网领域，推动智慧能源发展 公司现有产品基本涵盖了 110kV 及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统，是国内较早开展微机继电保护、综合自动化系统和用电信息采集等产品研产销的企业。2022 年公司高低压开关及成套设备实现营收 12.33 亿元，同比+13.4%，占总营收比重 47.0%，贡献主要营收。用电设备实现营收 3.75 亿元，毛利率 38.8%，高于其他业务。变电设备实现营收 4.73 亿元，同比+97.9%，增速远超其他业务。配电设备产销略有下滑，实现营收 2.18 亿元，同比+9.6%。公司客户资源丰富，以分布式光伏为主的新能源业务持续落地，出海加速。 ⚫ 投资建议 预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 34.71、47.33、66.13 亿元，归母净利润分别为 2.00、2.97、5.36 亿元，对应 PE 分别为 16.22、10.91、6.04 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2623 3471 4733 6613 收入同比（%） 28.6% 32.3% 36.3% 39.7% 归属母公司净利润 114 200 297 536 净利润同比（%） 29.1% 74.7% 48.7% 80.5% 毛利率（%） 23.1% 24.2% 24.2% 24.7% ROE（%） 8.4% 12.8% 16.0% 22.4% 每股收益（元） 0.71 1.23 1.83 3.31 P/E 22.15 16.22 10.91 6.04 P/B 1.88 2.08 1.74 1.35 EV/EBITDA 14.34 10.88 8.47 5.82 资料来源： iFinD，华安证券研究所 ⚫ 风险提示 依赖于电力行业投资的风险；市场竞争加剧的风险；产品及技术持续创新的风险；主要原材料价格波动风险 [Table_StockNameRptType] 科林电气（603050） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2023-05-04 [Table_BaseData] 收盘价（元） 20.94 近 12 个月最高/最低（元） 24.03/10.59 总股本（百万股） 162 流通股本（百万股） 162 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 33 流通市值（亿元） 33 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -20%20%60%99%139%4/227/2210/221/234/23科林电气沪深300[Table_CompanyRptType1] 科林电气（603050） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 24 证券研究报告 正文目录 1 公司概况：智慧电力系统解决方案供应商 .................................................................................................................................... 5 1.1 发展历程 ............................................................................................................................................................................................................ 5 1.2 股权结构与管理层 .......................................................................................................................................................................................... 5 1.3 业务架构 ............................................................................................................................................................................................................ 6 1.4 业绩表现 ............................................................................................................................................................................................................ 7 2 行业概况：新型电力系统建设加速 ............................................................