新签合同持续增长，高端分析仪器逐步实现国产替代

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评●环保行业 2023 年 4 月 28 日 [table_main] 公司点评报告模板 新签合同持续增长，高端分析仪器逐步实现国产替代 聚光科技 (300203.SZ) 推荐 维持评级 核心观点：  事件: 聚光科技发布 22 年报和 23 年一季报，公司 22 年实现营收34.5 亿元，同比下降 8.0%；实现归母净利润-3.75 亿元，同比下降 61.3%。23Q1 实现营收 5.19 亿元，同比增长 3.4%；实现归母净利润-0.87 亿元，同比下降 47.9%。22 年公司加权平均 ROE 为-11.18%，同比减少 4.79pct。  减值拖累业绩，新签合同持续增长。22 年公司毛利率为 37.32%，同比增加 1.03pct,净利率为 6.06%，同比减少 9.27pct；期间费用率为 50.72%，同比增加 5.14pct。公司计提商誉减值准备金额 7487万元,对 PPP 等项目资产减值损失 8659 万元。22 年公司新签合同总金额约 46 亿，同比增长 12.2%，其中谱育科技新签合同额约 21.2亿，同比增长 58.2%，22 年谱育科技实现营业收入 10.5 亿元，同比增长 9.3%，成为公司重要业绩增长点。  高端仪器突破技术瓶颈，半导体检测领域逐步实现国产替代。公司基于质谱、光谱、色谱等高精密检测分析技术和各种进样技术，与半导体领域内各主流单位合作，为半导体全产业链的精密检测分析提供相关支撑。今年以来，EXPEC 7350 三重四极杆电感耦合等离子体质谱已在半导体上游供应商实现销售，在硅基和化合物半导体领域实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作 面向湿化学品分析和洁净空间 AMC 微污染气体分析，FAAS 8000 杂质元素在线监测系统/在线阴阳离子检测系统产品已经在主流湿化学品制造企业进行入厂试验，AMC-1000 微污染气体监测系统在半导体行业客户投入使用。 基于电化学和 NDIR 技术的 GDM 系列特气报警仪产品已经获得芯片制造企业的认可，数千台特气报警仪产品已经被芯片和面板制造企业采购入厂开展国产替代，在未来将会有较大发展潜力。  积极布局生命科学领域，打开未来成长空间。公司针对临床研究、疾病的早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务，目前旗下子公司已有多款设备实现上市销售。22 年 7 月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的 1.85 亿元融资，主要用于促进谱聚医疗未来业务发展，同时拓宽融资渠道并充实资本实力，进一步增强谱聚医疗的综合竞争实力。  投资建议：预 计公 司 2023-2025 年公 司归 母净 利润 分别 为2.08/3.42/4.99 亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.76/1.10 元/股，对应 PE 分别为 52x/32x/22x，维持“推荐”评级。  风险提示：仪器国产替代进度不及预期的风险；贴息贷款政策进度不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2023-04-27 A 股收盘价(元) 23.91 A 股一年内最高价(元) 43.01 A 股一年内最低价(元) 14.90 上证指数 3,285.88 市盈率 - 总股本（万股） 45,251.74 实际流通 A 股(万股) 45,225.49 限售的流通 A 股(万股) 26.25 流通 A 股市值(亿元) 108.13 相对上证指数表现 2022-04-27 资料来源：iFinD,中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 附录： 1.盈利预测 表 1.聚光科技盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3450.62 4843.01 6409.81 8060.24 收入增长率 -8.00% 40.35% 32.35% 25.75% 归母净利润（百万元） -374.82 208.08 342.25 498.65 利润增速 -61.25% 155.52% 64.48% 45.69% 毛利率 37.32% 38.91% 39.38% 39.69% 摊薄 EPS（元） -0.83 0.46 0.76 1.10 PE — 52.00 31.61 21.70 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2.公司经营情况 图 1：2018-2023Q1 聚光科技营业收入 图 2：2018-2023Q1 聚光科技归母净利润 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图 3：2018-2023Q1 聚光科技毛利率与净利率 图 4：2018-2023Q1 聚光科技费用率 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图 5：2018-2023Q1 聚光科技经营活动现金流 图 6：2018-2022 聚光科技主营业务收入占比 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 表 2.2021-2023Q1 分季度聚光科技营收和净利润情况 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入/亿元 5.24 8.45 7.18 16.63 5.02 8.49 8.24 12.76 5.19 营业收入同比增长率 16.44% -13.24% -22.82% -4.77% -4.16% 0.47% 14.66% -23.29% 3.40% 归母净利润/亿元 -0.83 0.72 -0.51 -1.71 -0.59 -0.27 -0.23 -2.65 -0.87 归母净利润同比增长率 -132.04% 46.15% -276.99% -138.29% 28.87% -137.69% 54.27% -55.07% -47.92% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股