2023年一季报点评：Q1净利润同比+36%，看好产能释放打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纽威数控（688697） 2023 年一季报点评：Q1 净利润同比+36%，看好产能释放打开成长空间 2023 年 05 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.00 一年最低/最高价 12.15/31.79 市净率(倍) 5.25 流通 A 股市值(百万元) 1,862.00 总市值(百万元) 7,840.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.57 资产负债率(%,LF) 57.58 总股本(百万股) 326.67 流通 A 股(百万股) 77.58 相关研究 《纽威数控(688697)：2022 年报点评：盈利能力大幅提升，持续加码研发提升产品竞争力》 2023-04-15 《纽威数控(688697)：2022 年业绩快报点评：归母净利润偏预告上限，看好新能源&海外市场放量》 2023-02-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,846 2,345 2,884 3,500 同比 8% 27% 23% 21% 归属母公司净利润（百万元） 262 346 435 538 同比 56% 32% 26% 24% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.80 1.06 1.33 1.65 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.90 22.69 18.04 14.58 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司营收端&利润端均实现双位数增长： 2023Q1 公司实现营收 5.3 亿元（同比+23.5%），归母净利润 0.72 亿元（同比+35.6%），扣非归母净利润 0.67 亿元（同比+44.8%），利润端同比增幅大于收入端主要系政府补助增加所致。我们判断公司业绩稳健增长的主要原因系随着通用制造业进入复苏周期，下游需求持续回暖，且 2022Q1 受疫情影响基数较低。 ◼ 销售毛利率维持高位波动，规模效应下期间费用率降低： 2023Q1 公司销售毛利率为 26.2%，同比-1.0pct，维持高位波动。2023Q1公司销售净利率为 13.6%，同比+1.2pct，销售净利率有所提升主要系规模效应下期间费用率有所降低。2023Q1，公司期间费用率为 12.8%，同比-0.6pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 6.15%/6.2%/0.4%，同比分别-1.8pct/+0.8pct/+0.4pct。 2023Q1 公司经营性现金流净额为 0.04 亿元，同比-71.2%，主要系2023Q1 到期的部分应收票据公司已于 2022 年贴现所致；截至 2023Q1，公司存货 9.2 亿元，同比+21.5%；合同负债 3.4 亿元，同比+1.2%，在手订单较为充足。 ◼ 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间： 公司持续加码研发，不断完善 6 大核心技术领域。2022 年，公司研发支出 0.82 亿元，占营收比重 4.4%，同比+0.1pct。2023Q1，公司研发投入0.22 亿元，占营收比重 4.25%，同比+0.7pct；2022 年公司新增发明专利 14项、实用新型专利 39 项，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等 6 大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于 2022 年 7 月正式投产，预计于 2024 年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计 2000 台，按照公司2022 年机床平均售价约 63 万元/台计算，将新增机床产值超 12 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 3.46（维持）/4.35（维持）/5.38（维持）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 23/18/15 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。 -13%3%19%35%51%67%83%99%115%131%147%2022/5/52022/9/12022/12/292023/4/27纽威数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023Q1 公司营业收入 5.3 亿元，同比+23.5% 图2：2023Q1 公司归母净利润 0.72 亿元，同比+35.6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司销售毛利率稳定在较高水平 图4：公司费用控制能力持续改善 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023Q1 公司经营性现金流净额为 0.04 亿元 图6：2022 年公司研发支出 0.82 亿元，占营收比重 4.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 纽威数控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,682 3,392 4,219 5,233 营业总收入 1,846 2,345 2,884 3,500 货币资金及交易性金融资产 977 1,325 1,580 2,133 营业成本(含金融类) 1,338 1,701 2,089 2,529 经营性应收款项 788 1,075 1,271 1,581 税金及附加 7 9 12 14 存货 886 958 1,305 1,434 销售费用 129 159 193 231 合同资产 0 0 0 0 管理费用 36 38 40 42 其他流动资产 31 33 62 85 研发费用 82 94 124 150 非流动资产 568 585 592 588 财务费用 0 0 0 1 长期股权投资 1 1 1 1 加:其他收益 21 23 29 33 固定资产及使用权资产 376 390 392 384 投资净收益 15 23 29 31 在建工程 60 60 60 60 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 62 62 62 62 减值损失 -4 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 2 5 9 14