宏观专题研究报告：3分钟看清五一全球要闻，五一特辑

敬请参阅最后一页特别声明 1 ssss 五一假期前后，美欧 GDP 增速的放缓、美国债务上限危机的演绎，引发市场对经济衰退担忧的再度升温；“衰退交易”或重归主线，期间美债利率回落，大宗商品普跌，而一季报亮眼的业绩则使美股免于下跌。 大类资产：五一假期期间，海外股市涨跌分化、发达国家债市利率多数下行 全球股市：主要股指走势分化。假期前后（4 月 24 日-5 月 2 日），纳指、标普 500、道指分别上涨 1.28%、0.87%和0.86%。亚欧股指方面，日经 225 大涨 1.96%，恒生指数、法国 CAC40 和英国富时 100 分别下跌 0.90%、1.23%、0.55%。 全球债市：主要国债利率集体下行。10Y 美债收益率一路下行 13bp 至 3.44%。其他债市方面，10Y 葡萄牙、法国、德国、日本、西班牙、英国和意大利国债收益率分别下行 17.7bp、10.3bp、8.0bp、6.7bp、6.5bp、5.9bp 和 0.90bp。 外汇市场：美元指数美元先下后上。美元指数一度在 4 月 26 日下行至 101.02，随后重新上行，全周累计下跌 0.05%至 101.48；欧元、英镑兑美元分别上涨 0.25%、0.98%至 1.10 和 1.25；日元兑美元大幅贬值 1.61%，收至 134.02。 大宗商品：油价、金价均先跌后涨。假期期间，美油、布油分别下跌 1.40%、2.60%至 74.76 和 78.37 美元/桶。黄金方面，COMEX 黄金一度在 4 月 25 日跌至 1986.6 美元/盎司，随后微涨，全周上涨 0.36%至 1990 美元/盎司。 海外事件&数据：美国经济走弱，债务上限危机渐近，欧洲 GDP 不及预期，日央行维持宽松不变 美国 GDP 增速放缓，表现不及预期。美国一季度实际 GDP 环比折年增 1.1%，预期 2%，前值 2.6%，连续两个季度增速放缓。私人库存回落是拖累美国经济增长的主因，对 GDP 贡献率-2.3%，前值 1.5%，回落幅度达疫情以来最大。 美国民主党、共和党围绕债务上限陷入博弈，谈判进度缓慢。4 月 26 日，美国众议院批准麦卡锡提出的提高债务上限法案——《限制、节约、增长法》。考虑到美国 4 月税收缴款不及预期，美国债务风险可能将提前。 欧元区 GDP 表现不及预期，核心国弱于边缘国，欧洲仍未摆脱衰退阴影。欧元区一季度 GDP 同比 1.3%，预期升 1.4%；一季度环比升 0.1%，预期升 0.2%。德国表现较差，一季度 GDP 季调同比-0.1%，降至 2021 年一季度以来新低。 日央行货币政策会议保持政策不变，与市场预期基本相符。4 月 28 日植田和男任新行长后公布首次利率决议。基准利率维持在-0.1%不变，10Y 国债收益率目标维持在 0%附近。日央行利率决议公布后，美元兑日元短线下挫后迅速上升。 国内事件&数据：五一假期国内旅客出行超 2019 年同期水平、境外出行加快修复 五一假期出行显著改善，国内旅客发送已超 2019 年同期水平，境外旅客出行加快修复。假期前三日，全国铁路旅客发送较 2019 年提升 22%，国内客运执行航班架次较 2019 年提升 17%；热门景点接待旅客人数显著提升，黄山风景区日均接待游客达 2019 年的 118%；全国国际客运航班架次占 2019 年同期的比重由春节的 7.9%提升至 35%。 假期线下消费显著改善，但恢复力度不及客流。假期前三日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 21%、其中餐饮企业增长 37%；相较之下，线下消费修复力度略弱于客流，比如：四川省 A 级景区日均门票收入恢复至 2019 年同期水平的 99%、好于春节的 74%，但低于接待旅客的 106%；电影票房恢复至 2019 年同期的 75%、不及出票人次的 81%。 4 月，制造业 PMI 超季节性回落，产需均回落、但生产仍处于扩张区间，地产链和外需的拖累较大；稳增长落地和线下活动持续修复下，建筑业和服务业 PMI 维持高景气。4 月政治局会议对经济形势研判总体更为积极，宏观政策基本延续前期定调、没有“强刺激”，产业政策加强、突出新能源、人工智能等，民营、平台等领域积极信号增多。 风险提示 俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、大类资产回溯：五一假期期间，海外股市分化、发达国家债市利率多下行............................ 5 二、海外经济数据和重要事件：.................................................................... 6 2.1 美国 GDP 增速放缓，表现不及预期.......................................................... 6 2.2 美国 PCE 通胀放缓，增速略超预期 ......................................................... 9 2.3 美国楼市降温，量价齐跌................................................................. 10 2.4 美国两党陷入博弈，债务上限危机渐行渐近................................................. 11 2.5 欧元区 GDP 表现不及预期，仍未摆脱衰退阴影............................................... 13 2.6 日本央行维持宽松货币政策不变........................................................... 14 2.7 美国制造业 PMI 环比上升但仍处于收缩区间................................................. 14 三、国内数据&事件：假期出行超 2019 年，地产销售、工业生产季节性回落............................. 15 3.1 假期国内出行已超 2019 年同期水平，境外出行加快修复...................................... 15 3.2 假期期间商品房成交季节性回落，总体销售表现好于去年同期................................. 18 3.3 假期前周工业生产、投资活动偏弱，建筑相关生产活动低于过往同期........................... 19 3.4 3 月工业企业利润数据：利润筑底 ......................................................... 20 3.5 4 月 PMI 数据：复苏路上的小波折 ........................................................