订单回暖，23年有望实现恢复性增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：31.29 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315895 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 电话：021-20315895 Email：sunyy03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 895 流通股本(百万股) 668 市价(元) 31.29 市值(亿元) 280 流通市值(亿元) 209 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1295.05 1525.32 1961.51 2513.51 3168.86 增长率 yoy% 48.74% 17.78% 28.60% 28.14% 26.07% 净利润（百万元） 554.74 623.74 772.04 979.10 1239.10 增长率 yoy% 28.02% 12.44% 23.78% 26.82% 26.55% 每股收益（元） 0.62 0.70 0.86 1.09 1.38 每股现金流量 0.70 0.73 0.83 0.92 1.25 净资产收益率 25.04% 14.74% 15.63% 16.99% 18.21% P/E 50.47 44.89 36.27 28.60 22.60 PEG 1.80 3.61 1.53 1.07 0.85 P/B 12.64 6.62 5.67 4.86 4.11 备注：时间截止 2023/4/25 投资要点  事件：公司发布 2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入 4.01 亿元，同比增长8.17%；归母净利润 1.73 亿元，同比增长 16.96%；扣非净利润 1.49 亿元，同比增长8.43%。  业绩基本符合预期，收入确认滞后、Q2 起有望加速回暖。2022 年 Q4 各地疫情防控政策收紧导致部分验配需求延后，12 月国内大规模的新冠病毒感染也进一步影响了眼视光门诊客流。疫情影响下，2022Q4 公司镜片订单显著下滑；2023 年 1 月起，终端需求回暖，镜片订单于 3 月份恢复正增长，并且实现 Q1 整体小幅正增长。2023 年 3 月后，全国业务基本恢复正常，订单增长的趋势预计在 Q2 会延续。公司部分经销渠道镜片订单的销售确认有约一个月滞后性，需要在确认用户适配后才能确认销售收入。我们认为镜片订单作为收入的先行指标，订单持续回暖有望带来 Q2 收入进一步加速恢复。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，22 年疫情导致部分验配需求有所递延，预计在 2023 年后疫情时期将会逐渐恢复。  盈利能力保持稳定，非业务性因素影响利润增速。2023Q1 公司期间费用率 25.9%，其中销售费用率 18.8%（+0.7pp）；管理费用率 5.7%（-3.4pp）；财务费用率-0.55%。公司盈利能力维持在较高水平，Q1 公司毛利率为 78.4%（+0.8pp），净利率为 49.2%（+5.2pp）。净利润增速高于营业收入增速，主要受非业务性因素影响：1）公司回购 2021 年首次股权激励计划第一期约 28 万股，冲回股权激励摊销费用约 740 万元；2）确认闲置资金理财收益约 2820 万元、上年同期确认闲置资金理财收益约 1040 万元，考虑企业所得税后，影响当期净利润约 1500 万元。  2023 年视光终端建设有望进一步深化，核心角塑业务强化领先优势。围绕核心角塑业务，公司 2023 年将进一步推进新品研发及产能扩张，计划新增 4 条生产线，年度镜片产能在现有基础上提高 20 万片。同时，公司计划 2023 年度在新增视光服务终端方面完成 4-5 亿元的投入，扩增视光服务终端的数量和业务规模，进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。  盈利预测与投资建议：考虑到角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，集采落地及终端建设推进下整体毛利率略有下降，预计 2023-2025 年公司收入 19.62、25.14、31.69 亿元，同比增长 28.60%、28.14%、26.07%，归母净利润7.72、9.79、12.39 亿元，同比增长 23.78%、26.82%、26.55%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。  风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 订单回暖，23 年有望实现恢复性增长 欧普康视(300595)/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 04 月 25 日 [Table_Industry] -80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-08欧普康视沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：欧普康视财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3769456655426798营业收入1525196225143169 现金953164324303506营业成本353477643807 应收账款211247334410营业税金及附加13172227 其他应收款576685107营业费用295377478596 预付账款516993117管理费用126165209260 存货124167225283财务费用-7 -15 -27 -41 其他流动资产2374237423742374资产减值损失0000非流动资产1349122112321195公允价值变动收益26212322 长期投资381381381381投资净收益646085100 固定资产202218209188营业利润79998812521583 无形资产22252930营业外收入1111 其他非流动资产745597613596营业外支出4444资产总计5119578767747993利润总额79598512491580流动负债346285301331所得税99122155196 短期借款8888净利润69786210941384 应付账款497992121少数股东损益7390114145 其他流动负债289197202203归属母公司净利润6247729791239非流动负债177109140142E