有色2023Q1基金持仓分析：持仓小幅下滑，持续看好“铜铝+黄金”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色 2023Q1 基金持仓分析 持仓小幅下滑，持续看好“铜铝+黄金” 2023 年 04 月 28 日 ➢ 2023Q1，SW 有色板块单季度上涨 9.2%。2022Q4 金属季度均价涨跌互现。工业金属方面，Q1 铜铝价格同比均下跌、但环比均上涨。铜：美联储加息放缓，需求预期反转支撑铜价反弹；铝：需求回暖，铝锭 3 月后持续去库，成本回落盈利空间扩大。能源金属方面，钴锂价格环比下跌，板块 Q1 整体表现较弱。贵金属方面，美联储加息拐点出现，对衰退和俄乌冲突长期化的担忧，以及各国央行持续买入黄金都使得黄金投资价值凸显。2023Q1 单季度 SW 有色上涨 9.2%，在申万行业中排名第 10。 ➢ 2023Q1 有色行业基金持仓比例环比下滑 0.07pct 至 3.98%。工业金属方面，2023Q1 金融属性压制减弱，供给曲线依旧陡峭，需求端国内需求复苏，工业金属价格上涨。能源金属方面，稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格受到 2023 年新能源领域需求走弱影响环比回落。贵金属方面，整体价格趋势为上行，美国 CPI 持续回落，经济衰退压力加大，加息迎来尾声，美元指数进入下行通道，利好金价。23Q1 工业金属、贵金属板块表现较好，紫金矿业、洛阳钼业和贵金属板块个股增持仓位较大。 ➢ 投资建议：看好贵金属、铜铝、锂镍稀土投资机会。 1） 工业金属：国内需求复苏，美联储加息减弱，工业金属价格或震荡上行。金融属性压制减弱，供给曲线依旧陡峭，需求端国内需求复苏一季度持续验证，低库存状态下铜铝去库延续，价格弹性或较大。建议重点关注紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国宏桥。 2） 能源金属：供需短缺或将缓解、价格中枢有望回归合理，资源稀缺性仍然值得重视。锂：供给短缺格局或将缓解，但自有锂资源溢价仍有望维持高位；锂价大幅回落之下电动车和储能需求弹性有望凸显。镍：短期二元定价体系未破，静待供应放量。稀土：海外供应趋紧，国内指标增长放量，成本支撑、需求逐步回暖下价格有望迎来反弹。建议重点关注华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、中国稀土、盛和资源。 3） 贵金属：加息接近尾声，经济衰退压力下金价长期牛市可期。美国经济数据下滑，CPI 回落，银行业危机牵制美联储紧缩政策，美联储加息或迎来尾声，随着美国经济衰退压力显现，宽松货币可期，利好金价。在货币超发的历史大背景下，央行持续增加黄金购买，看好金价迎来中长期牛市。建议重点关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球通缩预期加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 12.82 0.6 0.76 0.92 21 17 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.89 0.24 0.28 0.47 25 21 13 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.23 1.06 1.32 1.53 15 12 11 推荐 603799.SH 华友钴业 49.72 3.25 2.52 5.08 15 20 10 推荐 002460.SZ 赣锋锂业* 65.68 3.64 10.17 8.29 18 6 8 / 002466.SZ 天齐锂业 70.86 1.41 14.7 13.04 50 5 5 推荐 000792.SZ 盐湖股份 20.51 0.85 2.86 2.34 24 7 9 推荐 000762.SZ 西藏矿业 32.89 0.27 2.19 3.04 122 125 11 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.53 0.35 0.27 0.58 47 61 29 推荐 000975.SZ 银泰黄金 12.24 0.46 0.41 0.58 27 30 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2023 年 4 月 27 日收盘价；带*为 wind 一致预期，已发布年报公司 2022 年 eps 为实际值 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20230423：需求进入“强现实”阶段，持续看好“铜铝+黄金“-2023/04/23 2.有色金属周报 20230416：共识已然形成，“铜铝+黄金“组合发力-2023/04/16 3.有色金属周报 20230409：加息进入尾声黄金持续上行，商品价格逐步形成新共识-2023/04/09 4.有色金属周报 20230402：通胀放缓加息进入尾声，商品价格上行正在形成共识-2023/04/02 5.真“锂”探寻系列 8：海外锂矿 22Q4 跟踪：量价齐升、供应延期-2023/03/31 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2023Q1 有色板块涨跌互现，贵金属表现亮眼 .......................................................................................................... 3 2 2023Q1 有色板块基金持仓比例环比下滑 ................................................................................................................. 5 3 投资建议 .................................................................................................................................................................. 9 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 11 插图目录 .........................