风电行业动态点评：风机价格逐步趋稳，盈利能力或迎拐点

电力设备 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 4 月 28 日 强于大市 相关研究报告 《电力设备与新能源行业 4 月第 4 周周报》20230423 《钠离子电池行业动态点评》20230421 《电力设备与新能源行业 4 月第 3 周周报》20230416 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电力设备 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：许怡然 yiran.xu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030006 风电行业动态点评 风机价格逐步趋稳，盈利能力或迎拐点 2023 年国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提供有力指引；风机中标价格止跌企稳，产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注有望实现价稳量增的整机环节，以及出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的；维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  2023 年 3 月风电并网量同比增长 110%，全年装机有望实现高增长：根据国家能源局数据，2022 年 3 月我国风电新增并网量实现 4.56GW，同比增长 110.14%，反映出当前装机需求的向好趋势。根据金风科技统计，2022年国内市场新增公开招标规模 98.53GW，是 2022 年我国风电新增并网量的 2.62 倍。我们认为，当前已招标未并网风电项目存量空间较大，足以支撑 2023 年风电新增装机量实现快速提升, 全年新增装机量或有望达到90-100GW。  2023 年风机新增（预）中标量持续攀升，为装机持续增长提供指引：根据我们的不完全统计，截至 2023 年 4 月 23 日，本年内新增公开市场风机预中标规模已经达到 54.52GW，已经超越 2022 年上半年 51.10GW 的新增招标量。我们认为，当前风机市场招标需求持续向好，后续增长仍有充足动力。  风机中标价格逐步趋稳：根据我们的不完全统计，截至 2023 年 4 月 23日，本年内新增公开市场风机预中标项目中，陆上风电含塔筒项目均价为 2,080 元/kW，不含塔筒项目均价为 1,697 元/kW，相比金风科技统计的2022 年 12 月全市场风电整机商风电机组 1,814 元/kW 的投标均价并未出现明显波动；部分框架或集采招标项目中标均价明显偏低，但具体项目对应的风电整机招标价格仍基本持稳（见图表 3、4）。海上风电方面，除中国电建集中采购 1GW 项目中标价格为 2,353 元/kW，低于市场平均水平，其他项目中标折合单价稳定在 3,200-3,800 元/kW 的报价范围内（见图表 5），相比 2022 年约 3,867 元/kW 的平均中标价格略有下行。  风电产业链盈利有望迎来拐点：当前风电并网与招标量持续快速提升，风机价格中标逐步趋稳，风电整机企业订单交付价格有望随之企稳，伴随上游大宗商品价格的下行趋势，风电产业链利润空间有望修复，整机环节或迎来盈利能力拐点，实现量利齐升。同时，零部件环节的龙头企业亦有望受益于需求向好与成本下行带来的业绩快速增长。 投资建议  2023 年国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提供有力指引；风机中标价格止跌企稳，产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注有望实现价稳量增的整机环节，以及出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的。此外，海上风电需求进入兑现期，后续增长潜力较大，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。推荐泰胜风能*、金雷股份、日月股份、恒润股份*、三一重能、运达股份、东方电缆*、汉缆股份、天顺风能、大金重工*、海力风电*、五洲新春、新强联、金风科技，建议关注天能重工、起帆电缆、明阳智能、宝胜股份、亨通光电、长盛轴承、力星股份。（*表示机械组覆盖） 评级面临的主要风险  价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；大型化降本不达预期；新能源政策风险；消纳风险；新冠疫情影响超预期。 2023 年 4 月 28 日 风电行业动态点评 2 图表 1. 2023 年以来风机（预）中标量月度情况 图表 2. 2023 年以来风机（预）中标量情况 资料来源：北极星电力网，龙船风电网，风电之音，风电头条，中银证券 资料来源：北极星电力网，龙船风电网，风电之音，风电头条，中银证券 图表 3. 2023 年以来陆风（含塔筒）中标价周度趋势 图表 4. 2023 年以来陆风（不含塔筒）中标价周度趋势 资料来源：北极星电力网，龙船风电网，风电之音，风电头条，中银证券 资料来源：北极星电力网，龙船风电网，风电之音，风电头条，中银证券 图表 5. 2023 年以来海风（预）中标情况 项目 类型 容量（MW） 中标人 折合单价（元/kW） 中国电建集中采购 1000MW 不含塔筒集采 1,000 金风科技 2,353 山东能源渤中集中采购 400MW 含塔筒集采 400 中国海装 3,200 山东半岛南 U2 场址 600MW 含塔筒 600 远景能源 3,611 龙源海南东方 CZ8 场址 500MW 含塔筒 500 明阳智能 3,737 华能岱山 1 号 2 标段 51MW 含塔筒 51 远景能源 3,580 资料来源：北极星电力网，龙船风电网，风电之音，风电头条，中银证券 注：图表 1-图表 5 数据统计周期为 2023 年 1 月 1 日-2023 年 4 月 23 日 05101520252023年1月2023年2月2023年3月2023年4月（GW）框架/集采中标容量项目中标容量43.19%56.81%框架/集采中标容量项目中标容量05001,0001,5002,0002,5003,0000123456789 10 11 12 13 14 15 16 17（周）（元/kW）框架中标均价项目中标均价05001,0001,5002,0002,5000123456789 10 11 12 13 14 15 16 17（周）（元/kW）框架中标均价项目中标均价2023 年 4 月 28 日 风电行业动态点评 3 附录图表 6. 报告中提及上市公司估值表 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益(元/股) 市盈率(x) 最新每股净资产 (元) (亿元) 2022A/E 2023E 2022A/E 2023E (元/股) 300129.SZ 泰胜风能 买入 9.47 88.53 0.29 0.51 32.21 18.57 2.14 603985.SH 恒润股份 买入 20.39 89.89 0.22 0.69 94.83 29.55 2.62 002531.SZ 天顺风能 买入 13.91 250.73 0.35 0.93 39.74 14.96 3.13 300443.