【粤开宏观】从财税视角看重庆：“山城”的财政债务形势全景

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 24 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】从财税视角看重庆：“山城”的财政债务形势全景 2023 年 04 月 19 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】天津：“渤海之滨”转型，财政债务形势全景》2023-04-11 《【粤开宏观】深交所推出 8 条指数的点评分析》2023-04-11 《【粤开宏观】社融、信贷超预期背后的经济 恢 复 形 势 ： 3 月 金 融 数 据 点 评 》2023-04-12 《【粤开宏观】从财税视角看上海：“东方明珠”财政形势与特征》2023-04-12 《【粤开宏观】“通缩”的误解与货币的去向》2023-04-13 摘要 重庆位于我国西南部、长江上游地区，北部、东部及南部有大巴山、巫山、武陵山、大娄山环绕，域内有长江、嘉陵江、乌江、涪江等交织。重庆气候温和，雨量充沛，春夏之交夜雨尤甚，因此有"巴山夜雨"之说；地貌以丘陵、山地为主，凭高眺远，万家灯火高低辉映，故而有“山城”之称。长江和嘉陵江交汇之处，形成了重庆市中心城区，地处平缓，是经济较为发达的区域。渝东北三峡库区和渝东南武陵山区则落在重庆市山地、丘陵地带，经济发展较为落后。在老工业基地基础上，重庆市形成了以交通工具制造、电子信息产业及其周边产业为主导的工业格局。从 1994 年三峡工程的开工，到 1997年重庆直辖市设立、2000 年“西部大开发”战略实施，再到如今的成渝双城经济圈建设，20 世纪 90 年代后重庆市在数次发展机遇中不断成长。西部大开发战略实施以来，重庆经济迅速崛起，年均名义增速超 10%，在 31 省市间的排名由 2000 年的第 20 位上升至 2022 年的第 16 位，一般公共预算收入也由2000 年的 87.2 亿元增长至 2022 年的 2103.4 亿元。2022 年，重庆 GDP 总量已反超广州晋升我国第四大城市。 地方经济发展起步阶段，资金不足往往是最大困境，重庆选择了土地作为推动城市发展的关键角色。重庆市通过土地出让，为城市发展筹措了大量建设资金，此为土地财政；同时，土地还还可以作为抵押资产，为城市基础设施建设提供融资保障，此为土地金融。2022 年，重庆市土地出让收入增长至1561.9 亿元，规模相当于 2022 年重庆市一般公共预算收入的近四分之三。为了解决城市建设需求，重庆市通过注入土地，成立了一批大型投融资集团，用于基础设施建设。2022 年末，重庆市铁路营业里程数达 2781 公里，是 2000年的 4.7 倍；高速公路通车里程突破 4000 公里，是 2000 年的 17.2 倍，“轨道上的都市区”、“1 小时通勤圈”建设取得关键进展。在“地产+基建”的城市经营模式下，重庆市房地产市场规模较大。2021 年，重庆市新房销售单价不足北京市的四分之一，但是，房地产开发投资总额却反超北京 216 亿元。土地、房地产相关税收也成为了重庆市财政重要支柱收入。2020 年，重庆市房地产业创造税收占比高达 23.0%，仅次于海南位列全国第二。同年，重庆房产税创税占比（2.6%）排全国第一位，契税创税占比（6.7%）仅次于湖南，位居全国第二。 在土地助推下，重庆市经济发展迅速，但在繁荣之下，重庆市财政收入质量欠佳、对房地产业依赖大、开放水平不高、城投债务负担重等问题也很突出。经济形势反映到财政上，主要体现为： 一是重庆市一般公共预算收入处于全国中游水平，但财政收入质量排名靠后。2022 年，重庆市一般公共预算收入为 2103.4 亿元，排全国第 19 位，在直辖市中排第 3 位。但从财政收入质量来看，重庆市排名靠后。2022 年重庆税收收入占一般公共预算收入的比重仅为 60.4%，在全国 31 个省份中排第 28 位，在四直辖市中排名最末。 宏观研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 24 二是重庆市财政自给率与其新一线城市的定位并不相符。2022 年，重庆市财政自给率为 43.0%。从省市区排名来看，重庆市财政自给率在全国 31 省份中排第 13 位，处于中上游位置。但与杭州（99.3%）、南京（85.2%）、上海（81.0%）、深圳（80.3%）等一线或新一线城市均有较大差距。 三是重庆市税收收入对房地产业依赖较大。制造业和房地产业是重庆市创税的两大最主要产业，创造税收占比分别为 26.3%和 23.0%，两者合计创造重庆市税收近五成。但是，相对全国其他地区，重庆市制造业创税占比低，仅排全国第 22 位。在房地产业的拉动下，重庆市第三产业创税占比明显高于其增加值占比。 四是地方政府城投平台有息债务造成的债务负担较大。重庆市地方政府显性债务规模在全国排第 19 位，偿债压力有限。但是，考虑地方政府城投平台有息债务形成的隐性债务后，债务规模和偿债压力上升明显。截至 2021 年底，重庆市城投平台形成的有息债务总额达到 17710 亿元，债务规模排全国第 9位。 当前，国内大市场重要性不断提升，在新时代西部大开发、共建“一带一路”、长江经济带发展和成渝地区双城经济圈建设的发展机遇下，重庆市有望迎来从高速发展到高质量发展的重大转变。一是虽然制造业整体创税占比较低，但重庆市靠前布局计算机、航空航天器制造等高技术产业，并形成了一定产业集群优势。2020 年，重庆市铁路船舶航空航天等制造业、计算机通信和电子设备制造业、汽车制造业创税占比分别排全国第 3、第 4 和第 5 位。在高质量发展引导下，国家对高新技术产业、战略性新兴产业发展的重视程度不断加强，重庆市产业竞争力有望进一步提高。二是潜在贸易市场不断扩大。重庆是中欧班列集结中心示范建设城市之一，更是西部陆海新通道的重要起点。基础设施直接联通“一带一路”倡议、长江经济带等，重庆市产品的潜在市场不断扩大，制造业发展潜力大。三是重庆市房价相对低，2005 年以来常住人口不断增加。在人口总量达峰以及老龄化背景下，人口在经济增长中的重要作用日益凸显。庞大和相对年轻的人口将有效增加重庆市经济增长动力。 推动“土地+基建”经营城市的模式转向高质量发展，是下阶段重庆市将持续推进的重大课题。一是通过强化创新对制造业高质量发展的关键支撑作用，不断增强产业竞争力，有效提高制造业在经济中的占比。二是全面融入共建成渝地区双城经济圈、西部大开发、“一带一路”倡议等国家开发开放战略，推进开放通道、开放平台、开放口岸建设，以重庆市面向国际市场的基础设施“硬联通”为抓手，进一步加强营商环境等“软实力”建设，共同推进对外贸易提质增效。三是通过经济增长和产业结构改善带动税收收入增长，不断提高财政收入质量；通过统筹财政资源，盘活、调动可用资源资金补充财力化解债务问题。四是推动城投平台转型，明确资产运营管理目标，并完善针对投融资平台运营的管理体系，创新经营模式，从专注城市基础设施，到助力产业发展，持续领航城市经济。 风险提示：区域经济转型不及预期；财政管理体制改革不及预期。 pO