策略专题研究：资金跟踪系列之六十八，配置资金的切换已经开始

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之六十八：配置资金的切换已经开始 2023 年 04 月 17 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230410-20230414)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期有所回升。对于海外，流动性边际有所改善(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS 利差有所收窄)。对于国内，银行间资金面维持平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度回落，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率仍均处于 80%历史分位数以下。 ➢ 机构调研：计算机、食品饮料、医药、电子、家电、有色等板块调研热度居前，食品饮料、医药、纺服、电新、家电、钢铁等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测继续被下调。行业上，公用事业、商贸零售、机械、汽车、家电、银行、食品饮料、医药等板块 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指、沪深 300 的 23/24 年净利润预测均被下调，上证 50 的 23/24 年净利润预测分别被上调/下调。风格上，大盘价值的 23/24 年净利润预测均被上调，其他风格板块则均被下调。 ➢ 北上配置盘和交易盘均有所回流。上周(20230411-20230414)北上配置盘净买入 5.95 亿元，北上交易盘净买入 26.82 亿元。日度上，配置盘先净卖出后持续净买入；交易盘则在周三和周四净流出，其余交易日净流入。行业上，两者共识在于净买入有色、公用事业、电新、化工、传媒、钢铁、建筑等板块，净卖出食品饮料、通信、银行、交运、房地产、商贸零售等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，净卖出大盘价值，而在其他各类风格存在分歧。对于北上配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代 2.86 亿元、1.16 亿元，净卖出美的集团 3.49 亿元。分行业看，北上配置盘在汽车、传媒、电子、计算机、化工等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度小幅回落，整体仍处于 2021 年 9 月以来的相对高位。上周(20230410-20230414)两融净买入 78.75 亿元，主要净买入传媒、计算机、食品饮料、电新、机械、非银、消费者服务等板块，净卖出有色、电子、钢铁、军工、医药、石油石化等板块。交运、食品饮料、农林牧渔、电力及公用事业、电新、建筑、煤炭等板块融资买入占比上升，其中，除电新板块外，其他板块的融活跃度均处于中枢以下水平。风格上，两融仅净买入大盘/小盘成长。 ➢ 主动偏股基金仓位小幅回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、TMT、农林牧渔、建筑、电力及公用事业、钢铁等板块，主要减仓电新、金融地产、汽车、机械、军工、商贸零售等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模略上升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别下降/上升。上周以个人持有为主的 ETF 先被净赎回、后被净申购，行业上，个人持有为主的 ETF 中，与医药、新能源、传媒、金融地产、建筑建材、周期、消费等板块相关的 ETF 被主要净申购，与科技、军工、电力等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、传媒、建筑建材、消费等板块，同时净卖出军工等板块，而在新能源、金融地产、周期、科技、电力等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 先被净申购、后被净赎回，仅宽基 ETF 被净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在传媒、建筑等板块相对较高，在钢铁、电力及公用事业、农林牧渔、计算机等板块次之。值得关注的是，近期趋势交易力量仍在占据主导，且主要集中在 TMT 相关板块，而北上配置型资金则继续从上述板块撤离，并切向资源+重资产国企领域，同时，北上配置盘也小幅回补了对于宁组合仓位。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之六十七：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入 2.资金跟踪系列之六十六：“趋势力量”正在主导 3.资金跟踪系列之六十五：“趋势”加速，内外分化 4.资金跟踪系列之六十四：“趋势”力量的归来 5.资金跟踪系列之六十三：重新“聚焦” 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面维持平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期有所回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面维持平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔 5 2 市场整体交易热度回落，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；计算机、通信、有色、轻工、电子、石油石化等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于 80%历史分位数以下 ........................................................ 6 3 计算机、食品饮料、医药、电子、家电、有色等板块调研热度居前，食品饮料、医药、纺服、电新、家电、钢铁等板块的调研热度环比上升较快 ............................................................................................................................................. 8 4 分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、商贸零售、机械、汽车、家电、银行、食品饮料、医药等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ...........................................................................