业绩符合预期，毛利率大幅提升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 宝信软件(600845.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《宝信软件深度报告：国之重器，高端智能制造龙头肩负使命，巨舰起航》2023.1.19 《宝信软件深度报告：从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值》2021.1.30 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，毛利率大幅提升 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 27 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2023 年 4 月 27 日，公司发布 2023 年一季报，实现总营收 25.22亿元，同比增长 0.99%，实现归母净利润 4.99 亿元，同比增长 9.66%。 点评： ➢ 毛利率环比同比大幅提升，高端自动化有望带动盈利能力大幅提升 根据公司公告，2023 年一季度公司销售毛利率达 40.26%，环比提升 12.72个百分点，同比提升 7.84 个百分点，我们判断随着公司毛利率的高端自动化业务的逐步起量，以及智能制造业务的发展，长期来看，公司盈利能力有望持续提升。 在自动化方面，2022 年，公司在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，致力于打造推广全栈国产化控制系统，构建新一代自主可控工控软件 iPlat，成功实现全工序进口工控软件国产化替代；完成 PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代 PLC 产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用；全面推动“万名宝罗上岗”计划，倾心打造“宝罗”云平台，探索 RaaS 服务模式，实现机器人平台化服务模式的行业首创。 在工业互联网方面，2022 年，公司正式发布工业互联网平台中文品牌“宝联登”，再次入选 2022 年国家“双跨” 平台，中钢协组织的科技成果鉴定结论为总体达到国际领先水平；牵头“面向钢铁产业生态圈的工业互联网公有云平台” 项目，以冶金组第一名入选国资委第一批中央企业行业领域公有云项目清单。 重要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万） 13,150 15,898 19,956 26,832 同比(%) 11.8% 20.9% 25.5% 34.5% 归属母公司净利润（百万） 2,186 2,569 3,156 4,058 同比(%) 20.2% 17.5% 22.9% 28.6% 毛利率(%) 33.0% 33.1% 33.6% 34.8% ROE(%) 22.0% 23.3% 25.5% 28.5% EPS（摊薄（元） 1.09 1.28 1.58 2.03 P/E 49.88 42.45 34.55 26.87 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2023 年 4 月 27 日收盘价 -10%10%30%50%70%宝信软件沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 在 IDC 云计算方面，2022 年，公司积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云 IDC 各基地的建设、招商与运营；发挥宝之云平台效应，推出集团云文档、欧信签电子签章、加密证书服务、 RPA 数字机器人等 SaaS 服务产品，形成新的业务增长点；基于 One+平台能力在分子公司的推广，完成“一总部多基地” 架构下的宝之云整体服务交付管理方案。 双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题， 持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化。 图 1：公司 2023 年一季度毛利率同比环比均大幅提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 以大型 PLC 工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展 高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型 PLC 控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型 PLC 自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的 PLC）、SCADA 工业软件等自动化产品，同时有能力向大型 DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。 公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型 PLC 向中大型 PLC下沉，配齐高中端 PLC 产品线，并深化机器人、SCADA 工业软件等自动化产品布局，同时具备向 DCS 及 DCS 控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型 PLC/DCS 将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。 ➢ 工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石 公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登 xIn³Plat 和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台 xIn³Plat 连续四年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟0%10%20%30%40%50%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 了新的成长赛道；从长远来看，PLC 等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化 PLC 有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。 ➢ 伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发