年报-一季报点评：短期行业需求承压，新产品持续推进助力成长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 短期行业需求承压，新产品持续推进助力成长 ——华峰测控(688200)年报&一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2023-04-25) 收盘价(元) 262.25 一年内最高/最低(元) 477.00/199.51 沪深 300 指数 3,962.67 市净率(倍) 7.35 流通市值(亿元) 238.84 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 35.70 每股经营现金流(元) 0.59 毛利率(%) 69.68 净资产收益率_摊薄(%) 2.30 资产负债率(%) 5.44 总股本/流通股(万股) 9,107.36/9,107.36 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《华峰测控(688200)年报点评：年报高增长，新产品投放叠加产能释放助力成长》 2022-03-08 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 26 日 投资要点： 华峰测控发布 2022 年报：2022 年营业收入约 10.71 亿元，同比增加21.89%；归属于上市公司股东的净利润约 5.26 亿元，同比增加 19.95%；基本每股收益 5.79 元，同比增加 19.63%。同时发布 2023 年一季度报，2023 年一季度实现营收 2.00 亿元，同比下滑 22.9%，归母净利润 0.75亿元，同比下滑 38.9%。 ⚫ 行业景气承压下产品结构优化业绩仍实现明显增长 2022 年营业收入约 10.71 亿元，同比增加 21.89%；归属于上市公司股东的净利润约 5.26 亿元，同比增加 19.95%。其中，2022Q4 公司实现营收2.92 亿元，同比增长 21.31%；实现归母净利润 1.45 亿元，同比增长13.46%。 公司业务主要是测试机，其中 2022 年测试系统收入 10.15 亿，同比增长23.56%，测试系统配件营收 0.54 亿，同比下降 3.69%. 公司 2022 年共销售测试系统 1500 台套，同比基本持平去年。受宏观经济疲软影响，市场需求承压，公司积极优化产品结构，推进新平台应用，并持续加强在新能源和工业领域的测试布局，一定程度上对冲了消费类芯片需求下滑给公司带来的业绩压力。2022 年在销售规模基本持平去年的基础上靠结构优化升级实现了营业收入和业绩的稳定增长。 ⚫ 产品结构变化毛利率略有下滑，盈利能力仍然保持高水平 2022 年报公司毛利率 76.88%,同比下降 3.34pct。毛利率下跌主要原因是公司产品结构变化，新产品占比提高，新产品仍处于推广阶段毛利率低于成熟产品，总体上仍处于较高毛利率水平。 2022 年报公司净利率 49.16%，同比下降 0.8pct。主要原因是毛利率小幅下降。 2022 年报公司加权 ROE 为 18.47%，同比下滑 0.11 个百分点。 ⚫ 2023Q1 营收、毛利率双双下滑，行业景气承压等待拐点 2023 年 Q1 公司实现营收 2.00 亿元，同比-22.9%，归母净利润 0.75 亿元，同比-38.9%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比-41.8%。 2023Q1 公司毛利率 69.68%，净利率 37.33%，同比环比均出现明显调整。 公司 2023Q1 业绩不理想的主要原因是今年一季度行业景气度仍持续低迷，行业需求承压，下游模拟芯片设计公司和封测公司需求不及预期。此外，公司积极开发新产品，推广新产品，导致各项费用尤其是销售费用研-31%-17%-4%10%24%38%51%65%2022.042022.082022.122023.04华峰测控沪深30011992 机械 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 发费用高企，23Q1 公司销售、管理、研发费用率分别为 14.28%、7.15%、16.58%，均比 2022 年报（9.17%、5.71%、11%）大幅增长。 ⚫ 行业需求有望景气拐点，公司 8300 平台、功率测试产品有望持续渗透助力成长 半导体行业需求有望在下半年迎来拐点，行业景气度有望迎来反转。公司扎根半导体测试机多年，受益半导体景气度拐点及国产自主可控需求增强，新平台 STS8300 有望持续推进混合信号和数字测试应用，功率测试产品有望受益功率器件测试需求。公司是国产模拟测试设备龙头，累计装机超过 5600 台，积累了大量客户及行业经验，有望借助这些资源不断向混合信号、数字测试、功率器件等领域拓展，持续拓宽公司业务空间。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国产半导体封测设备龙头企业，持续推进新产品应用，从模拟电路测试不断向混合信号、数字、功率器件等新领域延伸，拓宽公司天花板。中长期看，随着国产半导体设备自主可控不断推进，公司成长空间仍然较大。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 12.95 亿、16.22亿、19.77 亿， 2022 年-2024 年归母净利润分别为 6.35 亿、8.03 亿、9.79亿，对应的 PE 分别为 37.62X、29.75X、24.41X，参考同行业半导体设备公司估值水平，公司估值仍处于较低水平，首次覆盖，给予公司评级为“增持”评级。 风险提示：1：半导体行业景气度下行，下游资本开支减弱；2：公司新产品拓展不及预期；3：原材料价格上涨，芯片继续紧缺影响公司产品交付、毛利率。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 878 1,071 1,295 1,622 1,977 增长比率（%） 120.96 21.89 20.94 25.26 21.89 净利润（百万元） 439 526 635 803 979 增长比率（%） 120.28 19.95 20.63 26.46 21.90 每股收益(元) 4.82 5.78 6.97 8.81 10.75 市盈率(倍) 54.43 45.38 37.62 29.75 24.41 资料来源：聚源数据、中原证券 机械 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 218.68 254.61397.48878.271,070.56200.0647.1816.4356.1112