年内医用耗材增长显著，未来期待渠道力与品牌力推动消费品业务可持续发展

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 4 月 25 日 [table_main] 年内医用耗材增长显著，未来期待渠道 公司点评报告模板 力与品牌力推动消费品业务可持续发展 稳健医疗(300888.SZ) 推荐维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年公司实现营业收入 113.51 亿元，同比上升 41.23%；实现归属母公司净利润 16.51 亿元，同比上升 33.18%；实现归属母公司扣非净利润 15.61 亿元，同比上升 51.69%。经营现金流量净额为 29.83亿元，较上年同期上升 242.26%。 2023 年一季度公司实现营业收入 23.52 亿元，同比上升 1.28%；实现归属母公司净利润 3.77 亿元，同比上升 5.56%；实现归属母公司扣非净利润 3.10 亿元，同比下降 5.57%。经营现金流量净额为-2.23亿元，较上年同期下降 156.20%。 ⚫ 年内防疫产品需求高增，医用耗材类产品营收同比大幅提升，口罩与防护服等产品贡献显著；健康生活消费品销售规模保持平稳，产品策略与渠道建设有序推进 从产品划分角度来看，医用耗材业务收入较去年同期上升83.65%，销量增长系 22 年国内疫情反复，对于医用耗材需求增长，导致医用耗材销量上升所致。其中感染防护产品对 22 年营收增量贡献较大，达到了 71.14%，主要受益于 22 年社会疫情防护的需求高企，对于口罩等防疫物资需求增长。健康生活消费品业务收入较去年同期上升 0.02%，同比变化幅度较小，下属各项品类营收规模均保持相对稳定，增减幅度在 4 个百分点以内，宏观层面主要由于国内疫情反复，居民收入水平和消费需求受到一定遏制，在社会生产恢复正常，居民消费意愿修补后，公司健康生活消费品板块收入有望得到增长。 结合生产角度的数据来看，公司医用耗材产品的产能增长较大，其中口罩产能同比增长 55.51%，达到 72.67 亿片，防护服产能增长260.17%，达到 0.50 亿件。医用耗材中的绵类、口罩、防护服产能利用率同比上升，分别达到 86.63%/81.28%/99.48%，公司医用耗材品类产品产能、产量扩张主要系 2022 年各地疫情反复，需求增长。纱布、手术衣产能利用率下滑系疫情反复阻碍线下手术的正常进行，导致对此列产品需求降低。 从地区划分角度来看，公司境内营收占比较大为 88%，境外营收占比下降原因主要为受疫情影响，全球货物运输速度减缓导致全球运力紧张，整体出口航运力严重供不应求，推动运费大幅增加，使公司部分境外订单交付推迟，境外营收和净利润均受影响，境外营收较 21年同期下降 22.85%。 从渠道划分角度来看，由于品牌影响力提升，深入更多终端渠道，一次性手术室耗材产品逐步被国内医院接受，在电子商务渠道增长较快。截至 2022 年 12 月 31 日，公司自建平台已有注册用户 974.68 万人，月均活跃用户 198.40 万人；22 年公司在淘系平台的销售额达 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：（8610）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 时间 2023.04.25 A 股收盘价(元) 60.30 A 股一年内最高价(元) 83.12 A 股一年内最低价(元) 52.01 沪深 300 3982.64 市盈率（2016） 18.56 总股本（万股） 42649.23 实际流通 A 股(万股) 13599.70 限售的流通 A 股(万股) 29049.53 流通 A 股市值(亿元) 82.01 行业数据 时间 2023.04.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】公司 2022H1 财报点评_医用耗材板块推动 H1 营收高增，健康生活消费品销售额稳中求进_20220818 【银河消费品零售】稳健医疗 2021 年报点评_医用耗材逐步恢复至正常区间，健康生活消费品稳健发展_20220423 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%沪深300稳健医疗公司点评/消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 12.88 亿元。内部管理提升使得人效提升、新品导入、新增母婴店和大型连锁商超所致健康消费品商超渠道较 21 年同期上升 14.15%。由于公司对经营渠道进行管理，22 年公司经销收入同比大幅增长 203.79%，而代理商收入则下降 46.87%。2022 年部分地区因疫情管控和人员隔离，导致部分门店无法正常开门营业和部分区域物流中断。22 年报告期内公司开店 45 家，闭店 50 家，门店储量处于净减少状态，展店速度略有放缓，报告期末拥有线下门店 340 家。单店平均收入为 348.32万元，同比下降 2.30%。门店数量减少与单店运营销量降低导致公司线下门店的销售收入同比下降 4.10%。 从季度的角度来看，第一、第四季度收入接近，属于相对旺季。22 年报告期内，由于二季度国内疫情较一季度有所缓解，线下消费氛围回暖，二季度营收增速 10.45%，明显高于一季度 0.53%的增速；下半年内健康生活消费品产品需求的季节性波动较小，棉柔巾等产品具有一定的刚需属性，“双十一”线上大促会进一步带动消费者对于健康生活消费品的消费，从 2022 年天猫预售榜数据来看，公司旗下棉柔巾、口罩等产品均有卓越的表现。四季度公司营收受到“双十一”线上大促进一步带动，绝对值规模相较 Q2-Q3 有进一步明显提升；同时叠加第四季度国内疫情广泛流行对医护物资的需求，公司第四季度营收达 37.09 亿元，明显高于其余三季度，占总营收比重达33%，对 22 年营收单季贡献最大。 表 1：2022 年营业收入情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 营收占比 增量占比 总营业收入 113.51 33.14 41.23% 100.00% 100.00% 按产品划分 医用耗材 72.03 32.81 83.65% 63.45% 99.00% 传统伤口护理与包扎产品 10.78 1.53 16.52% 9.49% 4.61% 高端伤口敷料产品 4.66 3.68 372.25% 4.11% 11.09% 手术室耗材产品 4.72 1.50 46.76% 4.16% 4.54% 感染防护产品 47.35 23.57 99.14% 41.72% 71.14% 健康个护产品 2.69 0.70 34.95% 2.37% 2.10% 健康生活消费品 40.55 0.01 0.02% 35.72% 0.02% 干湿棉柔巾 11.55 0.15 1.32% 10.18% 0.46% 卫生巾 5.69 0.21