业绩表现符合预期，静待经济修复弹性

平安银行(000001)/ 股份制银行Ⅱ/ 公司点评/ 2023.04.25 请阅读最后一页的重要声明！ 业绩表现符合预期，静待经济修复弹性 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-04-24 收盘价(元) 12.10 流通股本(亿股) 194.06 每股净资产(元) 19.42 总股本(亿股) 194.06 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1.《业绩表现亮眼，营收静待拐点》2023-03-09 ❖ 事件：4 月 24 日，平安银行披露 2023 年一季报：一季度实现营收 450.98亿元，同比下降 2.4%，实现归母净利润 146.02 亿元，同比增长 13.6%。年化加权平均 ROE 为 14.38%，较上年同期提升 0.28pct。 ❖ 营收增长下降符合预期，业绩维持双位数增长。23Q1 公司营收同比下降 2.4%。业务拆分来看，净利息收入增长放缓，同比增长 0.5%；净手续费及佣金收入和净其他非息收入形成拖累，分别同比下降 0.1%、23.7%。23Q1 公司归母净利润同比增长 13.6%，主要是信贷扩张和拨备反哺支撑业绩增长，而净息差下行对业绩增长拖累明显。 ❖ 信贷投放稳中向好，息差下行压力较大。23Q1 末公司总贷款同比增长9%，具体来看，一季度信贷投放主要是对公端拉动，零售端仍在复苏途中。公司 23Q1 新增贷款 1103.2 亿元，同比多增 192.8 亿元。其中对公贷款、零售贷款分别新增 800.2 亿元、107.1 亿元，分别同比多增 350.6亿元、75.6 亿元。信贷结构扎实下，公司主动压降票据投放，票据贴现同比少增 233.5 亿元。零售信贷增长主要是地产需求回暖带来的按揭贷款增长，23Q1 按揭贷款同比多增 200.2 亿元，但受前期疫情影响，居民消费信贷需求暂未完全恢复，新一贷、汽车金融、信用卡分别减少 85.3 亿元、12.7 亿元、173 亿元。23Q1 末公司净息差 2.63%，较年初下降 12bp，主要还是受到资产端和负债端的双重挤压，但也不乏亮点。资产端，23Q1 末生息资产收益率较年初微降 2bp 至 4.81%，整体较为稳健。分类型看，23Q1 末对公贷款收益率较年初上升 23bp 至4.13%，主要受益于美联储加息带来的外币贷款收益率上升。而零售贷款收益率较年初下降 31bp 至 7.07%，主要是按揭重定价和新发贷款利率持续下行影响。负债端，23Q1 末计息负债成本率较年初上升 8bp 至2.24%，主要源于存款成本率较年初上升 11bp 至 2.20%。一方面，存款定期化趋势持续，23Q1 末定期存款日均余额占比较年初提升 0.48pct至 65.53%；另一方面，受外币市场利率上升影响，外币存款成本率上升。但是，个人存款成本率较年初下降 5bp 至 2.28%，预计与公司去年9 月下调存款挂牌利率有关。23Q1 末个人定期存款日均余额占个人存款比重较年初提升 2.15pct 至 74.96%，而公司去年 9 月将 3 年期和 5 年期定期存款利率下调 10-50bp，有效缓解存款成本率上行。 ❖ 非息收入增长仍待恢复。中收方面，23Q1 净手续费及佣金收入同比略降 0.1%，增速放缓预计仍与债市波动导致的理财回撤有关，平安理财管理的理财产品余额较上年末下降 8.6%。但中收增长也有两项业务贡献，23Q1 财富管理手续费收入同比增长 4.8%，代理保险收入同比增长83.8%。此外，公司零售 AUM 规模/私行 AUM 规模分别较上年末增长5.2%/9.9%，零售客户数/私行客户数分别较上年末增长 1.4%/4.2%，私行财富业务持续发力带动财富管理收入增长。其他非息收入仍表现较-29%-20%-10%-1%8%18%平安银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 弱，23Q1 净其他非息收入同比下降 23.7%，主要是受到债券和外汇市场波动影响，Q1 公允价值变动损益、投资收益、汇兑收益同比分别少增 6.36 亿元、5.75 亿元、3.46 亿元，拖累业绩表现。 ❖ 资产质量保持平稳，拨备维持同业高位。23Q1 末不良贷款率 1.05%，较年初持平。对公端资产质量不断改善，不良率较年初下降 10bp 至0.51%，预计有地产融资环境改善提高房企还款能力影响，23Q1 对公地产不良率较年初下降 21bp 至 1.22%。公司房地产开发贷全部落实有效抵押，对贷款回收也有一定保障。零售端资产质量仍承压，不良率较年初上升 9bp 至 1.41%，其中新一贷、汽车金融、信用卡不良率分别较年初上升 32bp、27bp、13bp 至 1.6%、1.53%、2.81%，经济修复过程中个人客户还款能力仍存在一定压力。23Q1 末不良生成率较年初上升 2bp 至 2.01%，不良生成略微放缓。关注率较年初下降 7bp 至 1.75%，潜在不良资产压力明显减轻。23Q1 末拨备覆盖率较年初略降 0.12pct至 290.4%，维持在高位水平，风险抵补和拨备反哺能力仍较强。 ❖ 投资建议：业绩表现符合预期，静待经济修复催化估值。一季度银行业绩见底已在市场预期以内，而以零售业务为主的平安银行在经济回暖消费复苏趋势下具有较大的修复弹性。公司目前估值处于历史低位，经济出现超预期复苏迹象时将有力催化公司估值。我们预计公司2023-24 年归母净利润同比增长 22.4%、21.7%，对应 2023-24 年 PB 估值 0.57 倍、0.50 倍，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 169,383 179,895 192,029 208,570 227,584 收入增长率(%) 10.3% 6.2% 6.7% 8.6% 9.1% 归母净利润(百万元) 36,336 45,516 55,707 67,784 81,494 净利润增长率(%) 25.6% 25.3% 22.4% 21.7% 20.2% EPS(元/股) 1.83 2.30 2.83 3.45 4.15 PE 6.62 5.26 4.28 3.51 2.91 ROE(%) 11.73% 13.24% 14.37% 14.05% 14.26% PB 0.72 0.65 0.57 0.50 0.45 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速 VS.行业平均 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 数据来源：wind 数据，