中泰化工周度观点230422：宁东泰和BDO、PTMEG项目报批，氨纶一体化布局加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰化工周度观点 230422：宁东泰和 BDO、PTMEG 项目报批，氨纶一体化布局加速 化工 证券研究报告/行业周报 2023 年 4 月 22 日 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email： sunying@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 404 47133.2 40253.04 37088.5 行业总市值(百万元) 6961977 行业流通市值(百万元) 2299183 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 中泰化工周度观点 23W9：国资委启动国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动，兵器集团化工项目完成审批 2 中泰化工周度观点 23W8：春耕来临磷肥回暖，磷矿紧平衡价格上行 3 中泰化工周度观点 23W7：中国化学尼龙 66 装置成功投产，助力高端尼龙领域快速发展 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 华鲁恒升 31.46 2.97 3.32 4.21 4.02 10.61 9.48 7.47 7.83 2.48 买入 桐昆股份 13.22 0.06 2.93 3.57 2.58 240.36 4.51 3.70 5.12 0.88 买入 扬农化工 92.5 5.79 6.82 7.98 8.01 15.98 13.56 11.59 11.55 3.36 买入 新和成 17.17 1.17 1.54 1.77 1.89 14.68 11.15 9.70 9.08 2.19 买入 万华化学 92.48 5.17 7.84 8.87 9.25 17.89 11.80 10.43 10.00 3.59 买入 备注：股价取自 2023 年 4 月 21 日,2025 年预测数据取自 wind 一致盈利预测 [Table_Summary] 投资要点  年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.65%，创业板指数跌幅为-3.58%，沪深 300 指数下跌-1.45%，上证综指上涨下跌-1.11%，化工（申万）板块落后大盘-2.54 个百分点。2020 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-3.31%，创业板指数下跌幅度为-0.24%，沪深 300 指数上涨幅度为 4.16%，上证综指上涨幅度为 6.86%，化工（申万）板块落后大盘-10.17 个百分点。  事件：4 月 13 日，宁东泰和新建 12.5 万吨 BDO+10 万吨 PTMEG 项目报批，总投资 15亿元。  点评： 新建 12.5 万吨 BDO+10 万吨 PTMEG。该项目位于宁东能源化工基地煤化工园区宁夏宁东宁东泰和有限公司厂区内，总投资 150000 万元。项目新建 1 套 12.5 万 t/a1,4-丁二醇(BDO)生产装置和 1 套 10 万 t/a 聚四亚甲基醚二醇(PTMEG)生产装置，并配套建设辅助工程、公用工程、储运工程和环保工程。由宁夏回族自治区石油化工环境科学研究院股份有限公司进行环评。 核心下游氨纶产业前景广阔，推动企业向上游延申。PTMEG 是 BDO 的主要下游应用，消费占比约 53%，已建成产能规模约 85 万吨。近年来中国 BDO 投资持续火热，受益于三大产业方向：生物可降解塑料，新能源产业锂电池溶剂、PTMEG-氨纶产业链。PTMEG 的消费领域包括氨纶、聚氨酯弹性体，其中氨纶是最大消费领域占比约 95% 。氨纶性能优异，随着人们在纺织服装领域对舒适性需求的提升，氨纶行业将迎来新一轮扩能周期；以及未来技术壁垒突破在高端领域的应用也将成为 PTMEG 新的增长点。基于氨纶产业良好的发展前景和大规模 BDO 产业链的延伸，新建 PTMEG 项目发展火热并呈现两大趋势，BDO-PTMEG 一体化和 PTMEG-氨纶产业集聚。在内蒙古乌海市，利用本地资源优势，BDO 规划产能近 300 万吨，其中配套 PTMEG 产能 144 万吨；宁东能源化工基地打造百万吨级中国“氨纶谷”，已建成和规划的配套 PTMEG 产能近 50 万吨；在重庆市长寿经济技术开发区 ，规划和签约了中石化川维化工 74.5 亿元年产 30 万吨 BDO 一体化项目、中润化学 29 亿元 NMP 新材料一体化项目等。 宁东泰和持续扩张，加强一体化竞争优势。宁东泰和拥有宁夏和烟台两大生产基地。烟台基地主要生产氨纶、芳纶、芳纶纸，宁东基地主要生产氨纶和芳纶。目前，宁东宁东泰和氨纶项目一期、二期已建成投产，产能达到 8.5 万吨。三期全部建成后宁东宁东泰和氨纶产能将达到 16.5 万吨。年产 4500 吨对位芳纶项目于 2018 年 8 月开始建设，单套装置规模国内最大。产品涵盖高模型对位芳纶、标准型对位芳纶等产品类型。此外，宁东泰和在宁夏还有 3200 吨/年芳纶深加工产品生产能力。2022 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 年 3 月，宁东泰和 1.2 万吨/年防护用对位芳纶项目在宁夏开工。项目计划 2024 年上半年建成投产，届时宁东基地将成为全球最大的芳纶生产基地。  产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国 Henry Hub 期货(10.15%)、聚合MDI(5.48%)、甲基丙烯酸甲酯(MMA)(5.31%)、丁二烯(4.05%)、纯 MDI(3.93%)。 产品价格跌幅居前品种：煤焦油(-23.14%)、硫酸(98%)(-11.11%)、百草枯(42%母液)(-11.11%)、工业萘(-10.71%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(-4.29%)。  风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1.投资观点 ....................................................................................................... - 6 - 2.化工板块整体表现投资观点 .......................................................................... - 8 - 3. 化工板块个股表现 ....................................................................................... - 8 - 4. 本周重点新闻及公告： ..............................................................................