休闲服务行业社会服务双周刊(4.10-4.21)：旅游需求持续释放，看好五一出行链恢复

社会服务双周刊（4.10-4.21）：旅游需求持续释放，看好五一出行链恢复 [Table_Industry] 休闲服务 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 休闲服务 投资评级 上次评级 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 王 越 社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮 箱：wangyue1@cindasc.com 涂佳妮 社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮 箱：tujiani@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title] 社会服务双周刊（4.10-4.21）：旅游需求持续释放，看好五一出行链恢复 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 23 日 投资要点 [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 双周观点：①酒店：酒店量价如期回升，四月中旬开始，酒店数据快速回暖。②旅游：我们预计五一出行市场持续火爆，出境游热度较高。我们认为春节期间旅游行业淡季不淡反映的是过去几年出行抑制的短期需求爆发，但一季度补偿式出游释放之后，五一出行市场的火爆反映的是真实需求的回归与成长。③免税：免税板块近期整体表现较弱，除行业风格因素外，我们预计核心是高频数据低迷大幅削弱了市场对于全年业绩的信心。我们持续推荐市内+海南两大主线。近期出行链有所调整，但从数据验证窗口上来看，4~5 月通常是商旅与休闲复苏共振的时间窗口，出行链数据有望实现连续环比改善。从中期复苏到成长过度进程来看，推荐板块顺序依然为酒店≈免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场。 ➢ 双周数据：1）客流：海南客流仍维持高位，环比上周略有下滑，我们预计主要受到消博会影响：从航班量来看 4 月 16 日-22 日，海口机场及三亚机场航班量分别环比-1%、-1%，同比 19 年分别为+13%、+17%，同比 22 年+190%、+702%；从客流量来看 4 月 14 日-20 日，海口机场及三亚机场客流环比分别-3%、-1%，同比 22 年分别+341%、+1757%，相比 19 年同期分别+13%、+27%。2）折扣数据：近期中免线上折扣力度维持相对较小水平，坚定看好后续利润率改善：1）4 月以来中免线上折扣为 4 件 8 折/部分满减最低折合 8 折，其中从雅诗兰黛折扣来看，2 月初雅诗兰黛为 3 件65 折，其后收窄至 3 件 75 折，3 月又进一步调整为 2 件 8 折，4 月以来为4 件 8 折；2）我们预计在后疫情时代价格体系有望回升，坚定看好后续利润率改善。截至 4 月 22 日，各免税商折扣水平与 4 月初相比整体保持不变：海旅线上维持 1 件 75 折；海控线上基本为 1 件 85 折、3 件 8 折，环比 3 月的 1 件 85 折、3 件 78 折略有提升；中服折扣力度由 3 月的 1 件 75折收窄至 1 件 8 折、2 件 75 折；深免折扣力度亦有所收窄，1 件 85 折、2件 8 折、3 件 75 折后变化为 1 件 85 折、2 件 8 折。 ➢ 行情回顾：1）行业行情：行业方面，近两周申万社会服务指数下跌 6.00%，相较沪深 300 指数-3.80pct，行业涨跌幅排名第 28/32。社服子行业来看，酒店餐饮下跌 9.88%，旅游及景区下跌 6.05%，专业服务下跌 3.63%，教育下跌 6.55%。年初至今教育涨幅最高为 0.4%，旅游及景区跌幅 2.3%，专业服务跌幅 3.9%，酒店餐饮跌幅最大，为 11.0%。2）核心标的行情：4 月 10 日-4 月 14 日涨幅最大前三：曲江文旅（+61.00%）、西藏旅游（+15.49%）、西域旅游（12.70%）；4 月 10 日-4 月 14 日跌幅最大前三：锦江酒店（-12.59%）、君亭酒店（-7.48%）、广州酒家（-6.92%）；4 月 17日-4 月 21 日涨幅最大前三：广州酒家（+1.49%）、西域旅游（+0.00%）、西藏旅游（-0.61%）；4 月 17 日-4 月 21 日跌幅最大前三：三特索道（-13.88%）、众信旅游（-12.59%）、ST 凯撒（-11.58%）。 ➢ 2022 年年末至 2023 年年初，整体外资持股比例波动下降。近两周社会服务板块外资持股市值降至 120 亿左右的水平，4 月 10 日为 130.76 亿元，4月 21 日为 117.88 亿元。近期外资对中国中免、广州酒家、宋城演艺和锦江酒店均有所增持。2023 年 4 月 10 日至 2023 年 4 月 21 日，外资增持中国中免 261 万股，持股比例自 11.36%增至 11.50%；增持宋城演艺 1019 万股，持股比例自 6.41%升至 6.77%；增持锦江酒店 191 万股，持股比例自4.81%升至 5.02%，增持广州酒家 125 万股，持股比例自 3.28%提升至3.50%。 ➢ 投资建议：我们认为，2023 年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，有望显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。 ➢ 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行； 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 需求通胀上行风险。 目 录 1、双周观点：旅游需求持续释放，看好五一出行链恢复 ............................................................. 5 2、双周数据 ........................................................................................................................................ 6 3、行情回顾 ...............................................................................................