金工海外量化研究系列之一：头部公募量化的进化与整合之路

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 4 月 11 日 头部公募量化的进化与整合之路 ——申万宏源金工海外量化研究系列之一 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818×7458 shensy@swsresearch.com 本期投资提示：  海外公募主动量化产品规模不大，但头部公司对量化的重视程度不断提升。我们在美国公募市场上看到的传统量化多因子、增强产品并不多，合计不到千亿美元，但头部公司在近几年都加大了在量化领域的投入，公司对整个量化条线的重视程度有所提升。本报告中，我们将以贝莱德、富达为例，重点分析美国头部公募基金量化投资团队的进化整合之路以及目前的产品管理特色。  贝莱德系统化投资：因子投资先驱 BGI 的演进。贝莱德目前量化团队的前身是巴克莱投资（BGI）的量化团队， 团队主要下设主动量化股票、因子/可持续投资和解决方案团队以及量化固收三个团队： 因子/可持续投资和解决方案团队：学术背景突出，投研结合，承担传统因子策略的研究管理工作，并对公司平台建设提供支持，代表产品为因子轮动 ETF，根据宏观、因子估值和因子动量调整传统因子的敞口； 主动量化股票：积极进行另类数据探索，利用大量的应用程序、定位等大数据信息挖掘有经济学逻辑的 alpha 并应用于投资，代表产品为 Advantage 股票系列； 主动量化固收：负责债券量化的研究和组合构建、管理，同时涉及另类多资产策略，代表产品为结合了股债配置、股票多空、宏观大类资产多空三种策略的多资产策略基金。  富达量化：与基本面投资的互助与融合。2020 年，富达正式将原先的量化股票、量化固收、量化指数解决方案、投资决策分析、高级数据分析、系统化 ESG 研究几大职能全部统一到一个量化团队，整个部门定位更偏中台，多数部门没有直接参与投资、管理产品，而是以量化的方法为其他投研团队提供支持，包括基于内部大数据的行为金融分析。投资上，富达于 2021 年年中收购了 Geode Capital 约 150 亿美元的主动量化股票团队，富达的指数增强系列基金此前就由该公司作为子管理人管理，系列合计规模 134 亿美元，代表产品过去 15 年年化超额收益约 2%，超额收益稳定、排名靠前。  对国内公募量化的启发与思考：1）区分“风格 beta”与“alpha”； 2）beta 端积极探索因子敞口调整的方法论；3）alpha 端增加另类数据应用，在保持低频的同时发挥新信息优势；4）拓宽资产类型，尝试量化“固收+”等跨资产品种。  风险提示：本报告对于海外产品的研究分析基于公司、Bloomberg 公开信息，本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 1. 海外公募量化概况 ........................................................5 2. 贝莱德系统化投资：因子投资先驱 BGI 的演进 ..........6 2.1 团队背景与部门架构：从传统因子到另类数据的多重覆盖 .............7 2.1.1 因子/可持续投资和解决方案团队：承上启下的关键部门 .............7 2.1.2 主动量化股票：积极进行另类数据探索 ..........................................9 2.1.3 主动量化固收：多元化的固收与多资产策略 ............................... 10 2.2 业务线设置：Active≠alpha ............................................................. 11 2.3 代表产品情况 ...................................................................................... 12 2.3.1 因子轮动 ETF：根据宏观、因子估值和动量调整敞口 .............. 12 2.3.2 Advantage 大盘核心股票：在不确定性时期发挥另类数据优势 15 2.3.3 系统化多策略基金：多个量化策略结合而成的“固收+”...... 17 3．富达量化：与基本面投资的互助与融合 ....................... 19 3.1 部门架构与定位：兼顾投资与内部支持 ........................................... 19 3.2 通过收购整合进一步补强 ................................................................... 21 3.3 代表产品情况 ....................................................................................... 23 3.3.1 富达大盘核心指数增强 ................................................................... 23 3.3.2 富达风险平价基金 ........................................................................... 25 4．对国内公募量化的启发与思考 ...................................... 26 4.1 区分“风格 beta”与“alpha” ...................................................... 26 4.2 beta 端积极探索因子敞口调整的方法论 ......................................... 26 4.3 alpha 端增加另类数据应用................................................................ 27 4.4 拓宽资产类型，尝试量化“固收+”等跨资产品种 ....................... 27 5．风险提示 ........................................................................ 28 目录 pOoNmMqQoNpMtQvMmQpRoRbR8QaQpNmMpNmPjMoOrNiNrQoM6MqRtPMYtOsRv