大类资产配置报告：2023年二季度大类资产配置报告

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 2023 年二季度大类资产配置报告 方正证券研究所证券研究报告 大类资产配置报告 策略研究 2023.4.8 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 许茹纯 登记编号： S1220522010006 分析师： 朱成成 登记编号： S1220522010005 分析师： 金晗 登记编号： S1220522090002 联系人： 沈重衡 [TABLE_REPORTINFO] 2023 年 3 月全球大类资产表现排序为权益市场领先债券市场和大宗商品市场。权益市场方面，2023 年 3 月份全球股市多数上涨。债券市场方面，2023 年 3 月欧美地区长期债券收益率明显下行，美国 10 年期国债收益率下行 44BP 至 3.48%，中国 10 年期国债利率下行 4.89BP 至 2.8528%。大宗商品方面，2023 年 3 月大宗商品价格表现不一，原油价格下跌，黄金价格大涨，工业金属价格小幅反弹。 2023 年二季度，我们的大类资产配置策略如下： 股票市场主要思路：4 月份市场将迎来公司财报的密集披露和业绩预期修正，上市公司基本面将成为市场的首要关注点。今年的宏观经济环境倾向于慢复苏，大宗商品价格预计仍将回落，传统顺周期行业盈利增速弹性不大，周期属性弱、成长属性较强的医药、消费或机会更大。目前医药行业估值已进入历史底部区间，在人口老龄化大背景下，医疗需求将逐渐恢复正常并且长期持续增长。随着气候回暖进入旅游旺季，出行需求增加，服务业景气度大幅升高，交通运输、消费者服务等行业存在股价修复空间。新能源相关行业有望在二季度迎来中级反弹机会，2 月份新能源车销售增速同比增速由负转正，较 1 月大幅回升，动力电池产量及装车量明显上升。 债券市场主要思路：债市投资策略以票息为主。3 月份国内 PMI 数据仍处于扩张区间，非制造业修复速度较快，国内宽信用效果体现。国内经济延续企稳回升态势，经济复苏会对长端利率带来上行压力。但规模以上工业企业利润不及预期，可能会使市场下修经济复苏斜率，利率上行幅度也较为有限，曲线形态变动不大。资金面持续收紧的风险小，而在经历了一季度非常快的信贷节奏后，预计二季度信贷节奏将会边际放缓，因而流动性分层度过季末有望快速缓解。需要关注的风险点在于3 月居民中长期贷款是否会超预期增长，如果按揭贷款同比持续改善，这对债市不友好。 大宗商品市场主要思路：2023 年 3 月全球大宗商品价格大多下跌，截至 2023 年 3 月底，南华综合指数较 2023 年 2 月底下跌 1.58%。IMF 预计 90%的发达经济体今年增长将放缓，原因是货币政策收紧导致需求承压。伴随供给端的国际冲突问题热点转化，全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大，建议审慎配置。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 大类资产配置报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 全球市场纵览 ............................................................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ................................................................................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ....................................................................................................................................... 6 1.3 全球要闻速览 ........................................................................................................................................... 8 2 国内市场观察 ............................................................................................................................. 10 2.1 国内基本面回顾 ..................................................................................................................................... 10 2.2 国内权益市场观察 ................................................................................................................................. 11 2.3 国内期货市场观察 ................................................................................................................................. 12 2.4 固定收益市场观察 ................................................................................................................................. 13 3 大类资产配置 ............................................................................................................................. 15 3.1 资产配置逻辑 ......................................................................................................................................... 15 3.2 股市：推荐配置 ...........................................