证券行业2022年报综述：十大维度透视2022年证券业市场演绎-兴业证券

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 证券 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 （元） 2023E EPS 2024E EPS 评级 东方证券 0.54 0.65 增持 广发证券 1.34 1.74 增持 中信证券 1.57 1.88 增持 华泰证券 1.47 1.68 增持 国泰君安 1.61 1.81 增持 国联证券 0.32 0.39 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《华泰证券 2022 年报点评：财富管理优势稳固，科技赋能长期发展》2023-04-01 《广发证券 2022 年报点评：资产管理优势突出，投行业务有序修复》2023-04-01 《东方证券 2022 年报点评：财富管理转型深化，资管大时代下成长可期》2023-03-31 《中信证券 2022 年报点评：稳健经营优化发展，行业领军优势尽显》2023-03-31 《国泰君安 2022 年报点评：机制改革引领发展，投行增长潜力兑现》2023-03-30 《国联证券 2022 年报点评：财富管理特色鲜明，治理优势持续发挥》2023-03-29 ＃emailAuthor＃ 分析师： 徐一洲 S0190521060001 孙寅 S0190521060002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 陈静 chenjing23@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 1、资金业务成为制约行业景气核心矛盾。2022 年证券行业分别实现营业收入和净利润 3,949.73、1,423.01 亿元，同比分别-21.4%、-25.5%；股债双杀的市场环境下资金类业务成为盈利的主要拖累，其中投资业务收入 608 亿元，同比-55.8%。 2、资产减值损失下降缓解利润下行压力。选取 3 月 31 日前发布年报的 23 家上市券商作为样本，2022 年其管理费用同比-6.6%至 1,808.98 亿元，管理费用率整体上升 7.7 个百分点至 46.6%；合计计提信用减值损失 28.88 亿元，同比-69.8%。 3、围绕人力和资本的军备竞赛没有终止。2022 年末证券行业从业人员总数同比+4.0%至 35.55 万人，其中分析师、投资顾问和保荐代表人增速较快，同比分别为+14.5%、+7.6%和+5.1%；资本补充方面，7 家券商推进增发或配股事项。 4、金融资产依然是资产配置的主要方向。23 家样本上市券商剔除客户资金后的合计杠杆同比下降 3.7%至 4.03 倍，其中信用类杠杆下降 19.0%至 0.73 倍，投资类杠杆下降 1.8%至 2.36 倍，金融资产依然是券商资产配置的主要方向；23 家样本券商金融资产合计规模同比扩容 7.7%至 43,191 亿元，其中股票、基金、债券分别较 2021 年末+4.2%、+11.9%、+11.3%至 6,768、5,959、24,958 亿元。 5、市场下行周期财富管理转型任重道远。2022 年沪深两市日均成交额同比-9.7%至 1.02 万亿元，行业佣金率同比-6.0%至万分之 2.3，双重压力下行业经纪业务收入同比-3.5%至 1,287 亿元；市场下行周期代销和席位收入均出现明显下行压力。 6、全面注册制下投行格局或将走向集中。2022 年 IPO/增发/债券承销规模同比+8.2%/-20.4%/-4.8%至 5,869/7,229/103,499 亿元，推动投行业务收入同比-4.8%至659.08 亿元。微观来看中信证券/中信建投/中金公司保代人数分别同比增长 10-15%至为 565/540/477 人，全面注册制下券商服务要求提升或将推动行业集中。 7、公募基金的强韧性带来利润贡献提升。2022 年券商资管总规模同比-16.5%至68,740 亿元，其中集合资管规模占比+0.9pct 至 45.2%；23 家样本券商资管净收入和基金管理净收入同比-18.5%、+2.8%至 191.09、244.84 亿元，基金管理净收入占比从 50.4%提升至 56.2%；券商参控股公募基金公司业绩贡献度进一步提升。 8、资本中介业务呈现明显顺应周期波动。2022 年两融余额同比-15.9%至 1.54 万亿元，融券占比较 2021 年末-0.33pct 至 6.2%；股票质押规模持续压降，23 家样本券商表内质押规模较 2021 年末-5.3%至 1,862 亿元，资产质量将进一步提高。 9、香港公司在冲击下鲜有经受压力测试。2022 年末头部券商的香港子公司总资产超千亿元，净资产超百亿元；由于用表方式不同，海外市场波动下中资券商香港子出现显著业绩分化，其中海通国际实现 45.83 亿元亏损，中信证券国际、中金香港则净利润同比+34.0%、-37.3%至 8.42、26.59 亿元，经受极端市场考验。 10、一季度券商板块有望实现困境反转。中性假设下预测 2023 年证券行业营收和净利润同比+23.0%、+29.7%，经济复苏背景下券商有望在一季度实现盈利修复，看好自营业务具备弹性的【东方证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】、公募基金进入下一轮景气周期后资管业务重定价的【广发证券】。 11、风险提示：权益市场大幅波动风险、监管趋严风险、大幅计提信用减值损失风险、佣金费率出现大幅下行风险。 ＃title＃ 十大维度透视 2022 年证券业市场演绎 ——证券行业 2022 年报综述 ＃createTime1＃ 2023 年 4 月 9 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、资金业务成为制约行业景气核心矛盾 .............................................................. - 4 - 2、资产减值损失下降缓解利润下行压力 .............................................................. - 6 - 3、围绕人力和资本的军备竞赛没有终止 .............................................................. - 7 - 4、金融资产依然是资产配置的主要方向 ............................................................ - 10 - 5、市场下行周期财富管理转型任重道远 ..............................................