证券行业：资本市场利好频发，两市成交持续升温，建议增持非银板块-中信建投

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 资本市场利好频发，两市成交持续升温，建议增持非银板块 核心观点 1）证券：结算备付金比例调降，提高市场资金使用效率；2）保险：2022 年寿险公司业绩普遍承压，财险公司业绩较为亮眼，看好 2023 年寿险行业复苏背景下上市险企 NBV 增速转正；3）节日效应下成交有所放缓，IPO 管线充足后续复苏可期；4）金融科技：消金机构资产质量恢复，ABS 产品发行加速。 摘要 证券：结算备付金比例调降，提高市场资金使用效率。4 月7 日，中国结算为顺应资本市场发展需要，配合货银对付（DVP）改革的落地实施，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，即根据各结算参与人的资金收付时点，差异化设定最低结算备付金缴纳比例，将股票类业务最低缴纳比例由16%调降至平均 15%左右。结算备付金指作为结算参与人存放于其在中国结算开立的资金交收账户中，用于完成证券交易及非交易结算的资金。股票类业务最低结算备付金缴纳比例的下调，有望减少全市场资金占用，提高资金使用效率。截至 22 年 Q3，上市券商的结算备付金合计达到 4730 亿元，占总资产比例为 5.2%，其中客户备付金为 3398 亿元，占总体备付金比例为 72%。假设客户备付金均为股票类业务产生，且券商此前按照最低结算备付金缴纳比例缴纳，测算此次调低缴纳比例有望释放约 212 亿元。 保险：上市险企披露 2022 年度业绩，其中寿险公司业绩普遍承压，财险公司业绩较为亮眼。寿险方面，行业仍处深度转型期，资产、负债两端均有压力。负债端来看，寿险公司 NBV 同比仍在下降，主因 NBVM 下滑。从产品结构角度来看，2022 年储蓄型产品保费占比有所提升，导致整体 NBVM 有所下降。从渠道结构角度来看，价值率较低的银保渠道占比在 2022 年普遍有所提升，也对 NBVM 产生一定压力。NBVM 下滑带动下，2022 年国寿/平安/太保/新华/人保（包括人保寿险和人保健康）/太平/友邦（中国内地）NBV 分别同比-19.6%/-24.0%/-31.4%/-59.5%/-7.2%/-18.1%/-15%（固定汇率）。财险方面，头部险企盈利能力突出，强者恒强延续。2022 年，中国财险/平安/太保分别实现净利润 266.5/88.8/82.9 亿元，同比分别+19.2%/-45.2%/+30.4%，其中平安财险净利润同比减少主因保证保险赔付增加，若剔除保证保险，其他业务实现承保利润 81.25 亿元，同比+249.3%，其中车险承保利润同比+292.4%至 80.3 亿元。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:s1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 发布日期： 2023 年 04 月 09 日 市场表现 相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/17非银金融上证指数证券Ⅱ 证券Ⅱ 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 港交所：节日效应下成交有所放缓，IPO 管线充足后续复苏可期。4 月第一周，港股市场小幅微跌，恒生指数-0.34%，跑输 MSCI WorldIndex 的 1.10%；恒生科技指数-1.54%。资产端，截至 4 月 6 日港股整体市值为36.71 万亿港元，较 3 月底-0.53%；资金端，受 4 月初清明节、耶稣受难节、复活节假期密集休市影响，港股成交有所放缓；ADT 为 1138.34 亿港元，环比-3.66%；其中南向资金 ADT 环比+9.64%，占比达 17.54%。衍生品成交量亦明显收缩，期货 ADV25 万张，环比-60.45%，同比-58.44%；期权 ADV38 万张，环比-57.32%，同比-43.37%。 消费金融：消金机构资产质量恢复，ABS 产品发行加速。2023 年 4 月 4 日，深交所通过了顺丰旗下小贷机构——深圳顺丰小贷发行的“中信证券-顺丰小贷第 1-X 期资产支持专项计划”，其拟发行金额为 20 亿元，超过了 2021 年 3 月、2018 年 12 月和 2017 年 10 月发行的前三期 ABS 项目总额（13.5 亿元），其资产质量提升获市场认可。此外同年 3 月 31 日，京东小贷和 360 小贷分别提交了 50 亿 ABS 项目申请，已处于受理状态。年初以来，360 小贷、京东小贷和度小满小贷等小贷机构均成功发行了 ABS 项目，发行金额在 20 亿到 100 亿之间，发行时间逐渐缩短。其他 ABS 发行方面，4 月 3 日至 4 月 7 日内，共有 2 只融资租赁债权发行，发行额为 8.24 亿元，占总额 16.36%；共有 1 只银行/互联网消费贷款 ABS 发行，合计发行额为 3.00 亿元，占总额 2.31%；共有 2 只供应链应收账款 ABS 合计 15.49 亿元，占总额 11.94%。综上所述，在消费金融行业竞争加剧的背景下，资金成本和获客成本的控制能力成为头部与尾部公司的分水岭，推荐关注信贷风控技术领先的 360 数科（QFIN）和专注小微企业主市场的信也科技（FINV）。 风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。 rQnOrRmMsRtQoNvMnRrPpQ8OaO9PsQrRnPtQiNoOnRlOqQyR8OmNrPwMqMqPMYtOnR 1 证券Ⅱ 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 核心观点 ................................................................................................................................................................... 1 摘要 ........................................................................................................................................................................... 1 重要事件点评 .....................................................