交通运输行业月报：交运年报综述，加码“出行链”

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 交运年报综述，加码“出行链” 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国国航 601111 CH 14.85 买入 中国国航 753 HK 9.45 买入 南方航空 600029 CH 10.20 买入 中国南方航空股份 1055 HK 7.05 买入 太平洋航运 2343 HK 3.40 买入 中远海能 600026 CH 19.90 买入 中远海能 1138 HK 10.90 买入 招商轮船 601872 CH 10.50 买入 京沪高铁 601816 CH 6.41 买入 招商公路 001965 CH 10.01 买入 顺丰控股 002352 CH 65.90 买入 中通快递 ZTO US 35.30 买入 圆通速递 600233 CH 28.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 4 月 09 日│中国内地 行业月报 “中特估”主导 3 月亮点， 4 月建议加码“出行链” 3 月 SW 交运下跌 0.8%，跑输沪深 300 0.3pct。子板块表现分化：受益于“中特估”主题，铁路/港口上涨 4.8%/0.3%；由于国际航班的恢复程度存在不确定性，航空/机场下跌 1.9%/2.1%；油运干散前期涨幅较多，市场资金轮动引起获利了结，航运下跌 2.1%；高速/物流下跌 1.1%/1.3%。在 22 年报密集披露期过后，“出行链”相关公司业绩底已经显现，出行复苏有望驱动Q1 盈利大幅改善，叠加五一出游热度上升，建议积极参与“出行链”一季报行情。重点推荐：中国国航 A+H、南方航空 A+H、太平洋航运、中远海能 A+H、招商轮船、京沪高铁、招商公路、顺丰控股、中通快递、圆通速递。 航空机场：关注五一旺季行情，看好航空景气持续向上 3 月进入数据验证阶段，虽然国内票价坚挺，但新航季国际恢复程度存在不确定性，航空板块表现较弱。随近期天气转暖，叠加五一小长假，公商务活动和旅游出行均有望提升，旅客量或持续提升并延续到暑运；同时，国际线在航季中稳步加班，共同催化航空板块股价。中长期我们坚定看好航空供需结构改善，叠加全票价管制放开，航司盈利有望取得突破。机场公司 3 月由于恢复节奏差异，股价存在分化，不过民航旺季下，机场流量或将迎来进一步回暖，从而带动股价提升。中长期我们依旧看好枢纽机场，流量汇集趋势不变，盈利更具潜力。 物流快递：快递件量/件均价均增长，温和修复保证行业景气度 1-2 月，全国快递件量同比增长 4.6%，件均价同比提升 1.1%，快递量价均稳健修复。3 月全国快递揽收/派送件量分别增长 29.4%/30.6%，主因去年同期适逢疫情扰动全国供应链带来的低基数。展望 4 月，由于去年同期低基数，快递件量将呈现较高的同比增速。我们看好 23 年快递行业供给侧+需求侧的双重修复，建议关注个股α机会。3 月公路物流运价环比/同比+0.2%/+2.7%，表现稳健；南华工业品指数 3 月均值环比/同比-1.5%/-1.6%，大宗商品短期需求承压。但中长期我们认为“稳增长”政策支撑叠加行业集中度提升，大宗供应链板块个股存在盈利与估值双击机会。 航运港口：油运/干散基本面维持强劲，集运止跌回升 3 月油运/干散运价环比进一步上行，集运运价止跌回升；1-2 月港口吞吐量同比小幅增长。展望 4 月：1）油运：短期受季节性淡季+减产影响，运价或高位回调；我们看好下半年油运旺季，运价再次走强；2）干散：看好中国经济复苏拉动进口散货需求，运价环比有望进一步增长；3）集运：欧洲/东南亚市场需求回升，运价环比有望进一步增长；美线有望止跌。4）港口：4月受益于欧洲/东南亚市场需求回升，集装箱出口环比将改善；散货吞吐量在中国需求拉动下环比将进一步增长。 公路铁路：自驾与高铁客流强劲复苏，积极参与一季报行情 年初至今，居民出行意愿显著回升，高速公路与铁路客流已强劲复苏并录得同比大幅增长。受到经济恢复进程影响，高速公路货车流量表现稍差，1-2月尚不及去年同期水平。考虑 1-2 月客车流量占比高、去年 3 月低基数，我们预计 Q1 高速公路通行费收入同比大幅增长。综上，我们预计 Q1 有望成为高速公路与高铁的盈利拐点，建议积极参与子板块一季报行情。受火电发电量下降与进口煤增多影响，1-2 月铁路煤炭运输供需有所恶化。当前铁路煤炭运输需求处于淡季。货运铁路股价表现或较为平淡。 风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (15)(9)(3)410Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输-行情回顾 ....................................................................................................................................................... 3 航空：新航季开启，看好航空旺季行情 ........................................................................................................................ 4 行情回顾：等待数据进一步催化，3 月股价表现较弱 ........................................................................................... 4 22 年报综述：航司亏损同比扩大 .....................................................................................................................