消费品零售行业：一季度社消累计增长5.8%，3月加速改善单月增速提升至10.6%

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告·消费品零售行业 2023 年 4 月 18 日 一季度社消累计增长 5.8%，3 月加速改善单月增速提升至 10.6% 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点：  事件 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023 年一季度实现社会消费品零售总额 11.49 万亿元，同比名义增长 5.8%。其中，限额以上单位消费品零售额 4.37 万亿元，同比增长 4.8%；除汽车以外的消费品零售额为 10.41 万亿元，同比增长 6.8%。 2023 年 3 月份实现社会消费品零售总额 3.79 万亿元，同比名义增长10.6%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.54 万亿元，同比增长 10.1%；除汽车以外的消费品零售额为 3.36 万亿元，同比增长 10.5%。  分析与判断 2023 年 3 月增速表现明显环比开年头两月出现改善提升。上年同期（一季度内）社消增速呈现出前高后低的趋势，3 月开始的疫情反复对整体消费形成拖累，单月社消增速步入负增长区间并在 4 月增速进一步下行，考虑到基数影响，本年一季度内加速恢复的增长表现符合预期，且下月增速表现有望延续当前积极趋势。 横向对比历史数据可以发现，一季度累计零售额较上年同期规模提升约 6263 亿元，增幅环比上月出现扩张，在疫情发生前（以 2010-2019年十年区间为参考），一季度的同比规模提升中枢水平约为 6839 亿元，本年度表现基本恢复至前期均值水平。其中，3 月单月较上年同期规模增长约 3622 亿元，往期（以 2010-2019 年十年区间为参考）中枢水平约为 2241亿元，具体规模在 1330-2922 亿元范围内波动，由此可以看出，一季度内的消费改善主要集中在 3 月。今年一季度的增速表现基本达到前期历史中枢增长水平，但复合增速表现仍有提振改善空间。 从节假日的角度来看，3 月系上半年内唯一一个不包含节庆放假的月份，对应消费休闲的机会偏少；4 月初的清明假期一方面假期时间较短（本年度仅有周三一天），同时自身具有传统的返乡祭祀属性，娱乐游玩的偏好相对其他节假日较弱，结合今年具体数据来看，清明消费相较去年大幅回暖，与疫前相比亦录得较大幅度的正增长。当前国内消费复苏态势明显，传统消费市场结构性优点持续发力，客流量回升同步带来销售额增加。经历前期消费机会压制后，居民出行与消费的热情明显大幅增加。即将迎来五一假期(4 月 29 日-5 月 3 日)时间较清明更长，将会带来消费机会增加，整体消费情绪或将进一步上扬，在此高景气的背景下，对五一小长假国内消费市场表现予以较高的期待，我们维持认为全年的节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象。 从具体业态划分来看，年初开始包含餐饮体验业态的购百业态恢复弹性空间较大，2023 年一季度餐饮收入的增速表现明显优于整体商品零售表现（3 月单月增速高达 26.3%，限额以上单位增速高达 37.2%），与之对应，限额以上零售业单位中的百货店同比增速进一步扩张至 9.2%，在各零售业态中位列第一，改善显著。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：(8610)80927651 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 时间 2023.4.17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业点评_1-2 月社消增速环比上年末企稳回升至 3.5%，升级类与服务类消费改善空间更大_20230315 【银河消费品零售】行业点评_2022 年全年社消规 模 基 本 保 持 稳 定 ， 较 上 年 同 期 微 降0.2%_20230117 【银河消费品零售】行业点评_11 月社消受疫情短 期 扰 动 影 响 显 著 ， 单 月 增 速 降 至 -5.9%_20221215 【银河消费品零售】行业点评_10 月社消增速放缓降至-0.5%，基础生活必需品类与线上渠道相对表现更优_20221115 【银河消费品零售】行业点评_三季度社消恢复向好，基本生活类商品表现相对优势显著_20221024 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%上证指数商贸零售指数行业点评报告/消费品零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 考虑到消费者信心指数以及其中包含的消费意愿指数自 2022 年 4 月以来持续处于低位区间波动，2023 年 1-2 月已经明显抬升至相对彼时的较高水平；随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。 综上，今年一季度基本实现平稳开局，我们认为当前政策环境较为积极乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的 2025 年国内消费市场发展规划，我们预测 2023 年全年社消同比增速大概范围为 5%-5.5%。  超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，基本生活类粮油食品正增长走势最为稳健，是近三年除中西药品类以外唯一一个全年各月均可保持正增长的品类；该品类需求走势更为稳定，价格主要关注 CPI 波动带来的潜在影响。3 月 CPI 上涨 0.7%，涨幅比上月回落 0.3个百分点，在一定程度上影响粮油食品大类增速收窄；其中食品价格上涨 2.4%，涨幅比上月回落 0.2 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.43 个百分点；食品中，鲜果价格上涨 11.5%，涨幅比上月扩大 3.0 个百分点；猪肉价格上涨 9.6%，涨幅扩大 5.7 个百分点，但受存栏量较为充裕及消费需求回落影响，环比增速下降；鸡蛋和禽肉类价格分别上涨 7.8%和 7.4%；天气转暖，鲜菜上市量增加，鲜菜价格下降 11.1%，降幅扩大 7.3 个百分点。综合一季度的价格因素考量，食品价格基本稳定；叠加需求韧性，对应超市等必选消费渠道的表现稳定符合预期。烟酒类上年单月已实现正增长，今年同比与环比增速表现均有提振，年初消费场景包括春节备货与补偿性聚会宴请等，表现回升符合节假日特征，该品类的增长趋势也与餐饮大类消费相对应。饮料类与日用品类表现波动较大，受上年同期增速基数影响，同时结合相关产品囤货属性较强，可能出现消费集中在个别月份的情形。  百货渠道相关可选品：服装鞋帽前期受疫情影响线下客流、整体需求不景气等因素的影响，持续承压，今年在低基数的基础上有望延续恢复趋势；CPI 中春装换季上新，服装价格同比上涨 0.8%；在实物商品网上零售额中，穿类表现也优于吃类与用类。化妆品自 2022 年下半年开始表现相对承压，考虑到品类销售数据为限额以上企业经营情况，因此不排除消费需求向海外品牌溢出、向国产头部品牌集中的情形，对于行业整体增速表现不