年报业绩符合预期，龙头地位持续巩固

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 4 月 18 日 002850.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 141.89 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 23.3 22.1 2.1 12.0 相对深圳成指 16.6 17.0 1.6 10.2 发行股数 (百万) 234.50 流通股 (百万) 156.73 总市值 (人民币 百万) 33,273.33 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 326.47 主要股东 励建立 33.57 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 4 月 17 日收市价为标准 相关研究报告 《科达利》20230118 《科达利》20221211 《科达利》20221030 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：李扬 yang.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080041 科达利 年报业绩符合预期，龙头地位持续巩固 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季度业绩预增公告，22 年盈利 9.01 亿元，同比增长 66%；23 年一季度盈利同比持续增长。公司深化大客户合作关系，产能建设加快推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。 支撑评级的要点  22 年归母净利润同比增长 66%，符合预期：公司发布 2022 年年报，全年实现营业收入 86.54 亿元，同比增长 93.70%；盈利 9.01 亿元，同比增长 66.39%；扣非盈利 8.46 亿元，同比增长 64.21%；22Q4 公司实现盈利3.08 亿元，同比增长 84.18%。公司此前发布业绩预告，预计 2022 年实现盈利 8.68-9.38 亿元，同比增长 60.26%-73.19%；扣非盈利 8.23-8.93亿元，同比增长 59.81%-73.40%。公司业绩符合市场预期。  23Q1 盈利预增 30%-48%：公司发布 2023Q1 业绩预告，预计盈利 2.2-2.5亿元，同比增长 30.05%-47.78%；扣非盈利 2.10-2.38 亿元，同比增长30.63%-48.05%。  深化大客户合作，持续加大国内外市场开拓力度：公司于 2022 年 12 月分别与宁德时代及 ACC 签署合作协议，将和宁德时代加强钠离子电池和麒麟电池等新技术合作，同等条件下宁德时代将优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于 40%；2024-2030 年期间公司将向 ACC 提供约 3 亿套方形锂电池壳体和盖板产品，随着客户和市场不断拓展，公司在全球动力电池精密结构件行业的领先地位有望继续保持。  产能建设加速推进，新结构推动价值量提升：22 年公司完成国内多个项目建设，德国一期项目主体工程建设完成并投入部分设备，此外公司分别投建江西一期、江苏三期、江门项目、山东一期、厦门项目及四川三期项目，我们预计 2023 年底公司产值有望达到近 200 亿元。麒麟电池和大圆柱电池结构件价值量更高，公司已有相关技术储备和产能规划，我们预计 2023 年公司将受益相关产品放量。 估值  在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司 2023-2025年预测每股收益调整至 6.39/9.19/12.32 元（原预测为 6.45/9.65/-元），对应市盈率 22.2/15.4/11.5 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 4,468 8,654 15,117 21,054 28,722 增长率(%) 125.1 93.7 74.7 39.3 36.4 EBITDA(人民币 百万) 894 1,513 2,808 3,923 5,006 归母净利润(人民币 百万) 542 901 1,499 2,154 2,888 增长率(%) 203.2 66.4 66.3 43.7 34.1 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.31 3.84 6.39 9.19 12.32 原先预测摊薄每股收益(人民币) 6.45 9.65 - 调整幅度 (%) (0.9) (4.8) - 市盈率(倍) 61.4 36.9 22.2 15.4 11.5 市净率(倍) 7.3 5.8 4.7 3.6 2.8 EV/EBITDA(倍) 41.5 20.3 13.5 9.5 7.3 每股股息 (人民币) 0.2 0.3 0.4 0.6 0.9 股息率(%) 0.1 0.3 0.3 0.5 0.6 资料来源：公司公告，中银证券预测 (32%)(18%)(4%)10%24%38%Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 科达利 深圳成指 2023 年 4 月 18 日 科达利 2 图表 1. 业绩摘要 (人民币，百万元) 2021 年 2022 年 同比(%) 营业收入 4,467.58 8,653.50 93.70 营业成本 3,295.01 6,588.77 99.96 毛利润 1,172.57 2,064.73 76.09 营业税金及附加 31.83 43.05 35.22 管理费用 146.97 234.62 59.64 销售费用 14.22 34.41 141.98 营业利润 608.47 1,032.28 69.65 资产减值 (40.28) (57.57) / 财务费用 19.01 80.02 320.94 投资收益 (14.63) (31.57) / 营业外收入 0.17 0.23 39.86 营业外支出 7.51 3.51 (53.22) 利润总额 601.13 1,029.00 71.18 所得税 55.55 116.06 108.93 少数股东损益 3.96 11.76 196.97 归属于母公司的净利润 541.61 901.18 66.39 基本每股收益(元) 2.33 3.86 65.67 毛利率(%) 26.25 23.86 (2.39 个百分点) 净利率(%) 12.21 10.55 (1.66 个百分点) 资料来源：万得，中银证券 2023 年 4 月 18 日 科达利 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百