化工行业周报：国际原油、环氧丙烷价格上涨，聚合MDI价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 1 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20260104》20260106 《电子材料行业 2026 年度策略》20260106 《化工行业周报 20251228》20251228 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 化工行业周报 20260111 国际原油、环氧丙烷价格上涨，聚合 MDI 价格下跌 一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 行业动态  本周（01.05-01.11）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 34 个品种价格上涨，31 个品种价格下跌，35 个品种价格稳定。跟踪的产品中 49%的产品月均价环比上涨，41%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺(CFR 中国现货价)、甲醇（长三角）、煤焦油（山西）、丁苯橡胶（华东 1502）、炭黑（黑猫 N330）；周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、硝酸(华东地区)、丙烯腈、硫酸(浙江巨化98%)、纯吡啶(华东）。  本周（01.05-01.11）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 59.12 美元/桶，收盘价周涨幅3.14%；布伦特原油期货价格收于 63.34 美元/桶，收盘价周涨幅 4.26%。宏观方面，当地时间 1 月 7 日美国白宫新闻秘书莱维特说，美国总统特朗普及其国家安全团队目前正在积极讨论可能“购买”格陵兰岛的方案，在如何得到格陵兰岛的问题上，莱维特表示：“总统保留所有选项”。供应方面，根据 EIA 数据，截至 1 月 2 日当周，美国原油日均产量 1,3821.1万桶，较前一周日均产量减少 1.6 万桶，较去年同期日均产量增加 24.8 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 1 月 2 日当周，美国石油需求总量日均 1,922.6 万桶，较前一周减少 15.0万桶，其中美国汽油日均需求量 817.0 万桶，较前一周减少 39.3 万桶。库存方面，根据 EIA数据，截至 1 月 2 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,250 万桶，较前一周减少 36.0 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.17 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 12.43%。EIA 天然气库存周报显示，截至 1 月 2 日当周，美国天然气库存总量为32,560 亿立方英尺，较前一周减少 1190 亿立方英尺，较去年同期减少 1230 亿立方英尺，降幅为 3.6%，同时较 5 年均值高 310 亿立方英尺，增幅为 1.0%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（01.05-01.11）聚合 MDI 价格下跌。根据百川盈孚，1 月 11 日聚合 MDI 市场均价 14100元/吨，较上周下跌 1.4%，较去年同期下跌 22.1%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内聚合 MDI 产量为 45733 吨，与上周持平。主要装置中，万华化学宁波基地 MDI 二期装置（100万吨/年）于 2025 年 11 月 15 日开始检修，预计检修 55 天；上海 C 厂 MDI 装置 12 月 11日开始停车检修，预计检修时间 30 天左右；重庆巴斯夫 B 工厂 12 月中旬例行检修。需求方面，根据百川盈孚，下游大型家电厂按需采购为主；北方外墙保温管道处于停工状态；下游喷涂及板材需求较为平稳。综合来看，下游各行业订单均谨慎释放。成本利润方面，根据百川盈孚，本周聚合 MDI 毛利润为 3186 元/吨，较上周下降 1.62%，较去年同期下降44.56%。展望后市，预计短期内聚合 MDI 价格偏弱整理。  本周（01.05-01.11）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，1 月 11 日国内环氧丙烷市场均价为 7920 元/吨，较上周上涨 1.73%。供应方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷开工率为 64.41%，较上周提升 1.07pct。需求方面，本周下游聚醚开工率 62.97%，较上周增加 0.37pct；丙二醇开工率 66.45%，较上周增加 0.61pct。成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷行业毛利润为 224.31 元/吨，毛利率为 2.78%，较上周下降 0.55pct。展望后市，预计短期内环氧丙烷价格稳中偏强运行，但需关注装置复产进度及下游需求持续性的情况。 投资建议  截至 1 月 9 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 27.07 倍，处在历史（2002 年至今）80.09%分位数；市净率为 2.45 倍，处在历史 67.22%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 13.49 倍，处在历史（2002 年至今）40.05%分位数；市净率为 1.31 倍，处在历史 42.27%分位数。一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等。  1 月金股：万华化学、雅克科技。 风险提示  地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 2026 年 1 月 12 日 化工行业周报 2 目录 本周化工行业投资观点 .................................................................................... 4 1 月金股：万华化学....