“数”看期货：期指基差小幅收敛，有色金属相关股票表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 1 qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 从整体表现来看，本周四大期指震荡收跌，小市值期指相对占优。其中沪深 300 期指跌幅最大，跌幅为-0.86%，中证1000 期指跌幅最小，跌幅为-0.30%。 全部合约角度看，四大期指日均总成交量均增加，IF、IM 期指持仓量增加。IM 成交量增加最多，增加 43.69%。 基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM 和 IH 当季合约的年化基差率分别为-0.12%、-5.49%、-6.26%和 0.27%，四大期指基差均小幅收敛。2023 年 4 月 21 日是四大期指合约 4 月合约交割日。 跨期价差方面，IF、IC、IM 和 IH 当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在 2019 年以来的 14.20%、15.60%、17.50%、10.40%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布峰度左尾，恢复常态。 正反套空间上，以年化收益 5%计算，剩余 5 个交易日，正反套当月合约基差率需要分别达到 0.33%与-0.48%，按照收盘价格看目前没有套利空间。 分红预测方面，分红对四大期指 4 月合约影响较小，根据我们的估算，沪深 300 指数、中证 500、上证 50 指数和中证1000 指数分红对 4 月主力合约的点位的影响分别为 0.11、0.16、0、0.12。 市场预期上，四大期指结束三周上扬，市场短暂修正后部分板块或进入分歧博弈时期，当交易不再拥挤于个别板块，期指或不再呈现缩量上涨的特征，结构性的交易机会仍在，强势板块带动指数整体上行，清晰交易主线的确立叠加市场风险项的充分消化，期指或打开更多上行空间。期指基差变化上，后续随着分红季的到来我们估计期指总体基差贴水有所加深。 本周，IC、IF 和 IH 模拟被动对冲组合的收益率分别为 0.00%、0.03%和 0.07%；IC、IF 和 IH 主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.02%、-0.33%和-1.06%。 本周商品期货市场普遍下跌，整体收跌-0.53%。各细分板块黑色和农产品板块跌幅最大，分别为-2.96%和-1.79%。 细分来看，以周度涨跌幅（不含周五夜盘）作为标准，本周生猪、沪镍和白银涨幅最大，涨幅分别为 4.91%、4.64%和 4.21%，焦炭、尿素和焦煤跌幅最大，跌幅分别为-7.70%、-10.89%和-11.95%。 涨幅靠前商品期货生猪、沪镍和白银的相关股票表现如下：生猪相关科前生物本周表现最好收涨 2.28%；沪镍相关鹏欣资源收涨 9.31%；白银相关豫光金铅收涨 5.85%。权益市场震荡可关注大宗商品传导链，长期供求的再平衡才是定价的核心。 价差方面，在统计的 56 个品种中有 35 个品种处于 BACK 结构，BACK 结构本周整体变化不大。换手方面，不锈钢是本周交易活跃上升最多的交易品种，燃油是本周交易活跃下降最多的交易品种。纯碱和生猪是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为 18.65%和-7.27%。最大偏离幅度明显缩小。我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比。 市场方面，美国 3 月 CPI 超预期回落，实际利率上升，数据公布后贵金属连续三天下挫，贵金属由降息预期与避险需求带动的上行或阶段性结束。预期交易下易产生预期差，若美国经济衰退验证期对衰退进行实质性确认，美联储过往过于落后利率曲线的加息节奏会大大制约美联储的操作空间，风险偏好整体大幅下行时，黄金也存在大幅调整的可能。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 股指期货市场概况与主动对冲策略表现.............................................................. 4 股指期货市场本周概况........................................................................ 4 基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪.......................................................... 8 商品市场回顾与最新配置观点...................................................................... 9 商品期货市场本周概况与配置建议.............................................................. 9 附录........................................................................................... 12 股指期限套利计算........................................................................... 12 股利预估方法............................................................................... 12 股指期货主动对冲策略....................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 本周期指表现概览 ....................................................................... 4 图表 2： 四大期指合约存续期分红影响点位预估 ..................................................... 5 图表 3： IF 主力合约基差率....................................................................... 5 图表 4： IF 当季合约年化基差率................................................................... 5 图表 5： IC 主力合约基差率....................................................................... 6 图表 6： IC 当季合约年化基差率................................................................... 6 图表 7： IH 主力合约基差率.............................