2022年收入同比减少10%，四季度环比增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月17日买 入艾为电子（688798.SH）2022 年收入同比减少 10%，四季度环比增长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价127.80 元总市值/流通市值21215/12165 百万元52 周最高价/最低价166.16/77.00 元近 3 个月日均成交额140.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-上半年收入同比增长 22%，各产品线不断开拓》 ——2022-08-26《艾为电子（688798.SH）-4Q21 季度业绩创新高，多品类、多市场齐绽放》 ——2022-04-16《艾为电子-688798-动态点评：高研发投入，布局数模芯片多产品》 ——2021-11-032022 年收入同比减少 10%，四季度环比增长。公司 2022 年营收为 20.90 亿元(YoY -10.21%)，归母净利润为-5338 万元(YoY -118.51%)，扣非归母净利润-1.07 亿元(YoY -143.42%)。其中 4Q22 营收 4.19 亿(YoY -37.0%, QoQ+13.0%)，归母净利润-1.08 亿元，扣非归母净利润-1.26 亿元，主要由于毛利率下降和计提资产减值损失 5333 万元。从盈利能力来看，2022 年毛利率下降 2.3pct 至 38.08%，其中 4Q22 毛利率为 22.92%(YoY -20.4pct,QoQ-12.1pct)；全年研发费用增长 43.09%至 5.96 亿元，研发费率提高 10.6pct至 28.54%，管理费率提高 2.0pct 至 7.62%，销售费率下降 0.2pct 至 5.26%，净利率下降 14.9pct 至-2.55%。产品型号 1000 余款，包括高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类。公司对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，提供包括芯片、软件及算法在内的完整一体化产品解决方案，截至 2022年底产品型号总计 1000 余款，产品子类达 42 类。2022 年高性能数模混合芯片收入 11.26 亿元(YoY -11.87%)，占比 54%，毛利率 37.46%(-3.5pct)；电源管理芯片收入7.30亿元(YoY -3.17%)，占比35%，毛利率38.62%(-3.5pct)；信号链芯片收入1.74亿元(YoY -26.87%)，占比8%，毛利率26.95%(+5.0pct)。持续开拓产品品类和新市场，加大对工业和汽车产品的投入。2022 年公司持续丰富产品品类，凭借在音频领域的丰富技术积累，在高性能数模混合信号芯片方面形成了多功率系列目录化产品；电源管理芯片方面，LED 驱动芯片AW21036 系列率先通过 AEC-Q100 认证，同时成功推出 OVP、4 合 1 LDO PMIC、APT Buck-Boost、Amoled Power、4:1 电荷泵升级款和 2:1 电荷泵等；信号链芯片方面，除电平转换和运放器外，继续丰富磁性传感器芯片，成功发布线性 Hall 产品。从下游来看，公司产品从消费类电子逐步渗入至 AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品成功导入比亚迪、现代、吉利、奇瑞、零跑、长安等汽车品牌客户。投资建议：产品料号和下游客户持续开拓，维持“买入”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.54/2.32/3.29 亿元，同比增速+201/+330/+42%；EPS 为 0.33/1.40/1.98 元，对应 2023 年 4 月 14 日股价的 PE 分别为 393/91/64x。公司持续开拓产品料号和下游客户，短期有望受益消费电子需求复苏，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,3272,0902,5523,2293,859(+/-%)61.9%-10.2%22.1%26.5%19.5%归母净利润(百万元)288-5354232329(+/-%)183.6%-118.5%201.2%330.1%41.8%每股收益（元）1.74-0.320.331.401.98EBITMargin11.1%-3.7%-0.1%5.7%7.6%净资产收益率（ROE）7.7%-1.5%1.5%6.1%7.9%市盈率（PE）73.6-397.4392.891.364.4EV/EBITDA73.7-2573.6233.270.949.5市净率（PB）5.696.005.915.555.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2022 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物19761682162716501723营业收入23272090255232293859应