2022年年度报告点评：多因素致业绩承压，行业需求复苏可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 创业慧康(300451)公司点评报告 2023 年 04 月 16 日 [Table_Title] 多因素致业绩承压，行业需求复苏可期 ——创业慧康(300451.SZ)2022 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 4 月 14 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评：  公司业绩有所回落，持续加大研发投入 2022 年，公司实现营业收入 15.27 亿元，同比下降 19.58%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比下降 89.68%；经营活动产生的现金流量净额为 1.45亿元，同比下降 17.79%。公司销售费用为 1.17 亿元，同比下降 23.72%；管理费用为 1.89 亿元，同比增长 0.85%；研发费用为 2.18 亿元，同比增长3.55%。公司持续加大研发投入，2022 年研发投入金额达 3.18 亿元，占营业收入的比例为 20.83%。分业务来看，医疗行业实现收入 13.62 亿元，同比下降 19.73%；非医疗行业实现收入 1.66 亿元，同比下降 18.37%。  稳步推进“慧康云战略”，携手飞利浦拓展市场 公司稳步推进“慧康云战略”的整体云化转型发展战略，坚持以打造患者为中心的医疗卫生体系，建设智慧生态医疗为目标，强化在手订单的交付和验收，积极提升客户满意度。公司发布了新一代的基于微服务架构的大型医疗机构（集团）管理信息系统(Hi-HIS)，成功上线了两个大型的试点医院项目的系统，标志着基于“慧康云战略”体系的新一代智慧医院产品在全面推广落地上迈出了关键一步。公司与飞利浦签署了《合作协议》，飞利浦将从其现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单，本次合作将给公司带来新增项目，同时扩大公司医院客户范围。  “互联网+”业务快速增长，商业模式不断丰富 2022 年，公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长，实现创收约 16527 万元。互联网医院及区域性的互联网项目客户数量继续保持增长，新增接入医疗机构 100 家，较上年度同比增长逾 14%，增速较快；参与互联网医院公有云（接入互联网医院平台和区域互联网）和私有云的建设已逾 800 家。公司以“健康中山”商保理赔运营业务合作经验为基础，积极拓展了线上商业保险理赔业务的应用场景和运营模式，已在 140 多家医疗机构落地了商保服务。聚合支付业务平台累计接入商户持续增长，新增接入商户 169 家，累计有 1500 多家商户接入，实现交易额逾 152 亿元。  盈利预测与投资建议 在电子病历、医院智慧管理、基层医院新基建、医疗信创等政策的驱动下，行业处于高景气周期，公司作为行业领军企业，有望充分受益。预测公司2023-2025 年的营业收入为 19.47、24.29、29.50 亿元，归母净利润为 4.01、5.27、6.74 亿元，EPS 为 0.26、0.34、0.44 元/股，对应 PE 为 38.80、29.54、23.07 倍。过去三年，公司 PE TTM 主要运行在 22-70 倍之间，考虑到公司的成长性和行业的景气度，给予公司 2023 年 50 倍的目标 PE，对应的目标价为 13.00 元。维持“买入”评级。  风险提示 行业相关政策落地不达预期的风险；“慧康云”转型不及预期的风险；线上诊疗服务发展不及预期的风险；与飞利浦的合作不达预期的风险；行业竞争加剧的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 10.04 元/13.00 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 11.56 / 5.75 A 股流通股（百万股）： 1357.34 A 股总股本（百万股）： 1549.34 流通市值（百万元）： 13627.70 总市值（百万元）： 15555.33 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-创业慧康(300451.SZ)2022 年第三季度报告点评：营业收入短期波动，医保业务拓展顺利》2022.10.26 《国元证券公司研究-创业慧康(300451.SZ)2022 年半年度报告点评：疫情短期影响业绩，持续加强研发创新》2022.09.02 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -16%6%28%49%71%4/157/1510/141/134/14创业慧康沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：创业慧康过去三年 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1898.98 1527.14 1946.86 2428.84 2950.09 收入同比(%) 16.30 -19.58 27.48 24.76 21.46 归母净利润(百万元) 413.04 42.64 400.88 526.63 674.33 归母净利润同比(%) 24.28 -89.68 840.19 31.37 28.04 ROE(%) 9.05 0.93 8.05 9.64 11.09 每股收益(元) 0.27 0.03 0.26 0.34 0.44 市盈率(P/E) 37.66 364.82 38.80 29.54 23.07 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3336.13 3312.55 3641.45 4216.45 4932.98 营业收入 1898.98 1527.14 1946.86 2428.84 2950.09 现金 1619.15 1478.03 1617.08 1981.26 2493.55 营业成本 869.34 772.94 896.44 1108.30 1336.72 应收账款 1250.85 1390.76 1520.29 1660.82 1817.83 营业税金及附加 19.08 12.82 16.16 19.92 23.90 其他应收款 58