新消费周观点：出行需求恢复拉动消费，重点布局高景气度消费赛道

[Table_Industry] 新消费周观点：出行需求恢复拉动消费，重点布局高景气度消费赛道 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 新消费 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 新消费周观点：出行需求恢复拉动消费，重点布局高景气度消费赛道 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 16 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 重视 4-5 月数据验证。3 月以来数字经济、中特估等热点板块关注度高，相应地年初表现较好的消费板块近期则持续回调。从基本面角度来看，此前消费 1&2 月数据相对平稳，3 月消费持续回暖，部分行业需求不断释放，进入 4 月后，我们预计消费行业短期数据支撑或更强。我们认为，消费复苏逻辑没有改变，4 月有望延续当前恢复态势，或将不断有新的热点催化，包括广交会（4.15）、消博会（4.11）等会展举办有望带动需求增长的【会展、商旅、宴会板块】，五一长假前有望释放需求的【医美板块】，4-5 月或受到市内免税店预期催化的【免税板块】，五一小长假复苏预期催化下的【旅游板块】，以及 4-5 月有望提前博弈618 行情的【化妆品板块】等。 ➢ 长期继续从毛利率扩张逻辑进行布局。我们此前统计发现（具体见报告：《从毛利率扩张逻辑布局消费赛道》），历史上毛利率改善幅度越大的标的，其超额收益率越明显，因此在疫后国内消费复苏的大背景下，消费类标的毛利率有望进入新一轮扩张周期，消费板块也有望取得超额收益。而驱动毛利率扩张的因素是多种多样的，类似于 AI 赋能数字经济产业，消费板块也有结构性变化有望带来效率提升、毛利率扩张的逻辑，包括监管趋严背景下合规产品市占率有望提升&持续推出高价新品的医美板块、中高端占比有望提升的酒店板块、演艺王国模式持续推进的演艺板块等。 ➢ 医美周观点：月度数据持续超预期，看好后续医美板块景气度继续提升。在 3 月活动&积压消费释放的情况下，爱美客、昊海生科、四环医药、朗姿股份等公司 3 月医美数据环比增长较好，超市场预期。主要源于：①在再生材料具备低渗透、高客单、高毛利的情况下，机构更有动力推进消费者教育以及销售，带来更好的出货兑现，再生材料销售表现较好的机构月度数据改善更为明显；②在渗透率已经较高的透明质酸领域，部分品牌推出了具备特殊定位的差异化产品（如昊海生科的海魅）；③合规水光产品，如：爱美客冭活泡泡针、华熙生物润致，市占率提升趋势较为明确；多重因素共同驱动核心公司表现向好。后续 4-5 月备战五一长假的客流小高峰以及 22 年同期上海疫情造成的低基数影响，Q2 上游出货数据持续或有亮眼表现；目前来看新增客流仍有提升空间，随着消费持续回温，下半年客流或较上半年表现更佳，景气度环比提升趋势下，依旧从全年维度推荐布局医美板块。 华东医药发布 22 年年报，海内外医美业务实现高速增长。国内医美方面，伊妍仕实现营业收入 6.26 亿元、同比增长约 238%，并实现较好盈利。海外医美方面，Sinclair 实现营业收入约 11.44 亿元、同比增长76.90%，自公司收购以来首次实现年度经营性盈利，其中，注射类MaiLi/Lanluma 产品销售额分别同比+190%/+44%，实现高速增长；公司持续通过收并购扩展 EBD 业务，不同子公司之间、注射与 EBD 业务之间的协同作用有望继续提升公司医美板块经营效率、向国际化医美龙头发展。 随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升，对于板块投资情绪提供正面支持、带动行业投资热度提升；后续可同步关注第一类标的（品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的，如：爱美客、华东医药）以及第二类标的（具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高，如：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技、江苏吴中、美丽田园医疗健康）的投 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资组合。 ➢ 化妆品周观点：进入大促前“种草季”，关注品牌新品发布以及单品迭代情况。4-5 月进入 618 年中大促前的相对销售淡季，但部分品牌已开始提前布局新品/迭代核心单品，如：薇诺娜 4 月 1 日天猫上线屏障修护霜，主打“院线级修护”，产品从专柜拓展至公域天猫平台；珀莱雅 4月 6 日上线双抗精华 3.0，润百颜于 3 月中旬推出“修光棒”抗氧修护次抛；品牌或通过 3-5 月上新进行产品“种草”、再于 618 大促集中进行“收割”，建议关注具有产品更新布局的贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。 珀莱雅 22 年年报表现亮眼，23Q1 核心品牌线上继续实现高增长。珀莱雅发布2022年年报预告，公司实现营业收入63.85亿元/yoy+37.82%，实现归母净利润 8.17 亿元/yoy+41.88%，单 Q4 来看，公司分别实现营业收入/归母净利润 24.23/3.22 亿元，同比分别+49.51%/+52.05%，公司收入及业绩端均实现优异增长。2023 年多维增长曲线继续贡献显著增量，根据魔镜数据，天猫&抖音渠道珀莱雅品牌（护肤类目）Q1 实现销售额 8.64 亿元/yoy+20.28%，彩棠品牌实现销售额 2.90 亿元/yoy+257.68%（彩棠+珀莱雅品牌合计增速为 44.37%），部分得益于公司在抖音渠道具备前瞻性的布局以及优秀的自播运营能力，珀莱雅/彩棠 Q1 在抖音渠道销售额分别同比+194%/+517%，公司多品牌、多渠道的精细化运营能力得以凸显。 当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮，业绩增长确定性较高的珀莱雅和 3 月纳入港股通、业绩有望保持较快增长的巨子生物。 ➢ 酒店旅游周观点：复苏仍有曲折。据 STR 头部酒店集团数据，4.2~4.8，入住率为 64.6（环比下降 9.8pct），ADR 为 317（环比-4%），清明节前三天，酒店入住率下滑较快，但清明节之后入住率快速攀升。 重点提示：建议配合一季报情况逢低布局。近一周出行链重拾升势，与高频数据超预期回暖趋势相吻合，从数据验证窗口上来看，4~5 月是商旅与休闲复苏共振的时间窗口，出行链数据有望实现连续环比改善。从中期复苏到成长过度进程来看，推荐板块顺序依然为酒店≈免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场。 重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭