国债期货周度报告：外贸超预期但债市对通胀数据敏感，债市偏强运行

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 外贸超预期但债市对通胀数据敏感，债市偏强运行 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 周度报告 2023 年 4 月 16 日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937 交易咨询资格：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 概述 ◼ 逻辑观点：宏观数据方面，3 月 CPI 同比上涨 0.7%，预期 1.0%，前值 1.0%；PPI 同比下降 2.5%，预期降 2.3%，前值降 1.4%。3 月以美元计价出口同比增长 14.8%，前值下降 1.3%；进口同比下降 1.4%，前值增长 4.2%；贸易顺差 881.9亿美元。以人民币计价，中国 3 月份进口同比增长 6.1%，3 月份出口同比增长23.4%，3 月贸易顺差 6010.1 亿元。金融数据方面，M2 同比增长 12.7%，预期11.9%，前值 12.9%；新增人民币贷款 3.89 万亿元，预期 3.09 万亿元，前值 1.81万亿元；社会融资规模增量为 5.38 万亿元，预期 4.42 万亿元，前值 3.16 万亿元。央行公告第一季度例会指出，国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。根据数据和盘面来看，市场目前主要还是交易通胀，对信贷、外贸数据并不是很敏感。长期维持债券做多性价比不高的判断，除非有降息或者其他超预期的冲击，否则债市收益率运行下方空间不大，短期先关注 2.80%支撑位置。 ◼ 风险提示：人民币贬值超预期 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 外贸超预期但债市对通胀数据敏感，债市偏强运行 一、重要宏观发布数据回顾 1.据海关统计，一季度我国外贸进出口总值 9.89 万亿元，同比增长 4.8%，其中出口 5.65 万亿元，同比增长 8.4%；进口 4.24 万亿元，同比增长 0.2%。3 月当月外贸进出口总值 3.71 万亿元，同比增长 15.5%，其中出口 2.16 万亿元，同比增长 23.4%；进口 1.55 万亿元，同比增长 6.1%。海关总署表示，相信随着我国经济运行持续整体好转，外贸向好势头有望进一步延续。 2.美国 3 月 CPI 同比上升 5%，低于预期的 5.2%，创2021 年 5 月以来最低，为连续第 9 个月升幅放缓；环比升幅为 0.1%，也低于预期 0.2%。不过，3 月核心CPI 同比升幅由 2 月份的 5.5%加速至 5.6%，表明美国核心通胀依旧顽固，美联储 5 月份或被迫再次加息。3 月核心 CPI 环比上升 0.4%，符合预期，前值为 0.5%。数据出炉后，芝商所 FedWatch 工具显示，美联储 5月升息 25 个基点几率降至 70%左右。高盛不再预计美联储会在 6 月加息，但仍认为 5 月还将加息 25 个基点。 3.国际货币基金组织报告预计，全球国家债务在 GDP中的占比将于 2023 年增至 93.3%，到 2028 年将达到99.6%。其中，美国国家债务在 GDP 中的占比将于2023 年增加至 122.2%，并在 2028 年达 136.2%。 4.中国 3 月金融数据重磅出炉，M2、社融、新增贷款均超预期。中国 3 月 M2 同比增长 12.7%，预期 11.9%，前值 12.9%；中国 3 月新增人民币贷款 3.89 万亿元，预期 3.09 万亿元，前值 1.81 万亿元；中国 3 月社会融资规模增量为 5.38 万亿元，预期 4.42 万亿元，前值 3.16 万亿元。 5.中国 3 月 CPI 同比上涨 0.7%，预期 1.0%，前值1.0%；中国 3 月 PPI 同比下降 2.5%，预期降 2.3%，前值降 1.4%。国家统计局表示，3 月份，生产生活持续恢复，消费市场供应充足，居民消费价格环比下降，同比上涨；从环比看，CPI 下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点，其中，食品价格下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.6 个百分点，影响 CPI 下降约 0.27 个百分点。受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，全国 PPI 环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比下降。 6.中国 3 月末外汇储备规模为 31838.7 亿美元，预期31490 亿美元，前值 31331.53 亿美元；黄金储备为6650 万盎司，环比增加 58 万盎司，为连续第五个月增加。外汇局表示，3 月受主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。 7.美国 3 月季调后非农就业人口增 23.6 万人，预期增23.9 万人，前值自增 31.1 万人修正至增 32.6 万人；失业率为 3.5%，预期维持在 3.6%不变；平均每小时工资同比升 4.2%，预期升 4.3%，前值升 4.6%；环比升 0.3%，预期升 0.3%，前值升 0.2%；就业参与率为62.6%，预期维持在 62.5%不变。 8.央行货币政策委员会召开 2023 年第一季度例会指出，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节。要进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼ 本周央行共进行 540 亿元逆回购操作，共有 290 亿元逆回购到期，因此当周实现净投放 250 亿元。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - ◼ 央行开展 4 月 MLF 操作的日期临近。业内人士预计，央行或通过超额续做 MLF 的方式，向银行体系补充中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度，突出对重点领域和薄弱环节的信贷支持，以宽信用支持经济回升。 图表 1：公开市场操作（单位：亿元，周） 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，DR007、DR