梦网科技(002123)深度研究报告：预计盈利拐点将至，云通信龙头未来可期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 增值服务Ⅲ 2023 年 04 月 16 日 梦网科技（002123）深度研究报告 强推 （首次） 预计盈利拐点将至，云通信龙头未来可期 当前价：16.52 元  云通信龙头企业盈利拐点将至，夯实公司业绩基本盘。公司为行业领先的云通信服务商，主营业务为携手三大运营商及终端厂商，采用传统短信和富媒体短信等方式实现企业与个人用户间即时消息交互。公司营业收入持续增长，但近年受上游成本提升和下游客户自身经营情况的不利影响，盈利能力向下承压，导致商誉、资产等减值准备计提出现亏损。未来短信业务量将维持增加趋势，公司云短信业务量有望持续增长，同时运营商未来继续上调短信资费价格的可能性较低，行业整体经营情况或出现拐点，公司有望核心受益，实现传统短信业务盈利能力的企稳回升。  5G 富媒体迎来发展良机，正成为公司增长第二极，推动公司实现商业模式转变。公司耕耘 5G 富媒体消息多年，下游客户的认可度逐步提升，业务量快速增长，带动收入与利润在公司业务的总体占比稳步提升。同时公司与三大运营商均已就 5G 消息回落服务达成合作，成为目前市场唯一为三家运营商都提供核心解析服务的供应商，有望推动公司商业模式由传统的低价值短信通道运营向更高价值的富媒体核心服务平台转变，实现盈利能力的进一步提升，并乘运营商加快推进 5G 消息发展的东风，进一步打开新业务的业绩增长空间。  积极融入 AI 赋能时代，把握消息流量入口新机遇。手机原生信息应用受 AI赋能，或被重塑为新的流量入口，公司有望凭借在 5G 消息应用层面的先发优势，发挥行业应用的经验优势，把握住手机终端原生消息界面的入口优势，挖掘更大的商业机遇。同时公司积极融入 AI 生态，一方面通过接入 GPT 等大模型，提升消息内容的智能生成质量，助力企业向用户输出千人千面的个性化服务，另一方面与头部 AI 企业的深度合作，既有望直接实现业绩增长，也可以在更多 AI 场景中探索商业可能，进一步拓宽能力边界和业务空间。  优质数据资产助力 5G 消息营销，或受益数据要素市场化。公司深耕企业短信产品多年，覆盖 10 亿+用户，聚合 100000+客户。公司优质的数据资产一方面支撑着 5G 消息营销业务的高效开展，体现较高商业价值，另一方面也存在着参与数字要素市场流通的可能，通过合法合规的方式，探索公司新的业务拓展方向。  投资建议：公司作为传统云通信龙头，传统短信业务盈利能力企稳，5G 富媒体业务快速放量，预计盈利拐点将至，叠加 AI 技术加持和数据要素等潜在发展新动能，未来成长可期。我们预测公司 22-24 年营业收入分别为 41.50、57.66、70.90 亿元，归母净利润为-7.13、2.74、4.75 亿元。参考可比公司 2023 年均值为 64x PE，首次覆盖给予“强推”评级。  风险提示：运营商供货价格继续上调，经营不善导致持续计提商誉、资产减值准备，新业务推进不及预期，运营商 5G 消息业务推进不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 3,175 4,150 5,766 7,090 同比增速(%) 16.1% 30.7% 38.9% 23.0% 归母净利润(百万) -238 -713 274 475 同比增速(%) -335.4% -199.3% 138.5% 72.6% 每股盈利(元) -0.30 -0.89 0.34 0.59 市盈率(倍) -56 -19 48 28 市净率(倍) 3.1 3.8 3.5 3.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 4 月 14 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 80,219.63 已上市流通股(万股) 66,829.20 总市值(亿元) 132.52 流通市值(亿元) 110.40 资产负债率(%) 34.85 每股净资产(元) 5.27 12 个月内最高/最低价 16.52/8.11 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《移动互联网服务提供商系列公司报告之梦网集团（002123）：移动信息服务快速成长，流量经营逐步崛起》 2018-03-13 《梦网荣信（002123）：【华创通信束海峰团队】梦网荣信中报点评：业绩符合预期，三季度指引25%-42%增长》 2017-08-21 《梦网荣信（002123）：业绩符合之前预期：整体发展放缓》 2017-04-27 -24%2%28%54%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-18~2023-04-14梦网科技沪深300华创证券研究所 梦网科技（002123）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告从公司业务布局角度，系统性梳理分析了公司核心竞争力所在以及成长性来源。公司是国内领先的云通信服务商，传统的短信业务收入体量在行业内位列前茅，新拓展的 5G 富媒体消息进入快速上升通道。我们从公司主要业务着手，分析确认公司传统业务企稳，新业务放量在即的趋势，并结合 AI 技术的发展，提出 5G Chatbot 的未来发展路径，阐述当手机信息成为新流量入口时公司受益的可能性。此外我们还分析了公司日常经营中沉淀的优质营销数据的潜在商业价值，探讨公司未来更多增长弹性的来源，具有较强参考意义。 投资逻辑 公司作为传统云通信龙头，传统短信业务盈利能力企稳，5G 富媒体业务快速放量，盈利拐点将至，叠加 AI 技术加持和数据要素等潜在发展新动能，未来成长可期。此前由于成本端承压，公司业绩出现下滑，随着影响因素的减弱消退，传统短信业务业绩有望企稳回升。耕耘多年的 5G 富媒体消息进入收获期，业务量快速增长，同时运营商有望加快推进 5G 消息业务，进一步提升公司相关业务的营收和盈利能力。AI 技术将手机信息应用重塑为新的流量入口，公司深度与头部 AI 企业合作，有望把握住产业链变革所带来的大量商业新机遇。数据要素市场化的趋势确定性高，公司沉淀海量高价值营销数据，有望参与数字要素市场流通，探索公司新的业务拓展方向。 关键假设、估值与盈利预测 核心假设一：企业营销需求提升，公司 5G 富媒体消息获得用户认可，持续放量，收入占比持续提升。 （1）传统短信：公司作为短信服务行业的领先企业，整体收入将保持稳定增长 。 我 们 预 测 公 司 2022-2024 年 传 统 短 信 业 务 的 收 入 增 速 分 别 是 ：18.33%/10.08%/6.00%； （2）5G 富媒体消息： 5G 富媒体消息有望延续此前的快