中银量化多策略行业轮动周报

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 4 月 16 日 相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列（七）：如何把握市场“未证伪情绪”构建行业动量策略》20220917 《中银证券量化行业轮动系列（八）：“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略》20221018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610)66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 证券分析师: 李腾 (8610)66229367 teng.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080001 中银量化多策略行业轮动周报 - 20230413 本周推荐行业配置比例为：电力及公用事业（16.7%）、通信（16.7%）、传媒（16.7%）、煤炭（8.3%）、建筑（8.3%）、家电（8.3%）、食品饮料（8.3%）、非银金融（8.3%）、计算机（8.3%）。  业绩回顾：中信一级行业平均周收益率 0.2%，近 1 月平均收益 3.2%。本周收益率表现最好的三个行业是传媒、石油石化、医药。收益率表现最差的三个行业是食品饮料、电子、农林牧渔。  模型表现：截至 2023/04/13，中银多策略行业轮动组合 2023 年绝对收益为 13.48%，较模型业绩基准中信一级行业等权（7.89%）实现 5.58%超额收益， 较同期 Wind 主动股票型基金指数（4.39%）实现 9.09%超额收益。其中：行业盈利景气度追踪策略较中信行业等权超额收益为 -5.72%，未证伪情绪跟踪策略超额收益为 2.74%，宏观风格行业轮动策略超额收益为 12.87%。  风险预警：当前未有行业的滚动 6 年稳健 PB 估值（剔除极端值）处于95%分位点以上，在“极端高估值”层面没有需要提示预警的行业。从相对估值角度、当前估值分位数较高的行业为计算机（82.3%）、综合（78.7%）、电力设备及新能源（73.9%）。  行业盈利景气度追踪策略（周度）：下周推荐的 3 个行业为电力及公用事业、食品饮料、建筑。基于行业盈利预期指标可知，电力及公用事业行业的景气度排名本周提升明显，主要原因在于其 22 和 23 年分析师一致预期归母净利润出现较大幅度提升。食品和建筑行业的盈利预期本周依旧保持高位稳定。  未证伪情绪行业轮动策略（周度）：下周推荐的 3 个行业为电力及公用事业、传媒、通信。观察中银行业隐含情绪指标可以发现，当前市场有部分参与主体对 TMT 和电力板块保持相对乐观。TMT 板块在各行业板块在热度依旧保持高位。电力及公用事业的热度在经历约两周下行后重新回到高位。  宏观风格行业轮动策略（月度）：本月推荐的 6 个行业为计算机、传媒、通信、煤炭、家电、非银行金融。当前宏观指标对 4 月四种行业风格为：看多高 beta、看多高估值、看多 12 个月价格动量、以及看多 3 个月高波动率。在此基础上，TMT 相关行业的推荐优先级较高。  风险提示：投资者需注意模型失效的风险。 2023 年 4 月 16 日 中银量化多策略行业轮动周报 2 目录 一、近期中信一级行业表现回顾 .................................................................. 4 二、行业估值风险预警 ................................................................................. 5 三、单策略推荐行业及近期业绩表现 .......................................................... 6 四、策略业绩与仓位配置回顾 ...................................................................... 9 五、风险提示 ............................................................................................... 11 2023 年 4 月 16 日 中银量化多策略行业轮动周报 3 图表目录 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪 ........................................................................ 4 图表 2. 各中信一级行业 PB 估值稳健分位数 ............................................................. 5 图表 3. 近期中信一级行业景气度跟踪 ........................................................................ 6 图表 4. 近期中信一级行业“未证伪情绪”指标跟踪 ..................................................... 7 图表 5. 近期宏观基本面风格行业占优排序 ................................................................ 8 图表 6. 模型近期行业推荐配置比例 ............................................................................ 9 图表 7. 2013 年以来策略表现与行业等权基准 ............................................................ 9 图表 8. 2013 年以来各策略超额收益（较行业等权） ................................................ 9 图表 9. 2020 年以来策略表现与行业等权基准 .......................................................... 10 图表 10. 2020 年以来各策略超额收益（较行业等权） ............................................ 10 2023 年 4 月 16 日 中银量化多策略行业轮动周报 4 一、近期中信一级行业表现回顾 本周收益率表现最好的三个行业是传媒、石油石化、医药。收益率表现最差的三个行业是食品饮料、电子、农林牧渔。30 个中信一级行业平均周收益率 0.2%，近 1 月平均收益 3.2%。具体各行业周度及月度收益表现如下表所示。 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪 中信一级近一周近一个月传媒8.9%29.0%石油石化3.8%8.7%医药3.