资金跟踪系列之六十六：“趋势力量”正在主导

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之六十六：“趋势力量”正在主导 2023 年 04 月 03 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230327-20230331)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”加深。10Y 美债名义/实际利率分别上升/维持震荡，通胀预期继续回升。对于海外，流动性有所改善(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均收窄)。对于国内，银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度略回落，传媒、计算机、通信、消费者服务、石油石化等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率仍处于 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：计算机、家电、食品饮料、电子、银行、有色等板块调研热度居前，军工、食品饮料、建材、轻工、有色、家电等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测继续被下调。行业上，电力及公用事业、通信、轻工等板块的 23/24 年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、中证 500、上证 50、沪深 300 的 23/24 年净利润预测均被下调。风格上，各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)的 23/24 年净利润预测均被下调。 ➢ 北上交易盘持续净买入，北上配置盘则在“反复”中卖出。上周(20230327-20230331)北上配置盘净卖出 26.5 亿元，北上交易盘净买入 114.24 亿元。日度上，配置盘仅在周三和周四净买入；北上交易盘则持续净买入。行业上，两者共识在于净买入汽车、医药、食品饮料、传媒、机械、电新等板块，同时净卖出家电、金融、计算机、建材、军工等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘价值，同时净卖出中盘成长，而在其他风格存在分歧。对于北上配置盘的前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代 8.37 亿元、1.16亿元，净卖出美的集团 4.3 亿元。分行业看，北上配置盘在医药、计算机、机械、传媒、电子等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度上升至 22 年以来的最高点。上周(20230327-20230331)两融净买入 56.89 亿元，主要净买入 TMT、石油石化、机械、交运、银行等板块，净卖出汽车、医药、有色、农林牧渔等板块。轻工、银行、家电、交运、房地产、石油石化、计算机、传媒等板块融资买入占比上升，其中，除轻工、银行、传媒外，上述板块两融活跃度均处于中枢以下水平。风格上，两融仅净卖出大盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、计算机、传媒、电子、纺服等板块，主要减仓金融地产、电新、有色、建材、煤炭、汽车等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别上升/下降。上周以个人持有为主的 ETF 再度被净赎回，行业上，个人持有为主的 ETF 中，与医药、金融地产、军工、周期、新能源、传媒等板块相关的 ETF 被主要净申购，与科技、建筑建材等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、传媒等板块，同时净卖出建筑建材等板块，而在金融地产、军工、周期、科技、新能源、消费、电力等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主 ETF 再度被净申购，且各类 ETF 均被净申购。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、传媒等板块相对较高，医药、电子等板块次之。值得关注的是，近期趋势力量(两融、北上交易盘)仍在加速买入，且两者的买入共识度大幅上升，相应地，北上配置型资金在逐步卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位也在下调、基民也可能再度开始赎回基金，这意味着当前市场可能已经进入趋势力量主导定价的阶段，未来市场“起落”的频率和幅度可能会进一步放大。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之六十五：“趋势”加速，内外分化 2.资金跟踪系列之六十四：“趋势”力量的归来 3.资金跟踪系列之六十三：重新“聚焦” 4.资金跟踪系列之六十二：预期的裂痕 5.资金跟踪系列之六十一：“不安定”因素继续增加 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)走阔 ............................................................................................... 3 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期继续回升 .............................................................................. 3 1.2 离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面除月末外，整体平衡宽松，流动性分层加剧，期限利差(10Y-1Y)走阔 ................................................................................................................................................................................................................... 4 2 市场整体交易热度略回落，传媒、计算机、通信、消费者服务、石油石化等板块的交易热度处于相对高位；建筑、通信、轻工、石油石化、纺服、电子等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均仍处于 80%历史分位数以下...................... 5 3 计算机、家电、食品饮料、电子、银行、有色等板块调研热度居前，军工、食品饮料、建材、轻工、有色、家电等板块的调研热度环比上升较快 ............................................................................................................................................. 7 4 分析师继续同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，电力及